Ceny złota spadły we wtorek na giełdach europejskich po raz pierwszy od trzech sesji, oddalając się od sześciotygodniowego maksimum w związku z nasileniem się ruchów korekcyjnych i realizacji zysków, a także presją ze strony dolara amerykańskiego umacniającego się względem koszyka walut światowych.

Mimo silnych oczekiwań na obniżkę stóp procentowych w USA w grudniu, inwestorzy oczekują na opublikowanie w tym tygodniu kilku kluczowych danych ekonomicznych ze Stanów Zjednoczonych, które najprawdopodobniej wpłyną na perspektywy polityki pieniężnej Rezerwy Federalnej.

Przegląd cen

• Złoto dzisiaj: Ceny spadły o 0,95% do 4191,85 USD z poziomu otwarcia wynoszącego 4231,75 USD, po osiągnięciu dziennego maksimum na poziomie 4236,02 USD.

• Złoto zakończyło poniedziałek wzrostem o 0,35%, co oznacza drugi z rzędu dzienny wzrost i osiąga sześciotygodniowe maksimum na poziomie 4264,60 USD za uncję, na skutek dużego popytu na bezpieczne aktywa.

dolar amerykański

Indeks dolara amerykańskiego wzrósł we wtorek o około 0,1%, próbując odbić się od najniższego poziomu od dwóch tygodni i zmierzając do pierwszego wzrostu od siedmiu sesji. Odzwierciedla to odbicie amerykańskiej waluty względem głównych i drugorzędnych.

Oprócz kupowania w okresach spadków, odbicie dolara nastąpiło w momencie, gdy rynki spekulują, że prezes Rezerwy Federalnej Jerome Powell zachowa ostrożność w kwestii agresywnego łagodzenia polityki pieniężnej i obniżania stóp procentowych.

Stopy procentowe w USA

• Kevin Hassett, obecnie uważany za głównego kandydata na następcę Jerome’a Powella na stanowisku prezesa Fed, powiedział, że stopy procentowe „powinny być niższe”.

• Według narzędzia CME FedWatch prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych w USA o 25 punktów bazowych w grudniu utrzymuje się na poziomie 87%, podczas gdy prawdopodobieństwo braku zmiany stóp utrzymuje się na poziomie 13%.

• Aby ponownie ocenić te prawdopodobieństwa, inwestorzy uważnie śledzą publikowane w tym tygodniu dane gospodarcze ze Stanów Zjednoczonych, w szczególności dane dotyczące zatrudnienia w sektorze prywatnym i indeks wydatków konsumpcyjnych — preferowany przez Fed wskaźnik inflacji.

Perspektywy dla złota

Tim Waterer, główny analityk rynku w KCM Trade, powiedział: „Złoto radzi sobie dziś słabo, ale szerszy obraz pozostaje nienaruszony – obraz ten obejmuje spodziewane obniżki stóp procentowych w USA, co powinno wspierać złoto z perspektywy rentowności”.

SPDR Gold Trust

Stan posiadania SPDR Gold Trust, największego na świecie funduszu ETF opartego na złocie, wzrósł w poniedziałek o 4,58 tony metrycznej, co daje łącznie 1050,01 ton metrycznych — najwięcej od 22 października.

Euro nieznacznie osłabiło się we wtorek w handlu europejskim w stosunku do koszyka walut światowych, tracąc dwutygodniowy szczyt w stosunku do dolara amerykańskiego pośród niewielkich ruchów korekcyjnych i realizacji zysków.

W obliczu utrzymującej się niepewności co do prawdopodobieństwa obniżki stóp procentowych przez Europejski Bank Centralny w grudniu inwestorzy oczekują na opublikowanie kluczowych danych o inflacji w Europie za listopad, które mają zostać opublikowane później dziś, aby uzyskać wyraźniejsze dowody na poparcie perspektyw łagodzenia polityki pieniężnej przez EBC.

Przegląd cen

• EUR/USD dzisiaj: Euro osłabiło się o mniej niż 0,1% do 1,1603 USD z poziomu otwarcia na poziomie 1,1609 USD, po osiągnięciu dziennego maksimum na poziomie 1,1614 USD.

• Euro zakończyło poniedziałek nieznacznie umacniając się w stosunku do dolara, osiągając dwutygodniowe maksimum na poziomie 1,1653 USD, gdyż oczekiwania na obniżkę stóp procentowych w USA w grudniu nadal rosły.

Europejskie stopy procentowe

• Źródła Reutersa poinformowały, że Europejski Bank Centralny jest skłonny utrzymać stopy procentowe na niezmienionym poziomie na swoim grudniowym posiedzeniu.

• Ceny na rynku pieniężnym dotyczące obniżki stóp procentowych EBC o 25 punktów bazowych w grudniu pozostają stabilne na poziomie około 25%.

Inflacja europejska

Aby ponownie ocenić te szanse, inwestorzy czekają na kluczowe dane dotyczące inflacji w Europie opublikowane w listopadzie, które pokażą, z jaką presją nadal muszą się zmierzyć decydenci w EBC.

O godzinie 10:00 GMT opublikowany zostanie indeks cen konsumpcyjnych w strefie euro. Oczekiwania rynkowe wskazują na roczny wzrost cen w listopadzie o 2,1%, co odpowiada poprzednim odczytom. Oczekuje się, że bazowy wskaźnik cen konsumpcyjnych (CPI) wzrośnie o 2,4%, również bez zmian w stosunku do poprzedniego odczytu.

Perspektywy dla euro

W Economies.com zakładamy, że jeśli dane dotyczące inflacji okażą się niższe, niż przewidują obecnie rynki, wzrośnie prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych przez EBC w grudniu — co może oznaczać ponowną presję spadkową na euro na rynku walutowym.

Jen japoński osłabił się we wtorek na giełdach azjatyckich w stosunku do koszyka głównych i drugorzędnych walut, osiągając dwutygodniowy szczyt w stosunku do dolara amerykańskiego i zmierzając do pierwszej straty od czterech sesji, w miarę jak przyspieszyła realizacja zysków i ruchy korekcyjne.

Minister finansów Japonii potwierdziła, że nie ma rozbieżności między rządem a Bankiem Japonii w ocenie gospodarki, którą określiła jako „skromną”, ale wykazującą oznaki stopniowej poprawy.

Przegląd cen

• USD/JPY dzisiaj: Dolar wzrósł o 0,25% do 155,78 ¥ z poziomu otwarcia wynoszącego 155,41 ¥, po osiągnięciu dziennego minimum na poziomie 155,40 ¥.

• Jen zakończył poniedziałek wzrostem o 0,45% w stosunku do dolara — trzecim z rzędu dziennym wzrostem — osiągając dwutygodniowe maksimum na poziomie 154,66 jenów po bardziej jastrzębich komentarzach prezesa Banku Japonii.

Komentarze ministra finansów

Na regularnej konferencji prasowej we wtorek minister finansów Satsuki Katayama, odpowiadając na pytania o niedawne wypowiedzi gubernatora Kazuo Uedy, powiedział: „Nie uważamy, aby istniała jakakolwiek sprzeczność między stanowiskiem rządu a stanowiskiem Banku Japonii odnośnie umiarkowanego ożywienia gospodarczego, dlatego nie widzimy w tym problemu”.

Prezes Banku Japonii Ueda powiedział w poniedziałek, że bank centralny przeanalizuje zalety i wady podniesienia stóp procentowych na swoim grudniowym posiedzeniu w sprawie polityki pieniężnej — jest to jak dotąd najsilniejszy sygnał, że podwyżka w tym miesiącu jest możliwa.

Katayama dodała, że oczekuje, iż Bank Japonii będzie nadal ściśle współpracować z rządem i utrzyma politykę mającą na celu zrównoważone osiągnięcie celu inflacyjnego na poziomie 2%, przy jednoczesnym wyraźnym wzroście płac.

Japońskie stopy procentowe

• Źródła poinformowały agencję Reuters, że Bank Japonii przygotowuje rynki na potencjalną podwyżkę stóp procentowych w grudniu, powracając do swojego wcześniejszego jastrzębiego tonu w obliczu powracających obaw o gwałtowną deprecjację jena i słabnącej presji politycznej na utrzymanie niskich stóp procentowych.

• Po poniedziałkowych wypowiedziach Uedy, rynkowe wycena podwyżki stóp procentowych Banku Japonii o 25 punktów bazowych w grudniu wzrosła z 40% do około 60%.

• Inwestorzy oczekują obecnie na dalsze dane dotyczące inflacji, bezrobocia i wzrostu płac w Japonii, aby móc ponownie ocenić te prawdopodobieństwa.

Srebro od dawna odgrywało drugorzędną rolę w stosunku do złota – ale w 2025 roku zaczęło mu zagrażać. Często nazywane „złotem dla ubogich”, srebro oferuje zarówno zabezpieczenie przed inflacją, jak i ekspozycję na wzrost przemysłowy, co nadaje mu unikalną, dwoistą atrakcyjność.

W tym roku biały metal zaliczył wyjątkowy rajd. Ceny wzrosły do najwyższych poziomów od lat, bijąc liczne rekordy. Srebro przekroczyło swój historyczny szczyt z kwietnia 2011 roku, wynoszący 48,70 USD za uncję, osiągając 54,08 USD za uncję 17 października 2025 roku na rynkach światowych. W Indiach ceny spot wzrosły do rekordowego poziomu 1 76 304 rupii 14 października 2025 roku. Październik 2025 roku zostanie zapamiętany jako przełomowy miesiąc dla srebra — nie tylko osiągnął nowy rekord wszech czasów, ale także przyniósł najwyższą w historii miesięczną stopę zwrotu.

Wyniki są imponujące: roczne stopy zwrotu przekraczają 70%, przewyższając wszystkie główne klasy aktywów, w tym akcje, złoto i surowce.

Kineta Chhainwala, zastępca wiceprezesa ds. badań nad surowcami w Kotak Securities, powiedziała, że lepsze wyniki srebra wynikają z połączenia popytu na bezpieczne aktywa, słabszego dolara, niższych stóp procentowych i dużego wykorzystania w przemyśle.

Dodała, że stawki dzierżawy srebra wzrosły po tym, jak metal ten został wpisany na amerykańską listę minerałów krytycznych – co jest oznaką zmniejszającej się podaży fizycznej. Stawki dzierżawy odzwierciedlają roczny koszt pożyczania srebra na londyńskim rynku sztabek; wyższe stawki wskazują na niedobór.

Wzrost liczby ETF-ów opartych na srebrze

Tradycyjnie popyt na złoto i srebro rośnie przed świętami takimi jak Dhanteras i Diwali. Wraz ze wzrostem napięć geopolitycznych i globalną niepewnością, inwestorzy coraz bardziej agresywnie kierują się w stronę metali szlachetnych.

Gwałtowny wzrost cen srebra w stosunku do złota – w połączeniu z popytem w okresie świątecznym – spowodował masowy napływ kapitału do funduszy ETF inwestujących w srebro, co doprowadziło do niedoborów i spowodowało, że ETF-y te były notowane z wysoką premią w stosunku do metalu bazowego. Ta nierównowaga zmusiła firmy maklerskie do tymczasowego wstrzymania nowych subskrypcji w celu ochrony inwestorów i przywrócenia stabilności.

W przeciwieństwie do funduszy ETF opartych na złocie, które istnieją w Indiach od ponad 20 lat, fundusze ETF oparte na srebrze są stosunkowo nowe. SEBI zatwierdziło je dopiero we wrześniu 2021 roku, a pierwsze ich uruchomienia odbędą się w 2022 roku za pośrednictwem ICICI Prudential.

W ciągu zaledwie kilku lat zainteresowanie gwałtownie wzrosło. Aktywa w zarządzaniu wzrosły z 2844,76 crore rupii w październiku 2023 r. do 12 331 crore rupii w październiku 2024 r., a następnie do ponad 37 518 crore rupii do września 2025 r., co oznacza ponad trzykrotny wzrost w ciągu jednego roku.

Dane pokazują, że ETF-y inwestujące w srebro przyniosły średnią trzyletnią stopę zwrotu na poziomie 39,14%, podczas gdy ETF-y inwestujące w złoto przyniosły stopę zwrotu na poziomie 34,86%.

Tylko we wrześniu 2025 roku miesięczne napływy osiągnęły 5342 crore rupii – 28% wszystkich napływów do funduszy pasywnych – podczas gdy fundusze ETF oparte na złocie przyciągnęły 8363 crore rupii. Łącznie złoto i srebro stanowiły około 72% całkowitych napływów, co odzwierciedla rosnące uzależnienie inwestorów od metali szlachetnych w celu dywersyfikacji portfeli w obliczu globalnej niestabilności.

Wraz z pojawieniem się ETF-ów opartych na srebrze, uczestnictwo w nich stało się o wiele łatwiejsze dla inwestorów detalicznych w porównaniu z fizycznym zakupem lub handlem kontraktami terminowymi.

Dlaczego srebro świeci?

Nierównowaga między podażą a popytem

Głównym powodem wzrostu cen srebra jest utrzymujący się deficyt podaży. Według Instytutu Srebra globalna podaż od pięciu lat pozostaje w tyle za popytem. Kolejny deficyt spodziewany jest w 2025 roku w związku ze słabą produkcją i niższym poziomem recyklingu.

Prognozuje się, że podaż wyniesie około 1,03 miliarda uncji w 2025 roku, w porównaniu z popytem na poziomie 1,148 miliarda uncji. W ciągu pięciu lat popyt przewyższył podaż o około 800 milionów uncji, a w tym roku spodziewany jest deficyt około 187 milionów uncji.

Ponieważ znaczna część światowego wydobycia srebra jest produktem ubocznym wydobywania innych metali, podaż reaguje powoli, nawet gdy ceny rosną.

Boom popytu przemysłowego

Gwałtowny rozwój branży czystej energii wytworzył ogromną presję popytową. Panele słoneczne są największym konsumentem srebra, a następnie pojazdy elektryczne, elektronika, komponenty 5G i półprzewodniki.

Szacuje się, że w 2025 r. popyt przemysłowy wyniesie 680 milionów uncji, co będzie stanowić ponad połowę światowego zużycia.

Nowa bezpieczna przystań

Oprócz silnej pozycji w przemyśle, presja inflacyjna, kryzysy geopolityczne i słabe perspektywy gospodarcze zwiększyły popyt inwestycyjny na srebro. Globalne zasoby funduszy ETF na srebro wzrosły do 0,82 miliarda uncji – najwyższego poziomu od lipca 2022 roku.

Wiek dramatycznych cykli

W ciągu ostatniego stulecia srebro doświadczało długich okresów stagnacji przerywanych gwałtownymi wzrostami. W 1925 roku kosztowało 0,69 dolara za uncję, przekroczyło 1 dolara dopiero w 1962 roku, podwoiło swoją wartość w 1967 roku i gwałtownie wzrosło w inflacyjnych latach 70., osiągając 35,52 dolara w 1980 roku, podczas niesławnej presji ze strony braci Hunt.

Następnie, w 1982 roku, ceny spadły do 5 dolarów i pozostały na niskim poziomie aż do wzrostu cen po 2008 roku, kiedy to srebro osiągnęło cenę 48,20 dolarów w 2011 roku. Poziom ten został ponownie przebity w 2025 roku.

Czy rajd będzie kontynuowany?

Pomimo silnego impetu, analitycy ostrzegają przed zmiennością. Przypisują obecny wzrost chińskiemu zwrotowi w kierunku czystej energii, zakłóceniom w indonezyjskiej kopalni Grasberg, silnemu napływowi funduszy ETF i silnemu popytowi w Azji.

Oczekuje się, że popyt utrzyma się na wysokim poziomie dzięki rozwojowi energetyki słonecznej i popularyzacji pojazdów elektrycznych, podczas gdy podaż pozostaje ograniczona z powodu niedoinwestowania nowych projektów górniczych.

Raporty takie jak „Unprecedented Silver Market Boom 2030” autorstwa Motilala Oswala wskazują, że metal ten znajduje się obecnie we wczesnej fazie długiej, strukturalnej hossy.

Co powinni zrobić inwestorzy?

Srebro może być skutecznym narzędziem dywersyfikacji portfela i zabezpieczenia przed inflacją, a w okresach ożywienia gospodarczego może mieć potencjał osiągnięcia lepszych wyników niż złoto.

Eksperci przestrzegają przed popadaniem w krótkoterminowe szaleństwa zakupowe i zamiast tego radzą wykorzystywać srebro jako strategiczne aktywo, które oferuje zarówno korzyści przemysłowe, jak i ochronę przed inflacją.

Jeśli metale szlachetne stanowią około 15% Twojego portfela, podział złota i srebra w proporcjach 50-50 może ograniczyć zmienność, a jednocześnie zmaksymalizować uzupełniające się zalety obu metali.