Ceny złota na rynku europejskim spadły w piątek, przechodząc na poziom ujemny pod presją nowego wzrostu wartości dolara amerykańskiego względem koszyka walut światowych, tuż przed publikacją nowych danych o zatrudnieniu w USA, a także możliwością wydania orzeczenia przez Sąd Najwyższy w sprawie taryf celnych Trumpa.

Pomimo spadku, metal szlachetny jest na dobrej drodze do odnotowania pierwszego tygodniowego wzrostu w nowym roku, wspierany przez zakupy w bezpiecznych przystaniach w obliczu rosnących napięć geopolitycznych na świecie.

Przegląd cen

• Dzisiejsze ceny złota: cena złota spadła o 0,55% do 4453,01 USD z poziomu otwarcia wynoszącego 4477,86 USD, a jej najwyższy kurs w sesji wyniósł 4484,19 USD.

• W czwartek cena tego szlachetnego kruszcu wzrosła o 0,5%, co stanowi czwarty wzrost w ciągu ostatnich pięciu sesji, na tle rosnących napięć geopolitycznych na świecie.

Dolar amerykański

Indeks dolara amerykańskiego wzrósł w piątek o 0,15%, kontynuując wzrosty czwartą sesję z rzędu i osiągając najwyższy poziom od czterech tygodni. Odzwierciedla to utrzymującą się siłę amerykańskiej waluty w stosunku do koszyka walut światowych.

Dane opublikowane w tym tygodniu pokazały nieoczekiwane odbicie aktywności sektora usług w USA w grudniu oraz nieznaczny wzrost tygodniowej liczby wniosków o zasiłek dla bezrobotnych, co było sprzeczne z oczekiwaniami rynku.

Liczby te wskazują, że gospodarka USA zakończyła rok 2025 na solidnych fundamentach, co może dać Rezerwie Federalnej więcej czasu na ocenę kolejnych kroków w kierunku dalszych obniżek stóp procentowych.

W rezultacie oczekiwania na obniżkę stóp procentowych przez Rezerwę Federalną na posiedzeniu pod koniec tego miesiąca spadły.

Stopy procentowe w USA

• Gubernator Rezerwy Federalnej Stephen Miran, którego kadencja kończy się pod koniec tego miesiąca, powiedział we wtorek, że w celu podtrzymania wzrostu gospodarczego konieczne jest znaczne obniżenie stóp procentowych w USA.

• Prezes Rezerwy Federalnej w Minneapolis Neel Kashkari, członek Federal Open Market Committee z prawem głosu w tym roku, stwierdził, że widzi ryzyko gwałtownego wzrostu stopy bezrobocia.

• Według narzędzia FedWatch firmy CME Group, prawdopodobieństwo utrzymania niezmienionych stóp procentowych w USA na posiedzeniu w styczniu 2026 r. wynosi obecnie 86%, podczas gdy prawdopodobieństwo obniżki stóp o 25 punktów bazowych wyceniane jest na 14%.

• Inwestorzy wyceniają obecnie dwie obniżki stóp procentowych w USA w ciągu przyszłego roku, podczas gdy prognozy Rezerwy Federalnej wskazują na pojedynczą obniżkę o 25 punktów bazowych.

• Aby zweryfikować te oczekiwania, inwestorzy uważnie śledzą dalsze dane ekonomiczne z USA.

• Raport o zatrudnieniu w USA za grudzień ma zostać opublikowany dzisiaj wieczorem. Oczekuje się, że dostarczy on mocnych dowodów na temat tempa wzrostu największej gospodarki świata w ostatnim kwartale ubiegłego roku, na który w znacznym stopniu wpłynęło najdłuższe w historii USA zamknięcie rządu.

Sąd Najwyższy

Sąd Najwyższy Stanów Zjednoczonych może dziś wydać orzeczenie w sprawie tego, czy prezydent Trump może powołać się na ustawę o międzynarodowych nadzwyczajnych uprawnieniach gospodarczych (IEEPA) w celu nałożenia ceł bez zgody Kongresu. Taki krok może podważyć amerykańską politykę handlową i zakłócić trwające od miesięcy negocjacje z krajami partnerskimi.

Jeśli orzeczenie będzie niekorzystne dla Trumpa, dyrektorzy korporacyjni, agenci celni i prawnicy zajmujący się prawem handlowym mogą rozpocząć batalię prawną, aby odzyskać od rządu USA około 150 miliardów dolarów w postaci wcześniej zapłaconych ceł.

Handel tygodniowy

W ciągu tego tygodnia, który oficjalnie kończy się dzisiejszym rozliczeniem, ceny złota wzrosły o około 2,8%, zmierzając do odnotowania pierwszego tygodniowego wzrostu w 2026 r., wspieranego przez silny popyt na bezpieczne aktywa w obliczu rosnących napięć geopolitycznych na świecie, zwłaszcza po ataku USA w Wenezueli i aresztowaniu prezydenta Wenezueli Nicolasa Maduro.

Perspektywy złota

• Niezależny analityk Ross Norman stwierdził, że ceny złota nieznacznie spadły w ciągu ostatnich trzech dni z powodu realizacji zysków, ale obecnie głównym czynnikiem napędzającym wzrosty jest siła dolara amerykańskiego przed danymi o zatrudnieniu poza rolnictwem.

• Norman dodał, że wiele indeksów towarowych na początku nowego roku dokonuje rewagi swojego zaangażowania w metale szlachetne i złoto, co powoduje pewne tymczasowe osłabienie wynikające z rebalancingu, ale ogólnie rzecz biorąc warunki pozostają pozytywne.

• HSBC przewiduje, że cena złota wzrośnie do 5000 dolarów za uncję w pierwszej połowie 2026 r., na co wpływ będzie miało rosnące ryzyko geopolityczne i poziom zadłużenia.

Fundusz SPDR

Stan posiadania SPDR Gold Trust, największego na świecie funduszu ETF opartego na złocie, pozostał wczoraj niezmieniony drugi dzień z rzędu, a całkowite zasoby pozostały na poziomie 1067,13 ton metrycznych.

Euro osłabiło się w piątek na rynku europejskim w stosunku do koszyka walut światowych, pogłębiając straty w stosunku do dolara amerykańskiego już czwartą sesję z rzędu i zmierzając w kierunku najniższych poziomów od wielu tygodni. Inwestorzy nadal preferowali kupowanie amerykańskiej waluty przed publikacją nowych danych o zatrudnieniu w USA za grudzień.

Wspólna waluta jest na skraju odnotowania drugiej z rzędu tygodniowej straty, na skutek słabnącej presji inflacyjnej na decydentów Europejskiego Banku Centralnego i wzrostu oczekiwań na co najmniej jedną obniżkę stóp procentowych w Europie w tym roku.

Przegląd cen

• Kurs wymiany euro dzisiaj: euro spadło o 0,1% w stosunku do dolara do 1,1646 z poziomu otwarcia na poziomie 1,1659, a sesyjne maksimum wyniosło 1,1662.

• Euro zakończyło czwartkową sesję spadkiem o około 0,15% w stosunku do dolara, notując trzecią z rzędu dzienną stratę i osiągnęło najniższy poziom od czterech tygodni, wynoszący 1,1643, po opublikowaniu lepszych od oczekiwań cotygodniowych danych o liczbie wniosków o zasiłek dla bezrobotnych w USA.

Dolar amerykański

Indeks dolara amerykańskiego wzrósł w piątek o 0,15%, kontynuując wzrosty czwartą sesję z rzędu i osiągając najwyższy poziom od czterech tygodni. Odzwierciedla to utrzymującą się siłę amerykańskiej waluty w stosunku do koszyka walut światowych.

Po dobrych danych z amerykańskiego sektora usług w grudniu i lepszych od oczekiwań cotygodniowych danych o liczbie wniosków o zasiłek dla bezrobotnych, oczekiwania na obniżkę stóp procentowych przez Rezerwę Federalną w styczniu spadły.

Aby zweryfikować te oczekiwania, inwestorzy czekają na opublikowanie raportu o zatrudnieniu w USA za grudzień, który ma się odbyć później dziś. Rezerwa Federalna w dużym stopniu opiera się na nim przy określaniu kierunku polityki pieniężnej.

Sąd Najwyższy Stanów Zjednoczonych może dziś wydać orzeczenie w sprawie tego, czy prezydent Trump może powołać się na ustawę o międzynarodowych nadzwyczajnych uprawnieniach gospodarczych (IEEPA) w celu nałożenia ceł bez zgody Kongresu, co może podważyć amerykańską politykę handlową i przerwać trwające miesiące negocjacje z krajami partnerskimi.

Jeśli orzeczenie będzie niekorzystne dla Trumpa, dyrektorzy korporacyjni, agenci celni i prawnicy zajmujący się prawem handlowym mogą rozpocząć batalię prawną, aby odzyskać od rządu USA około 150 miliardów dolarów w postaci wcześniej zapłaconych ceł.

Handel tygodniowy

W ciągu tego tygodnia, który oficjalnie kończy się dzisiejszym rozliczeniem, wspólna waluta europejska straciła około 0,45% w stosunku do dolara amerykańskiego, co oznacza drugą z rzędu tygodniową stratę.

Inflacja europejska

Oficjalne dane opublikowane w środę pokazały nieoczekiwane spowolnienie inflacji bazowej w Europie, co wskazuje na zmniejszenie presji inflacyjnej na decydentów Europejskiego Banku Centralnego.

Główny wskaźnik inflacji cen konsumpcyjnych wzrósł w grudniu o 2,0% w ujęciu rok do roku, zgodnie z oczekiwaniami rynku, w porównaniu ze wzrostem o 2,1% w listopadzie.

Bazowa inflacja cen konsumpcyjnych wzrosła w grudniu o 2,3%, co stanowiło wynik niższy od oczekiwań rynkowych na poziomie 2,4%, w porównaniu z odczytem na poziomie 2,4% w listopadzie.

Europejskie stopy procentowe

• Po opublikowaniu danych, ceny na rynku pieniężnym dotyczące obniżki europejskich stóp procentowych o 25 punktów bazowych w lutym wzrosły z 10% do 25%.

• Inwestorzy zrewidowali oczekiwania z utrzymywania europejskich stóp procentowych na niezmienionym poziomie przez cały rok na wycenianie co najmniej jednej obniżki stóp o 25 punktów bazowych.

Perspektywy dla euro

W Economies.com spodziewamy się, że euro pozostanie na minusie wobec dolara amerykańskiego, zwłaszcza jeśli dane o zatrudnieniu w USA okażą się lepsze, niż obecnie przewidują rynki.

Jen japoński osłabił się w piątek na rynku azjatyckim w stosunku do koszyka głównych i drugorzędnych walut, pogłębiając straty po raz czwarty z rzędu w stosunku do dolara amerykańskiego i osiągając najniższy poziom od dwóch tygodni, ponieważ popyt na amerykańską walutę utrzymywał się przed publikacją miesięcznego raportu o zatrudnieniu w USA.

Japońska waluta jest na dobrej drodze do odnotowania kolejnej tygodniowej straty, w związku ze zmniejszającą się presją inflacyjną na decydentów Banku Japonii i niewielkim prawdopodobieństwem podwyżki stóp procentowych w Japonii pod koniec miesiąca.

Przegląd cen

• Dzisiejszy kurs jena japońskiego: dolar amerykański wzrósł o 0,35% w stosunku do jena do 157,39, najwyższego poziomu od 22 grudnia, z poziomu otwarcia wynoszącego 156,83, przy najniższym poziomie sesji wynoszącym 156,76.

• Jen zakończył czwartkową sesję spadkiem o 0,1% w stosunku do dolara, co oznacza trzecią z rzędu dzienną stratę, po opublikowaniu szokujących danych o realnych płacach w Japonii.

Dolar amerykański

Indeks dolara amerykańskiego wzrósł w piątek o 0,15%, kontynuując wzrosty czwartą sesję z rzędu i osiągając najwyższy poziom od czterech tygodni. Odzwierciedla to utrzymującą się siłę amerykańskiej waluty w stosunku do koszyka walut światowych.

Po dobrych danych z amerykańskiego sektora usług w grudniu i lepszych od oczekiwań cotygodniowych danych o liczbie wniosków o zasiłek dla bezrobotnych, oczekiwania na obniżkę stóp procentowych przez Rezerwę Federalną w styczniu spadły.

Inwestorzy oczekują obecnie na opublikowanie raportu o zatrudnieniu w USA za grudzień, który ma zostać opublikowany dzisiaj. Rezerwa Federalna uważnie go monitoruje, kształtując ścieżkę polityki pieniężnej.

Sąd Najwyższy Stanów Zjednoczonych może dziś wydać orzeczenie w sprawie tego, czy prezydent Trump może powołać się na ustawę o międzynarodowych nadzwyczajnych uprawnieniach gospodarczych (IEEPA) w celu nałożenia ceł bez zgody Kongresu, co może podważyć amerykańską politykę handlową i przerwać trwające miesiące negocjacje z partnerami handlowymi.

Jeśli orzeczenie będzie niekorzystne dla Trumpa, dyrektorzy korporacyjni, agenci celni i prawnicy zajmujący się prawem handlowym mogą rozpocząć batalię prawną, aby odzyskać od rządu USA około 150 miliardów dolarów w postaci wcześniej zapłaconych ceł.

Handel tygodniowy

W tym tygodniu, który oficjalnie kończy się dzisiejszym rozliczeniem, jen japoński stracił około 0,35% w stosunku do dolara amerykańskiego, zmierzając ku drugiej z rzędu tygodniowej stracie.

Płace w Japonii

Japońskie Ministerstwo Pracy poinformowało w czwartek, że całkowite miesięczne zarobki gotówkowe i osobna miara wynagrodzeń za pracę w pełnym wymiarze godzin wzrosły w listopadzie o 0,5% rok do roku, co stanowi najwolniejsze tempo od grudnia 2021 r. i znacznie poniżej rynkowych oczekiwań na poziomie 2,3%. Płace wzrosły w październiku o 2,5%, po korekcie w dół z 2,6%.

Gwałtowne spowolnienie wzrostu płac w Japonii otwiera drogę do dalszego łagodzenia cen i spowolnienia inflacji w nadchodzącym okresie. To wyraźne zmniejszenie presji inflacyjnej na decydentów Banku Japonii zmniejsza prawdopodobieństwo kolejnych podwyżek stóp procentowych w Japonii w tym roku.

Japońskie stopy procentowe

• Po opublikowaniu danych rynkowe wycena podwyżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych przez Bank Japonii na styczniowym posiedzeniu spadła z 20% do 5%.

• Aby ponownie wycenić te prawdopodobieństwa, inwestorzy czekają na dalsze dane dotyczące inflacji i bezrobocia w Japonii, a także na komentarze przedstawicieli Banku Japonii.

Perspektywy jena

W Economies.com spodziewamy się, że jen japoński pozostanie na minusie wobec dolara amerykańskiego, zwłaszcza jeśli dane o zatrudnieniu w USA okażą się lepsze, niż obecnie przewidują rynki.

Dramatyczne wydarzenia w Wenezueli w miniony weekend ponownie zwróciły uwagę świata na kraj, który teoretycznie powinien być jedną z czołowych potęg energetycznych świata. Wenezuela posiada największe potwierdzone rezerwy ropy naftowej na świecie, a mimo to jej sektor naftowy od ponad dwóch dekad zmaga się z długotrwałym spadkiem. Aby zrozumieć, dlaczego tak się dzieje, należy wyjść poza nagłówki i przeanalizować decyzje techniczne, prawne i polityczne, które stopniowo podważały to, co kiedyś było centralnym filarem globalnego systemu naftowego.

Stany Zjednoczone potwierdziły, że prezydent Wenezueli Nicolas Maduro przebywa obecnie w areszcie USA po operacji wojskowej przeprowadzonej na terytorium Wenezueli. Prezydent Donald Trump ogłosił operację publicznie, a wiceprezydent J.D. Vance stwierdził, że administracja USA zaproponowała „kilka możliwych wyjść”, ale nalegał na dwa niepodlegające negocjacjom warunki: zakończenie handlu narkotykami i zwrot tego, co określił jako „skradzioną ropę naftową”, Stanom Zjednoczonym.

To ostatnie sformułowanie – kradzież ropy – wskazuje na długotrwały i głęboko brzemienny w skutki spór o wenezuelski sektor naftowy. Pomaga ono zrozumieć, dlaczego kraj z największymi na świecie zasobami ropy naftowej zmaga się z ponad dekadą załamania gospodarczego i dlaczego ropa naftowa pozostaje kluczowym elementem jego geopolitycznego znaczenia.

Największe na świecie rezerwy ropy naftowej – tylko na papierze

Według danych amerykańskiej Agencji Informacji Energetycznej, Wenezuela posiada około 303 miliardów baryłek potwierdzonych rezerw ropy naftowej, co stanowi największą wartość na świecie.

Jednak ta liczba przesłania kluczową rzeczywistość: większość wenezuelskiej ropy to ropa bardzo ciężka, skoncentrowana w Pasie Orinoko. W przeciwieństwie do lekkiej ropy o niskiej zawartości siarki, wydobywanej w regionach takich jak amerykański Basen Permski, ropa z Orinoko jest gęsta, lepka i trudna w transporcie. Jej produkcja na dużą skalę wymaga podgrzania, rozcieńczenia lżejszymi węglowodorami i przetworzenia w wyspecjalizowanych zakładach, zanim będzie gotowa do rafinacji. Ten dodatkowy poziom złożoności oznacza, że produkcja jest opłacalna tylko wtedy, gdy ceny ropy są wysokie.

Przez dziesięciolecia Wenezuela opierała się na partnerstwach z amerykańskimi i europejskimi firmami naftowymi, które zapewniały technologię, kapitał i wiedzę operacyjną niezbędną do utrzymania tego złożonego systemu. Partnerstwa te nie przetrwały jednak początku XXI wieku.

Wywłaszczenie i rozpad PDVSA

Chociaż Wenezuela formalnie znacjonalizowała swój przemysł naftowy w latach 70. XX wieku, to na początku XXI wieku, za prezydentury Hugo Cháveza, przemysł ten wyszedł poza konwencjonalną własność państwową, co zapoczątkowało falę wywłaszczeń, która fundamentalnie zmieniła oblicze sektora.

Zagraniczne firmy zostały zmuszone do zajęcia pozycji mniejszościowych u boku państwowej spółki naftowej PDVSA lub ich aktywa zostały całkowicie wywłaszczone. Duże firmy amerykańskie, w tym Exxon Mobil i ConocoPhillips, ostatecznie wycofały się z kraju i zwróciły się o arbitraż międzynarodowy po utracie aktywów bez odszkodowania.

Międzynarodowe sądy i komisje arbitrażowe przyznały później tym firmom miliardy dolarów odszkodowania – orzeczenia, których Wenezuela w dużej mierze nie uszanowała. Takie jest prawne tło narracji o „kradzieży ropy”, która ponownie pojawiła się w amerykańskiej retoryce politycznej.

Konsekwencje dla wenezuelskiego przemysłu naftowego były poważne. PDVSA straciła zagraniczne finansowanie i wsparcie techniczne, wykwalifikowani inżynierowie opuścili kraj, rafinerie i rurociągi uległy pogorszeniu, a produkcja systematycznie spadała – z ponad 3 milionów baryłek dziennie przed wywłaszczeniami do znacznie poniżej 1 miliona baryłek dziennie w ostatnich latach.

Kiedy Maduro objął urząd w 2013 roku, sektor naftowy znajdował się już w stanie strukturalnego upadku. Korupcja, niegospodarność, a później sankcje USA za jego prezydentury dodatkowo ograniczyły wydobycie i eksport.

Dlaczego olej ciężki jest zależny od zagranicznej wiedzy specjalistycznej

Utrzymanie produkcji ropy ciężkiej wymaga ciągłych reinwestycji, niezawodnych dostaw energii elektrycznej i stałego dostępu do rozcieńczalników – z których wiele historycznie pochodziło z wybrzeża Zatoki Meksykańskiej w USA. Bez tych surowców i odpowiednio wysokich cen ropy systemy produkcji szybko się pogarszają.

Kiedy zagraniczni partnerzy wycofali się z Wenezueli, PDVSA utraciła zdolność do utrzymania tego złożonego ekosystemu. Operacje wtrysku pary wodnej zostały wstrzymane, możliwości modernizacji uległy erozji, a pola wymagające ciągłej konserwacji pozostały niewykorzystane. Nawet gdy światowe ceny ropy naftowej wzrosły, Wenezuela nie była w stanie zareagować.

To jest sedno paradoksu kryzysu energetycznego w Wenezueli: kraj, który posiada największe na świecie rezerwy ropy naftowej, nie ma możliwości przekształcenia tych rezerw w stabilną produkcję bez zewnętrznego wsparcia.

Ropa naftowa, sankcje i perspektywa USA

Amerykańscy urzędnicy od dawna argumentują, że wenezuelski sektor naftowy jest powiązany z unikaniem sankcji, nielegalnymi sieciami transportowymi i działalnością przestępczą. W ostatnich latach wenezuelska ropa naftowa jest coraz częściej eksportowana za pośrednictwem pośredników i zagranicznych nabywców działających pod presją sankcji.

Wypowiedzi wiceprezydenta Vance'a odzwierciedlają pogląd administracji USA, że dochody z ropy naftowej były kluczowe nie tylko dla gospodarki Wenezueli, ale także dla zdolności Maduro do utrzymania władzy pomimo międzynarodowej izolacji. Niezależnie od tego, czy zgadzamy się z tym ujęciem, czy nie, podkreśla ono, dlaczego kwestie energetyczne pozostają nierozerwalnie związane z relacjami amerykańsko-wenezuelskimi.

Co czeka wenezuelski sektor naftowy?

Wraz z doniesieniami o aresztowaniu Maduro przez USA, przyszłość wenezuelskiego przemysłu naftowego wkracza w okres głębokiej niepewności. Możliwych jest kilka scenariuszy.

Rząd przejściowy mógłby dążyć do ponownego zaangażowania zagranicznych firm naftowych, wznowienia postępowań arbitrażowych i przebudowy ram umownych w celu przyciągnięcia inwestycji. Firmy amerykańskie z nierozstrzygniętymi roszczeniami mogą ubiegać się o odszkodowanie lub powrót na rynek na podstawie nowych umów. Chiny i Rosja, które posiadają znaczące interesy związane z ropą naftową, objęte gwarancjami w Wenezueli, również prawdopodobnie podejmą działania w celu ochrony swoich pozycji.

Szybkie ożywienie wydaje się mało prawdopodobne. Nawet w sprzyjających warunkach politycznych przywrócenie produkcji ropy naftowej w Wenezueli zajęłoby wiele lat. Konieczna jest odbudowa zakładów przetwórczych, modernizacja infrastruktury i odbudowa kapitału ludzkiego. Ropa ciężka nie odbudowuje się szybko – zwłaszcza w warunkach niskich cen.

Wniosek

Zatrzymanie Maduro stanowi poważną eskalację geopolityczną, ale historia, która się za tym kryje, nie jest nowa. Kryzys w Wenezueli nie rozpoczął się od sankcji ani działań militarnych. Rozpoczął się, gdy technicznie złożony sektor naftowy został pozbawiony partnerstw i inwestycji, bez których nie mógł funkcjonować.

Zasoby ropy naftowej Wenezueli pozostają ogromne i realne, ale same rezerwy nie tworzą dobrobytu. Bez technologii, kapitału, wiedzy fachowej i odpowiednio wysokich cen, ropa pozostaje uwięziona pod ziemią. Ta rzeczywistość ukształtowała załamanie gospodarcze Wenezueli, jej międzynarodowe spory i kluczową rolę, jaką ropa naftowa nadal odgrywa w dzisiejszych wydarzeniach.