Ceny miedzi wzrosły w poniedziałek, osiągając nowy rekordowy poziom, wspierane przez spekulacyjne zakupy i po doniesieniach o umowie o zerowej opłacie za przetwarzanie z udziałem chińskiej huty, co uwypukliło zakłócenia w pracy kopalni i ryzyko niedoborów dostaw.

Cena referencyjna trzymiesięcznej miedzi na London Metal Exchange (LME) wzrosła o 0,6% do 11 955 dolarów za tonę metryczną o godz. 11:00 GMT, po osiągnięciu rekordowego poziomu 11 996 dolarów.

Ceny miedzi na giełdzie LME wzrosły w tym roku o ok. 36%, głównie ze względu na obawy dotyczące problemów związanych z kopalniami, które mogą doprowadzić do deficytu podaży w przyszłym roku.

Obawy dotyczące dostaw nasiliły się w piątek, gdy źródła agencji Reuters podały, że chilijska spółka górnicza Antofagasta zawarła z chińską hutą porozumienie w sprawie zerowych opłat za przetwarzanie koncentratów miedzi do 2026 r. — najniższego poziomu, jaki kiedykolwiek uzgodniono w trakcie rocznych negocjacji.

Opłaty za leczenie zazwyczaj spadają, gdy podaż jest ograniczona.

„W dużej mierze wynika to z ograniczeń po stronie podaży, ale szerszy kontekst jest taki, że rynki ogólnie wyglądają bardzo silnie, co wskazuje na dużą płynność w systemie” – powiedział Dan Smith, dyrektor zarządzający Commodity Market Analytics.

W poniedziałek akcje na całym świecie znacząco wzrosły, ceny ropy naftowej również poszły w górę, a złoto i srebro osiągnęły nowe rekordowe ceny.

Smith dodał, że chociaż trend wzrostowy nadal przyciąga spekulacyjne napływy kapitału na rynek miedzi, pojawiają się oznaki, że popyt zaczyna słabnąć przy obecnych wysokich cenach.

„Wydaje się, że popyt zwalnia. Sprzedaż pojazdów elektrycznych nie rośnie już dynamicznie, a po stronie konsumentów w chińskiej gospodarce widać coraz większe osłabienie” – powiedział.

Najczęściej handlowany kontrakt na miedź na giełdzie Shanghai Futures Exchange (SHFE) zamknął sesję dzienną wzrostem o 1,7% do 94 320 juanów (13 397,92 USD) za tonę.

Nikiel był najdroższym surowcem na giełdzie LME, którego cena wzrosła o 1,6% do 15 040 dolarów za tonę. Stało się tak po doniesieniach z ubiegłego tygodnia, że kraj planuje ograniczyć wydobycie w 2026 r.

Cena niklu na giełdzie w Szanghaju wzrosła czwartą sesję z rzędu, osiągając najwyższy poziom od ponad miesiąca, tj. 121 360 juanów.

Spośród innych metali, aluminium na giełdzie LME zyskało 0,6% do 2961,50 USD za tonę, co stanowi najwyższy poziom od maja 2022 r., podczas gdy cynk wzrósł o 0,4% do 3084 USD. Z kolei ołów potaniał o 0,4% do 1977 USD, a cyna o 0,5% do 43 030 USD.

Kurs bitcoina nieznacznie wzrósł w poniedziałek, utrzymując się w pobliżu poziomu 89 000 dolarów po odnotowaniu tygodniowej straty, ponieważ szersze rynki wykazały poprawę apetytu na ryzyko na tle rosnących oczekiwań, że Rezerwa Federalna obniży stopy procentowe w 2026 roku.

Największa kryptowaluta świata była notowana po 89 089,92 dolarów o godzinie 02:25 czasu wschodniego USA (07:25 GMT). Bitcoin spadł o około 2% w zeszłym tygodniu i nadal porusza się w wąskich przedziałach cenowych ze względu na słabą płynność.

Bitcoinowi nie udało się odzyskać dynamiki i nie udało mu się zdecydowanie przebić kluczowego psychologicznego poziomu 90 000 USD, ponieważ inwestorzy wskazują na zmniejszony popyt ze strony instytucjonalnych instrumentów inwestycyjnych i bardziej ostrożne pozycjonowanie przed okresem świątecznym kończącym rok.

Z kolei na innych rynkach apetyt na ryzyko wzrósł. Ceny złota gwałtownie wzrosły w poniedziałek, osiągając nowe rekordowe maksima, wspierane silnym popytem, w miarę jak rosły oczekiwania, że Rezerwa Federalna obniży stopy procentowe w przyszłym roku po słabszych niż oczekiwano danych o inflacji.

Globalne rynki akcji również odnotowały wzrosty, przy czym akcje azjatyckie otworzyły się wyżej, podobnie jak amerykańskie kontrakty terminowe, ponieważ inwestorzy spodziewali się poprawy płynności i potencjalnego wzrostu cen pod koniec roku.

Analitycy zauważyli, że spowolnienie napływu środków do funduszy ETF i mieszane nastroje wobec aktywów cyfrowych pozostają kluczowymi czynnikami utrzymującymi rynek kryptowalut w pewnym przedziale wahań.

W powiązanym wydarzeniu Bloomberg poinformował, że regulator rynku ubezpieczeniowego Hongkongu proponuje nowe przepisy, które mogłyby umożliwić ubezpieczycielom alokację kapitału w aktywa, w tym kryptowaluty i infrastrukturę, w ramach działań mających na celu skierowanie finansowania do sektorów priorytetowych dla rządu. Zgodnie z tą propozycją, Urząd Nadzoru Ubezpieczeń (Urban Insurance Authority) miałby stosować 100% wagę ryzyka do aktywów kryptograficznych, podczas gdy inwestycje w stablecoiny podlegałyby wagom ryzyka opartym na bazowej walucie fiducjarnej, jak wynika z prezentacji z 4 grudnia, którą zapoznał się Bloomberg.

Jeśli chodzi o altcoiny, większość z nich w poniedziałek poruszała się w wąskim przedziale. Ethereum, druga co do wielkości kryptowaluta na świecie, wzrosła o 1,7% do 3032,92 USD, podczas gdy XRP pozostał praktycznie bez zmian na poziomie 1,92 USD. Solana i Cardano odnotowały niewielkie wzrosty, a Polygon spadł o 2,1%.

Ceny ropy wzrosły w poniedziałek po tym, jak władze poinformowały, że Stany Zjednoczone przechwyciły tankowiec na wodach międzynarodowych u wybrzeży Wenezueli, co wzbudziło obawy o potencjalne zakłócenia w dostawach.

Cena ropy Brent wzrosła o 52 centy, czyli 0,86%, do 60,99 dolarów za baryłkę, natomiast cena amerykańskiej ropy West Texas Intermediate wzrosła o 50 centów, czyli 0,88%, do 57,02 dolarów za baryłkę.

June Goh, starszy analityk rynku ropy naftowej w Sparta Commodities, powiedział, że rynek zaczyna dostrzegać, że administracja Trumpa przyjmuje bardziej stanowcze stanowisko wobec wenezuelskiego handlu ropą. Wenezuelska ropa naftowa stanowi około 1% globalnej podaży.

Goh dodał, że te wydarzenia geopolityczne wspierają ceny ropy naftowej, a w tle wciąż utrzymują się napięcia między Rosją a Ukrainą, mimo wyraźnie niedźwiedzich fundamentów rynku.

Przedstawiciele władz USA poinformowali w niedzielę agencję Reuters, że Straż Przybrzeżna USA ściga tankowiec na wodach międzynarodowych w pobliżu Wenezueli. Będzie to druga tego typu operacja w miniony weekend i trzecia w ciągu niecałych dwóch tygodni, jeśli zakończy się sukcesem.

Tony Sycamore, analityk rynku w IG, powiedział, że odbicie cen ropy naftowej było spowodowane zapowiedzią prezydenta Donalda Trumpa o „pełnej i kompleksowej blokadzie” objętych sankcjami wenezuelskich tankowców oraz późniejszym rozwojem wydarzeń, a także doniesieniami o ataku ukraińskiego drona na statek należący do tzw. „floty cieni” Rosji na Morzu Śródziemnym.

Ceny ropy Brent i WTI spadły w zeszłym tygodniu o około 1%.

W powiązanym z tym wydarzeniu, specjalny wysłannik USA Steve Witkoff powiedział w niedzielę, że rozmowy prowadzone w ciągu ostatnich trzech dni na Florydzie między urzędnikami ze Stanów Zjednoczonych, Europy i Ukrainy, w ramach wysiłków na rzecz zakończenia wojny Rosji z Ukrainą, koncentrowały się na uzgodnieniu stanowisk. Dodał, że te spotkania, wraz z oddzielnymi rozmowami z rosyjskimi negocjatorami, były owocne.

Jednak główny doradca ds. polityki zagranicznej prezydenta Rosji Władimira Putina stwierdził, że zmiany wprowadzone przez Europę i Ukrainę do propozycji USA nie poprawiają szans na osiągnięcie pokoju.

Ponury rok dla dolara amerykańskiego dobiega końca, pojawiają się jednak oznaki stabilizacji, jednak wielu inwestorów uważa, że spadek wartości waluty nastąpi ponownie w przyszłym roku, wraz z poprawą globalnego wzrostu gospodarczego i dalszym luzowaniem polityki pieniężnej przez Rezerwę Federalną.

Dolar amerykański stracił w tym roku około 9% w stosunku do koszyka walut (DXY), zmierzając do najgorszego wyniku rocznego od ośmiu lat. Spadek ten był spowodowany oczekiwaniami na obniżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną, zmniejszaniem się różnic między stopami procentowymi a innymi głównymi walutami, a także rosnącymi obawami o deficyt budżetowy USA i niepewność polityczną.

Inwestorzy powszechnie spodziewają się, że dolar pozostanie słaby, ponieważ inne główne banki centralne utrzymają swoją politykę pieniężną na niezmienionym poziomie lub ją zaostrzą, a także ponieważ urząd obejmuje nowy przewodniczący Rezerwy Federalnej — zmiana ta prawdopodobnie będzie sygnałem bardziej gołębiego nastawienia banku centralnego.

Dolar zazwyczaj słabnie, gdy Rezerwa Federalna obniża stopy procentowe, gdyż niższe stopy procentowe w USA sprawiają, że aktywa denominowane w dolarach stają się mniej atrakcyjne dla inwestorów, co zmniejsza popyt na tę walutę.

„Prawda jest taka, że z fundamentalnego punktu widzenia dolar amerykański jest nadal przewartościowany” – powiedział Karl Schamotta, główny strateg rynkowy w globalnej firmie zajmującej się płatnościami korporacyjnymi Corpay.

Określenie ścieżki dolara ma kluczowe znaczenie dla inwestorów, biorąc pod uwagę centralną rolę tej waluty w globalnym systemie finansowym. Słabszy dolar zwiększa zyski amerykańskich korporacji międzynarodowych poprzez wzrost wartości zagranicznych przychodów po przeliczeniu na dolary, a także zwiększa atrakcyjność rynków międzynarodowych, zapewniając korzystny wpływ waluty na wyniki aktywów bazowych.

Mimo że dolar w ostatnich miesiącach odnotował poprawę wartości — indeks dolara wzrósł o prawie 2% od wrześniowego minimum — stratedzy walutowi w dużej mierze podtrzymują prognozy osłabienia dolara w 2026 r., zgodnie z sondażem Reutersa przeprowadzonym między 28 listopada a 3 grudnia.

Szeroki realny efektywny kurs wymiany dolara — jego wartość w stosunku do szerokiego koszyka walut obcych skorygowana o inflację — w październiku wyniósł 108,7, czyli tylko nieznacznie poniżej rekordowego poziomu ze stycznia wynoszącego 115,1, co wskazuje, że amerykańska waluta nadal jest przewartościowana, zgodnie z danymi Banku Rozrachunków Międzynarodowych.

Globalny wzrost

Oczekiwania co do osłabienia dolara zależą od konwergencji globalnych stóp wzrostu gospodarczego. Przewiduje się, że Stany Zjednoczone utracą część swojej przewagi w zakresie wzrostu, podczas gdy inne duże gospodarki nabiorą dynamiki.

„Myślę, że tym razem różnica będzie polegała na tym, że reszta świata będzie się rozwijać w szybszym tempie w przyszłym roku” – powiedział Anojit Sarin, zarządzający portfelem w Brandes Global.

Inwestorzy spodziewają się, że bodźce fiskalne w Niemczech, wsparcie polityki gospodarczej w Chinach i poprawiające się trendy wzrostu w strefie euro zniwelują premię za wzrost w USA, która w ostatnich latach wspierała dolara.

„Kiedy reszta świata zaczyna wyglądać lepiej pod względem wzrostu gospodarczego, zazwyczaj sprzyja to dalszemu osłabieniu dolara” – powiedział Paresh Upadhyaya, dyrektor ds. dochodu stałego i strategii walutowej w Amundi, największym zarządzającym aktywami w Europie.

Nawet inwestorzy, którzy wierzą, że najgorszy okres spadku wartości dolara już minął, twierdzą, że jakiekolwiek poważne uderzenie w wzrost gospodarczy USA może wywrzeć presję na tę walutę.

„Jeśli w przyszłym roku pojawią się jakiekolwiek oznaki osłabienia, może to być niekorzystne dla rynków, ale z pewnością będzie miało również wpływ na dolara” – powiedział Jack Hare, analityk inwestycyjny w firmie funduszy inwestycyjnych Guidestone Funds, który nie przewiduje dalszego znacznego spadku dolara jako scenariusza bazowego w 2026 roku.

Rozbieżne polityki banków centralnych

Oczekiwania, że Rezerwa Federalna będzie nadal obniżać stopy procentowe, podczas gdy inne główne banki centralne utrzymają stopy na niezmienionym poziomie lub je podniosą, mogą wywrzeć dodatkową presję na dolara.

Głęboko podzielona Rezerwa Federalna obniżyła w grudniu stopy procentowe, a mediana prognoz decydentów wskazuje na kolejną obniżkę o ćwierć punktu procentowego w przyszłym roku.

W sytuacji, gdy Jerome Powell szykuje się do ustąpienia ze stanowiska w związku z nominacją nowego prezesa Rezerwy Federalnej przez prezydenta Donalda Trumpa, rynki mogą uwzględniać w cenach bardziej gołębie stanowisko banku centralnego w przyszłym roku, biorąc pod uwagę presję Trumpa na obniżenie stóp procentowych.

Kilku czołowych i szeroko dyskutowanych kandydatów na to stanowisko — w tym doradca ekonomiczny Białego Domu Kevin Hassett, były prezes Rezerwy Federalnej Kevin Warsh i obecny prezes Chris Waller — argumentowało, że stopy procentowe powinny być niższe niż obecne poziomy.

„Mimo że rynek spodziewa się ograniczonych zmian ze strony Rezerwy Federalnej w przyszłym roku, naszym zdaniem szerszy trend wskazuje na słabszy wzrost gospodarczy i słabsze zatrudnienie” – powiedział Erik Merlis, współdyrektor rynków globalnych w Citizens w Bostonie, wyjaśniając, dlaczego zajmują krótką pozycję na dolarze w stosunku do walut G10.

Z kolei inwestorzy uważają, że Europejski Bank Centralny utrzyma stopy procentowe na niezmienionym poziomie w 2026 roku, choć podwyżka stóp procentowych nie jest całkowicie wykluczona. EBC pozostawił stopy procentowe bez zmian na grudniowym posiedzeniu i zrewidował w górę niektóre prognozy wzrostu gospodarczego i inflacji.

Nie jest to linia prosta

Mimo że w dłuższej perspektywie dolar będzie słabszy, inwestorzy przestrzegają przed wykluczaniem możliwości ożywienia gospodarczego w najbliższym czasie.

Utrzymujący się entuzjazm wokół sztucznej inteligencji i wynikający z niego napływ kapitału do akcji amerykańskich mogą zapewnić tymczasowe wsparcie dla dolara.

Ponadto, zdaniem Sarina z Brandes, wsparcie wzrostu gospodarczego USA wynikające z ponownego otwarcia rządu po tegorocznym zamknięciu, a także obniżki podatków wprowadzone w tym roku, mogą wzmocnić dolara w pierwszym kwartale.

„Jednak jesteśmy skłonni sądzić, że nie będzie to trwały czynnik wpływający na wartość dolara w perspektywie roku” – dodał.