Ceny złota wzrosły w środę na europejskich giełdach, kontynuując wzrosty ósmą sesję z rzędu i nadal ustanawiając nowe rekordy po przekroczeniu poziomu 5300 dolarów za uncję po raz pierwszy w historii. Wzrost ten był napędzany silnym popytem na bezpieczne aktywa, a także słabym dolarem amerykańskim, który próbuje odbić się od najniższego poziomu od czterech lat.

Dziś po południu Rezerwa Federalna zakończy swoje pierwsze regularne posiedzenie w 2026 r., na którym oceniana będzie właściwa postawa monetarna największej gospodarki świata, przy czym rynki niemal w całości uwzględniają brak zmian stóp procentowych.

Przegląd cen

• Dzisiejsze ceny złota: Cena złota wzrosła o 2,6% do 5311,60 USD za uncję, osiągając nowy rekord wszech czasów z poziomu otwarcia 5178,32 USD, podczas gdy najniższa cena sesji wyniosła 5157,42 USD.

• Podczas wtorkowego rozliczenia cena złota wzrosła o około 3,35%, co oznacza siódmy z rzędu dzienny wzrost i największy jednodniowy wzrost od 16 sierpnia. Wzrost ten był spowodowany rekordowym popytem na bezpieczne aktywa i gwałtownym spadkiem wartości dolara amerykańskiego po komentarzach Trumpa.

dolar amerykański

Indeks dolara amerykańskiego wzrósł w środę o ponad 0,4%, zaczynając odzyskiwać wartość z najniższego poziomu od czterech lat, wynoszącego 95,55 punktów, i zmierzając do pierwszego wzrostu od pięciu sesji, co odzwierciedla odbicie amerykańskiej waluty względem koszyka światowych walut.

Oprócz okazyjnych zakupów przy niskich poziomach kursu, odbicie dolara nastąpiło przed ogłoszeniem decyzji z pierwszego w tym roku posiedzenia Rezerwy Federalnej.

Dolar amerykański znalazł się w tym miesiącu pod silną presją ze względu na kilka czynników, w tym politykę prezydenta USA Donalda Trumpa i obawy dotyczące niezależności Rezerwy Federalnej.

Ponadto spór między republikanami i demokratami o finansowanie Departamentu Bezpieczeństwa Krajowego, który wybuchł po zabiciu drugiego obywatela USA przez federalnych funkcjonariuszy imigracyjnych w Minnesocie, wywołał obawy przed kolejnym zamknięciem rządu USA.

Trump powiedział we wtorek, że dolar „szuka swojego naturalnego poziomu”, co analitycy zinterpretowali jako zielone światło do sprzedaży amerykańskiej waluty.

Zaufanie amerykańskich konsumentów spadło w styczniu do najniższego poziomu od ponad 11 i pół roku na skutek rosnących obaw o osłabienie rynku pracy i wzrost cen.

Rezerwa Federalna

Rezerwa Federalna zakończy dziś swoje pierwsze w 2026 r. posiedzenie w sprawie polityki pieniężnej, na którym omówiona zostanie właściwa ścieżka polityki pieniężnej. Oczekuje się, że stopy procentowe w USA pozostaną niezmienione na poziomie 3,75%.

Decyzja w sprawie stóp procentowych i oświadczenie w sprawie polityki zostaną ogłoszone o godzinie 19:00 GMT, po czym o 19:30 GMT odbędzie się konferencja prasowa prezesa Rezerwy Federalnej Jerome'a Powella.

Oczekuje się, że uwagi Powella dostarczą wyraźniejszych sygnałów na temat przyszłej ścieżki stóp procentowych w USA w tym roku, szczególnie w obliczu trwających zmian gospodarczych i rosnących obaw o niezależność polityki pieniężnej w Stanach Zjednoczonych.

Carol Kong, strateg walutowy w Commonwealth Bank of Australia, powiedziała, że rynki prawdopodobnie będą bardziej skupione na kwestiach niezależności Rezerwy Federalnej niż na oczekiwaniach dotyczących stóp procentowych.

Dodała, że gdyby Powell zrezygnował ze stanowiska gubernatora po zakończeniu swojej kadencji na stanowisku przewodniczącego Rezerwy Federalnej w maju, mogłoby to wzmocnić wrażenie, że ulega on presji politycznej, co mogłoby nasilić obawy dotyczące zagrożeń dla niezależności Rezerwy Federalnej i narazić dolara na ryzyko.

Stopy procentowe w USA

• Według narzędzia FedWatch firmy CME Group prawdopodobieństwo utrzymania niezmienionych amerykańskich stóp procentowych na posiedzeniu w styczniu 2026 r. wynosi obecnie 97%, podczas gdy prawdopodobieństwo obniżki stóp o 25 punktów bazowych szacuje się na 3%.

• Inwestorzy wyceniają obecnie dwie obniżki stóp procentowych w USA w ciągu najbliższego roku, podczas gdy prognozy Rezerwy Federalnej wskazują na pojedynczą obniżkę o 25 punktów bazowych.

Perspektywy dla złota

Kelvin Wong, analityk rynku Azji i Pacyfiku w OANDA, powiedział, że wzrost cen złota odzwierciedla jego bardzo silną pośrednią korelację z dolarem amerykańskim. Dodał, że wtorkowy wzrost obrotów w USA nastąpił po luźnym komentarzu Trumpa w odpowiedzi na pytanie o dolara, sugerującym, że w Białym Domu panuje szeroki konsensus co do słabszego dolara w przyszłości.

Deutsche Bank poinformował we wtorek, że cena złota może wzrosnąć do 6000 dolarów za uncję w 2026 r., powołując się na utrzymujący się popyt inwestycyjny, ponieważ banki centralne i inwestorzy zwiększają alokacje w aktywa niepieniężne i materialne.

SPDR Gold Trust

Zasoby złota w posiadaniu SPDR Gold Trust, największego na świecie funduszu ETF zabezpieczonego złotem, wzrosły we wtorek o około 0,85 tony metrycznej, co daje łącznie 1087,38 ton metrycznych, co stanowi najwyższy poziom od 3 maja 2022 r.

Euro osłabiło się w środę na rynku europejskim w stosunku do koszyka walut światowych, obniżając się z pięcioletniego maksimum w stosunku do dolara amerykańskiego i zmierzając do pierwszej straty od pięciu sesji, pośród ruchów korekcyjnych i realizacji zysków, a także odbicia amerykańskiej waluty przed decyzją Rezerwy Federalnej w sprawie polityki pieniężnej.

Historyczna umowa handlowa między Europą a Indiami wzmocniła pozytywne oczekiwania co do wzrostu gospodarczego kontynentu. Oprócz zabezpieczenia łańcuchów dostaw, umowa otwiera dostęp do największego na świecie rynku konsumenckiego dla europejskich przedsiębiorstw średniej wielkości i sektora usług, zapewniając europejskiej gospodarce dodatkową odporność na globalne wstrząsy handlowe.

Przegląd cen

• Kurs wymiany euro dzisiaj: Euro spadło o 0,55% w stosunku do dolara do 1,1975 USD z poziomu otwarcia wynoszącego 1,2039 USD, po osiągnięciu dziennego maksimum na poziomie 1,2046 USD.

• Euro zakończyło wtorkową sesję wzrostem o 1,35% w stosunku do dolara, co oznacza czwarty z rzędu dzienny wzrost i największy wzrost od sierpnia ubiegłego roku, po osiągnięciu pięcioletniego maksimum na poziomie 1,2083 USD.

• Wzrosty te wynikały z przyspieszenia sprzedaży dolara amerykańskiego po komentarzach Donalda Trumpa na temat tego, co określił jako „uczciwą wartość” amerykańskiej waluty.

dolar amerykański

Indeks dolara amerykańskiego wzrósł we wtorek o ponad 0,4%, zaczynając odzyskiwać wartość z czteroletniego minimum na poziomie 95,55 punktów i zmierzając do pierwszego wzrostu od pięciu sesji, co odzwierciedla odbicie amerykańskiej waluty względem koszyka walut światowych.

Oprócz polowania na okazje przy niskich poziomach, odbicie dolara następuje przed wynikami pierwszego w tym roku posiedzenia Rezerwy Federalnej w sprawie polityki pieniężnej.

Powszechnie oczekuje się, że Rezerwa Federalna pozostawi stopy procentowe bez zmian na poziomie około 3,75%, podkreślając jednocześnie potrzebę uzyskania więcej czasu na ocenę rozwoju sytuacji gospodarczej przed podjęciem dalszych kroków politycznych.

Carol Kong, strateg walutowy w Commonwealth Bank of Australia, powiedziała: „Myślę, że rynki będą raczej skupiać się na kwestiach niezależności Rezerwy Federalnej niż na oczekiwaniach dotyczących stóp procentowych”.

Kong dodał: „Jeśli Powell zdecydowałby się zrezygnować ze stanowiska gubernatora po zakończeniu swojej kadencji na stanowisku przewodniczącego Rezerwy Federalnej w maju, mogłoby to wzmocnić wrażenie, że ulega presji politycznej, zwiększając obawy o niezależność Rezerwy Federalnej… a to stanowiłoby ryzyko dla dolara”.

Dolar amerykański znalazł się w tym miesiącu pod silną presją ze względu na takie czynniki, jak polityka prezydenta USA Donalda Trumpa i obawy dotyczące niezależności Rezerwy Federalnej.

Ponadto spór między republikanami i demokratami o finansowanie Departamentu Bezpieczeństwa Krajowego, który wybuchł po zabiciu drugiego obywatela USA przez federalnych funkcjonariuszy imigracyjnych w Minnesocie, wywołał obawy przed kolejnym zamknięciem rządu USA.

Donald Trump powiedział we wtorek: „Dolar poszukuje swojego naturalnego poziomu i jest to słuszne”, co skłoniło analityków do stwierdzenia, że Trump w praktyce daje zielone światło na sprzedaż amerykańskiej waluty.

Gospodarka europejska

Dzięki umowie handlowej z Indiami rynki stały się bardziej optymistyczne co do perspektyw europejskiej gospodarki. To strategiczne partnerstwo pomaga zdywersyfikować łańcuchy dostaw i zwiększyć rolę sektora usług na rozległym rynku konsumenckim, wspierając zrównoważony rozwój gospodarczy Europy i zmniejszając podatność na globalne spory handlowe.

Unia Europejska i Indie osiągnęły w tym tygodniu historyczne porozumienie handlowe po prawie 20 latach trudnych negocjacji. Przewodnicząca Komisji Europejskiej Ursula von der Leyen nazwała je „matką wszystkich umów”.

Europejskie stopy procentowe

• Ceny rynkowe obniżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych przez Europejski Bank Centralny w lutym pozostają stabilne na poziomie około 25%.

• Inwestorzy niedawno zrewidowali swoje oczekiwania z braku zmian stóp procentowych przez cały rok na co najmniej jedną obniżkę o 25 punktów bazowych.

• Aby zweryfikować te oczekiwania, inwestorzy czekają na dalsze dane ekonomiczne ze strefy euro, zwłaszcza dotyczące inflacji, zatrudnienia i płac.

Dolar australijski zyskał w środę na rynkach azjatyckich w stosunku do koszyka walut światowych, umacniając się ósmą sesję z rzędu w stosunku do dolara amerykańskiego i osiągając najwyższy poziom od trzech lat, po opublikowaniu silnych danych o inflacji i cenach w Australii.

Dane pokazały rosnącą presję inflacyjną, z jaką muszą zmierzyć się decydenci w Banku Rezerw Australii, co zwiększyło oczekiwania, że bank może podnieść stopy procentowe na swoim pierwszym posiedzeniu w tym roku, które odbędzie się w lutym.

Przegląd cen

• Dzisiejszy kurs dolara australijskiego: Dolar australijski wzrósł o 0,2% w stosunku do dolara amerykańskiego do (23), najwyższego poziomu od lutego 2023 r., z poziomu otwarcia wynoszącego (0,7010), po osiągnięciu dziennego minimum na poziomie (0,6995).

• Dolar australijski zakończył wtorkową sesję wzrostem o około 1,4% w stosunku do dolara amerykańskiego, co oznacza siódmy z rzędu dzienny wzrost, najdłuższą passę wzrostów od kwietnia 2025 r. i największy dzienny wzrost od maja 2025 r.

• Na te duże wzrosty wpłynęły wyższe ceny surowców i metali na rynkach światowych, a także rosnące obawy dotyczące amerykańskich aktywów finansowych.

Inflacja w Australii

Dane opublikowane w środę przez Australijski Urząd Statystyczny pokazują, że inflacja cen konsumpcyjnych wzrosła w grudniu w ujęciu rok do roku o 3,8%, przekraczając rynkowe oczekiwania na poziomie 3,5%, po wzroście na poziomie 3,4% w listopadzie.

Dane wskazują, że inflacja oddaliła się od średnioterminowego celu Banku Rezerw Australii wynoszącego od 2% do 3%, co nasiliło presję inflacyjną na decydentów i wzmocniło oczekiwania na podwyżki stóp procentowych w Australii w tym roku.

Mocne dane skłoniły ANZ i Westpac do wezwania Banku Rezerw Australii do podwyżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych w decyzji z 3 lutego, podobnie jak zrobiły to Commonwealth Bank of Australia i National Australia Bank.

Australijski minister finansów Jim Chalmers przyznał w środę, że presja cenowa utrzymuje się dłużej, niż rząd się spodziewał, podkreślając jednocześnie, że nie będzie uprzedzał decyzji banku centralnego.

Australijskie stopy procentowe

• W świetle dzisiejszych danych, rynkowe wycena podwyżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych przez Rezerwę Banku Australii w lutym wzrosła z 60% do 75%.

• Inwestorzy czekają na dalsze dane ekonomiczne z Australii, które pozwolą zweryfikować te oczekiwania.

Widoki i analizy

• Adam Boyton, szef działu ekonomii australijskiej w ANZ, powiedział: Wierzymy, że Rezerwa Banku Australii dojdzie do wniosku, że popyt przewyższa podaż i że dostosowanie stóp procentowych pomoże zapewnić, że inflacja powróci do celu.

• Boyton dodał: Po podwyżce stóp procentowych spodziewamy się zauważalnego spowolnienia kluczowych wskaźników aktywności gospodarczej. Uważamy to za tymczasowe zaostrzenie polityki pieniężnej, a nie początek serii podwyżek stóp procentowych.

• Cherelle Murphy, główna ekonomistka w EY, powiedziała: Oprócz dobrych danych z rynku pracy i ograniczeń mocy produkcyjnych, oczywista jest potrzeba bardziej restrykcyjnej polityki pieniężnej.

• Murphy dodał: Podwyżka stóp procentowych, zaczynając od 25 punktów bazowych do 3,85% w przyszłym tygodniu, będzie konieczna, aby bank centralny mógł sprowadzić inflację z powrotem do docelowego przedziału 2–3%.

Rosyjski olej napędowy zmienił się z głównego czynnika wzrostu na globalnych rynkach średnich destylatów w 2025 roku w dominującą siłę spadkową na początku 2026 roku, odwracając trwający rok rajd marż rafineryjnych. Europejski spread crack na olej napędowy wzrósł z 16,7 USD za baryłkę na początku stycznia 2025 roku do 34,17 USD za baryłkę w listopadzie, ponieważ rosyjskie dostawy – strukturalnie słabe od początku wojny – zmniejszyły się do poziomu ostrego niedoboru. Ten niedobór od tego czasu zmalał, a średni spread crack spadł do 21,7 USD za baryłkę w styczniu 2026 roku. Konserwacja rafinerii, poprawa wskaźników wykorzystania mocy produkcyjnych i powrót eksportu oleju napędowego – który w grudniu odbił się do około 900 000 baryłek dziennie – przywróciły rosyjski olej napędowy na rynek, wywierając presję na marże, zanim sankcje UE, które weszły w życie 21 stycznia, tymczasowo zapewniły nowe wsparcie. Wzrost dostaw rosyjskiego oleju napędowego ponownie zmienił szlaki handlowe, wywołując gwałtowne odbicie dostaw do Brazylii pomimo wcześniejszych spadków. Podkreśla to zarówno rosnącą odporność Rosji na ataki na rafinerie, jak i ograniczenia presji sankcji w sytuacji, gdy obniżona cena paliwa zaspokaja stały popyt.

Poszerzanie się spreadów cracku na olej napędowy przez większość 2025 roku było spowodowane głównie gwałtownym spadkiem rosyjskiego eksportu, który spadł do najniższego poziomu od pięciu lat, wynoszącego 586 000 baryłek dziennie we wrześniu. To zacieśnienie było wynikiem nagłego szoku, a nie stopniowego spadku. Rozpoczęło się w styczniu od ukraińskiego ataku dronów na rafinerię w Riazaniu – o wydajności 13,1 miliona ton rocznie, co stanowi około 5% krajowej zdolności rafineryjnej – i trwało przez cały rok, ponieważ powtarzające się ataki zakłócały działalność rafinerii. Presja nasiliła się jesienią, osiągając szczyt w listopadzie, kiedy odnotowano rekordową liczbę 14 ataków dronów w ciągu jednego miesiąca, w tym atak na rafinerię Afipsky niedaleko Krasnodaru o wydajności 9,1 miliona ton rocznie. Doniesienia medialne wskazują, że w 2025 roku uszkodzeniu uległo ponad 20 rafinerii, a niektóre szacunki sugerują, że około 20% krajowej zdolności rafineryjnej było w różnych momentach nieczynne z powodu strajków lub prac konserwacyjnych. Wykorzystanie mocy przerobowych rafinerii spadło we wrześniu do około 5 milionów baryłek dziennie, co skłoniło Rosję do nałożenia częściowych ograniczeń na dostawy oleju napędowego i wprowadzenia tymczasowego zakazu eksportu oleju napędowego przez firmy nieprodukujące we wrześniu 2025 r., który następnie został przedłużony do marca 2026 r.

Ta napięta sytuacja zaczęła ustępować w grudniu. W rezultacie marże na oleju napędowym systematycznie spadały, osiągając 19,89 USD za baryłkę do połowy stycznia, ponieważ wykorzystanie mocy przerobowych rosyjskich rafinerii poprawiło się szybciej niż oczekiwano. Średnia rosyjska produkcja oleju napędowego osiągnęła 1,8 mln baryłek dziennie w pierwszej połowie stycznia 2026 r. – najwyższy poziom od stycznia 2025 r. – przy czym olej napędowy o ultraniskiej zawartości siarki (ULSD) stanowił około 1,75 mln baryłek dziennie. Całkowita przepustowość rafinerii wzrosła z około 5 mln baryłek dziennie we wrześniu do około 5,5 mln baryłek dziennie w grudniu. Ożywienie nastąpiło pomimo powszechnych oczekiwań, że naprawy potrwają dłużej, zwłaszcza biorąc pod uwagę ograniczenia w dostępie do zachodniego sprzętu i materiałów potrzebnych do naprawy uszkodzonych instalacji rafineryjnych. Wydaje się jednak, że rosyjscy operatorzy przywrócili moce produkcyjne szybciej niż przewidywano.

Ożywienie było widoczne nie tylko w produkcji, ale także w przepływach eksportowych. W grudniu rafineria w Tuapse – silnie zorientowana na eksport – poniosła znaczne szkody w wyniku ataku dronów, jednak załadunki ULSD zostały wznowione w połowie stycznia. Dane Kplera pokazują, że 10 i 14 stycznia załadowano dwa ładunki, odpowiednio do Turcji i Libii. Tylko w terminalu naftowym w Primorsku styczniowy program załadunku ma osiągnąć 2,2 miliona ton, co stanowi wzrost o 27% w porównaniu z poprzednim miesiącem, a wolumeny wzrosną z 440 000 baryłek dziennie w grudniu do 528 000 baryłek dziennie w styczniu. Jest to najwyższy poziom załadunku w historii Primorska, podkreślający jego rosnące znaczenie, ponieważ eksporterzy kierują dodatkowe wolumeny z dala od Morza Czarnego, gdzie ukraińskie ataki na rosyjskie tankowce stały się częstsze. Ogółem rosyjski eksport oleju napędowego wzrósł z ok. 590 tys. baryłek dziennie we wrześniu do ok. 900 tys. baryłek dziennie w grudniu, co oznacza pełną poprawę w porównaniu z rokiem poprzednim.

Wyższa produkcja przełożyła się również na wzrost zapasów oleju napędowego w Rosji, które podobno osiągnęły trzyletni szczyt, wynoszący 27,6 mln baryłek. W tym kontekście rosyjskie władze energetyczne aktywnie rozważają zniesienie zakazu eksportu oleju napędowego przez firmy nieprodukujące, argumentując, że podaż krajowa jest obecnie wystarczająca, aby zaspokoić popyt wewnętrzny nawet w okresie zimowym.

Chociaż początkowe ożywienie wywierało presję na marże, marże z cracku na olej napędowy później odbiły, osiągając 21 stycznia poziom 25,43 USD za baryłkę, wspierane przez chłodniejszą pogodę i sezonowy popyt. To ożywienie prawdopodobnie zachęci do dalszego eksportu rosyjskiego oleju napędowego, szczególnie do miejsc wrażliwych na ceny, gdzie alternatywne źródła dostaw pozostają ograniczone.

Brazylia jest tego wyraźnym przykładem. Chroniczne ograniczenia krajowych mocy rafineryjnych sprawiają, że kraj jest silnie uzależniony od importu oleju napędowego, co sprawia, że rosyjskie baryłki po obniżonych cenach stają się ekonomicznie atrakcyjne. Jednak brazylijskie zakupy gwałtownie spadły w drugiej połowie 2025 roku, wraz z ograniczeniem dostaw z Rosji i wzrostem ryzyka politycznego. Import z Rosji spadł z 247 000 baryłek dziennie w marcu – kiedy prezydent USA Donald Trump po raz pierwszy zasygnalizował możliwość nowych sankcji wobec rosyjskiej ropy w przypadku fiaska rozmów pokojowych z Ukrainą – do zaledwie 49 000 baryłek dziennie w listopadzie, kiedy te sankcje weszły w życie. Amerykański olej napędowy stał się kluczowym substytutem utraconych rosyjskich wolumenów jesienią 2025 roku. Ograniczenia te okazały się jednak tymczasowe. W grudniu brazylijski import rosyjskiego oleju napędowego odbił do 181 000 baryłek dziennie, co sugeruje, że krajowe luki w podaży, korzystne ceny i rosnące zmęczenie ciągłą presją ze strony USA ostatecznie przeważyły nad obawami o napięcia z Waszyngtonem. Co więcej, od listopada 2025 r. indyjski eksport oleju napędowego do Brazylii pochodzi niemal wyłącznie z rafinerii Vadinar należącej do Nayara Energy — objętej sankcjami placówki, częściowo należącej do Rosnieftu i całkowicie uzależnionej od rosyjskiej ropy naftowej.

Na pierwszy plan wysuwają się trzy kluczowe wnioski. Po pierwsze, Rosja wykazała znacznie większą odporność na ataki dronów na infrastrukturę rafineryjną, a operatorzy są coraz bardziej zdolni do szybkiej naprawy uszkodzeń. Wraz ze spowolnieniem tempa dalekosiężnych ukraińskich ataków na rafinerie, wykorzystanie rafinerii prawdopodobnie pozostanie stabilne, podczas gdy słabszy popyt na olej napędowy po zimie w połączeniu ze stabilnymi dostawami z Rosji doprowadzi do zmniejszenia spreadów krakingowych wiosną 2026 roku. Po drugie, wraz z dalszą odbudową mocy przerobowych rafinerii, zapotrzebowanie Rosji na eksport ropy naftowej prawdopodobnie zmniejszy się, zwiększając prawdopodobieństwo niższego eksportu ropy w nadchodzącym okresie. Po trzecie, zachodnie wysiłki mające na celu ograniczenie zakupów rosyjskich produktów naftowych pozostają strukturalnie słabe. Dopóki rosyjski olej napędowy będzie oferowany po obniżonych cenach, a popyt pozostanie silny, bodźce ekonomiczne będą nadal przeważać nad ryzykiem politycznym – rzeczywistość, która wielokrotnie potwierdzała się na globalnych rynkach paliw.