Ceny złota wzrosły w czwartek na giełdach europejskich, wznawiając wzrosty po dwudniowej przerwie i wracając do sześciotygodniowego maksimum. Metal ten znajduje wsparcie w trwającym spadku wartości dolara amerykańskiego, który pozostaje pod presją w związku z rosnącymi oczekiwaniami na obniżkę stóp procentowych przez Rezerwę Federalną w przyszłym tygodniu.

Aby zweryfikować te oczekiwania, inwestorzy czekają na kolejne kluczowe dane ekonomiczne ze Stanów Zjednoczonych, w szczególności na piątkową publikację raportu o wydatkach konsumpcyjnych.

Przegląd cen

• Dzisiejsze ceny złota: Cena złota wzrosła o 0,35% do 4216,90 USD, z poziomu otwarcia wynoszącego 4202,58 USD, po osiągnięciu dziennego minimum na poziomie 4175,06 USD.

• Podczas wtorkowego rozliczenia cena złota spadła o 0,1%, co oznacza drugą z rzędu dzienną stratę na tle trwającej realizacji zysków z sześciotygodniowego maksimum na poziomie 4264,60 USD za uncję.

Dolar amerykański

Indeks dolara amerykańskiego spadł w czwartek o 0,1%, kontynuując spadek już dziewiątą sesję z rzędu i osiągając pięciotygodniowe minimum na poziomie 98,80 punktów. Odzwierciedla to utrzymującą się słabość dolara amerykańskiego względem koszyka głównych walut.

Ostatni spadek nastąpił po słabych danych ekonomicznych i ostrożnych komentarzach przedstawicieli Rezerwy Federalnej, co zwiększyło oczekiwania na obniżkę stóp procentowych w grudniu.

Stopy procentowe w USA

• W listopadzie odnotowano największy miesięczny spadek wynagrodzeń w amerykańskim sektorze prywatnym od ponad dwóch i pół roku.

• Po opublikowaniu danych narzędzie FedWatch firmy CME wykazało, że prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych w grudniu wzrosło z 87% do 89%, podczas gdy prawdopodobieństwo braku zmian spadło z 13% do 11%.

• Inwestorzy uważnie śledzą napływające dane przed decyzją, która zostanie podjęta w przyszłym tygodniu. Dziś ma zostać opublikowana tygodniowa liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych, a raport PCE ma zostać opublikowany w piątek.

Perspektywy złota

Sonia Komari, strateg ds. surowców w ANZ, powiedziała, że w obliczu ostrożności inwestorów przed posiedzeniem FOMC, rynek w dużej mierze oczekuje obniżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych. „Rynek potrzebuje teraz nowego katalizatora dla kolejnego wzrostu cen złota” – zauważyła.

Komari dodał, że nadal trwa realizacja zysków, a jakiekolwiek cofnięcie się w okolice 4000 USD prawdopodobnie przyciągnie ponownych kupujących, biorąc pod uwagę silne wsparcie dla tego szlachetnego metalu.

SPDR Gold Trust

Stan posiadania SPDR Gold Trust, największego na świecie funduszu ETF opartego na złocie, spadł w środę o 1,72 tony metrycznej, co oznacza drugi z rzędu dzienny spadek i sprawia, że całkowite zasoby zmniejszyły się do 1046,58 ton metrycznych.

Euro osłabiło się w czwartek w handlu europejskim w stosunku do koszyka walut światowych, notując pierwszy spadek od czterech sesji w stosunku do dolara amerykańskiego i odrabiając straty z siedmiotygodniowego maksimum, gdyż inwestorzy zaczęli realizować zyski i otwierać pozycje korekcyjne.

Najnowsze dane ze strefy euro pokazały wzrost aktywności gospodarczej w listopadzie, co sygnalizuje przyspieszenie wzrostu w czwartym kwartale. Ta poprawa wzmocniła zaufanie rynku do zdolności regionu do wyjścia z okresu słabości gospodarczej i może utorować drogę do bardziej jastrzębiej postawy Europejskiego Banku Centralnego na nadchodzących posiedzeniach.

Przegląd cen

• Kurs EUR/USD spadł o 0,152% do 1,1653, w porównaniu z dzisiejszym otwarciem na poziomie 1,1671, po osiągnięciu dziennego maksimum na poziomie 1,1674.

• Euro zakończyło środową sesję wzrostem o 0,4% w stosunku do dolara, co stanowiło trzeci z rzędu dzienny wzrost i osiągnęło siedmiotygodniowe maksimum na poziomie 1,1678 po dobrych danych z Europy i słabszych danych z USA.

Aktywność biznesowa rośnie

Dane opublikowane w środę pokazały, że w listopadzie aktywność gospodarcza w strefie euro wzrosła w najszybszym tempie od dwóch i pół roku, a silna pozycja sektora usług zrównoważyła względną słabość sektora produkcyjnego.

Komentarz analityka

• Steve Englander, szef globalnych badań rynku walutowego G10 w Standard Chartered w Nowym Jorku, powiedział, że rynek zaczyna dostrzegać stały napływ silniejszych danych z Europy.

• Englander dodał, że optymizm związany z potencjalnym zakończeniem wojny rosyjsko-ukraińskiej sprzyja wzrostom kilku walut europejskich, zwłaszcza euro i funta brytyjskiego.

Christine Lagarde

Podczas posiedzenia przed Komisją Gospodarczą i Monetarną Parlamentu Europejskiego, prezes EBC Christine Lagarde powiedziała w środę, że gospodarka strefy euro wykazuje oznaki ożywienia. Wydatki gospodarstw domowych rosną, a rynek pracy pozostaje odporny, wspierając aktywność gospodarczą pomimo utrzymujących się wyzwań.

Lagarde zauważyła, że podstawowe wskaźniki inflacji pozostają zgodne ze średnioterminowym celem EBC wynoszącym 2% i spodziewa się, że inflacja utrzyma się w pobliżu tego poziomu w nadchodzących miesiącach.

Europejskie stopy procentowe

• Dane opublikowane w tym tygodniu wykazały nieoczekiwany wzrost inflacji bazowej w strefie euro w listopadzie, co uwypukliło utrzymującą się presję cenową, z którą musi zmierzyć się EBC.

• Po opublikowaniu raportu inflacyjnego rynkowe wycena obniżki stóp procentowych EBC o 25 punktów bazowych w grudniu gwałtownie spadła z 25% do zaledwie 5%.

• Źródła Reutersa poinformowały, że EBC najprawdopodobniej utrzyma stopy procentowe na niezmienionym poziomie na grudniowym posiedzeniu.

• Inwestorzy oczekują obecnie na dalsze dane ekonomiczne ze strefy euro przed posiedzeniem w sprawie polityki pieniężnej, które odbędzie się 17–18 grudnia. Będzie ono kluczowe dla ponownej kalibracji oczekiwań dotyczących stóp procentowych.

Dolar australijski wzrósł w czwartek na europejskich giełdach w stosunku do koszyka głównych walut, notując wzrosty trzecią sesję z rzędu w stosunku do dolara amerykańskiego i osiągając najwyższy poziom od pięciu tygodni. Dynamika zakupów wzrosła na tle słabnących oczekiwań, że Rezerwa Banku Australii obniży stopy procentowe na posiedzeniu w przyszłym tygodniu.

Wzrosły oczekiwania rynku co do poprawy wyników gospodarczych Australii w czwartym kwartale, a także ponowne przyspieszenie wzrostu cen i wzrost inflacji — czynniki te zwiększają presję na decydentów w RBA i wspierają bardziej agresywną politykę mającą na celu przeciwdziałanie odradzającej się inflacji i utrzymanie stabilności cen.

Przegląd cen

• Kurs AUD/USD wzrósł o 0,2% do 0,6615, najwyższego poziomu od 29 października, w porównaniu z dzisiejszym otwarciem na poziomie 0,6601, po osiągnięciu dziennego minimum na poziomie 0,6599.

• Dolar australijski zakończył środową sesję wzrostem o 0,55% w stosunku do dolara amerykańskiego, co oznacza drugi z rzędu wzrost na fali rosnącej ochoty na ryzyko na rynkach globalnych.

Australijskie stopy procentowe

• Najnowsze dane z Australii pokazują spadek bezrobocia i wzrost liczby nowych miejsc pracy w październiku, co wskazuje na utrzymującą się trudną sytuację na rynku pracy.

• Dane te wzmocniły oczekiwania dotyczące poprawy aktywności gospodarczej w czwartym kwartale, co zbiegło się z ponownym wzrostem inflacji i presji cenowej.

• W rezultacie prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych przez RBA na ostatnim w tym roku posiedzeniu w przyszłym tygodniu znacznie zmalało.

• Obecne ceny rynkowe określają prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych w grudniu na zaledwie 10%.

Kevin Hassett, dyrektor Narodowej Rady Ekonomicznej, jest postrzegany przez rynki prognostyczne jako faworyt do zastąpienia prezesa Rezerwy Federalnej Jerome'a Powella.

Obligacje od dawna pełnią funkcję stabilizującą dla inwestorów, oferując dywersyfikację i ochronę w okresach zmienności akcji. Jednak ta rola może zostać zagrożona – choć mało prawdopodobne – jeśli prezydent Donald Trump wybierze Kevina Hassetta, swojego głównego ekonomistę Białego Domu, na stanowisko szefa Rezerwy Federalnej.

Lawrence Gillum, główny strateg ds. instrumentów o stałym dochodzie w domu maklerskim LPL Financial z siedzibą w Charlotte, ostrzega, że Fed pod przewodnictwem Hassetta mógłby przedkładać wzrost gospodarczy nad stabilność cen. Taka zmiana mogłaby zachwiać oczekiwaniami inflacyjnymi i podważyć użyteczność obligacji w zdywersyfikowanych portfelach. Gillum określa to jako „niebazowy przypadek”, ale taki, który zasługuje na uwagę.

„Wierzymy, że inflacja ostatecznie powróci do 2% i że Fed pozostanie wiarygodną instytucją” – powiedział Gillum we wtorek w rozmowie telefonicznej. „Na razie rynki stóp procentowych zdają się być zadowolone z perspektywy nominacji Hassetta. Jeśli jednak rynki wyczują, że polityka pieniężna bardziej skłania się ku wzrostowi kosztem kontroli inflacji, postawi to obligacje w trudnej sytuacji”.

Tradycyjna rola Bondsa pod presją

Przez dziesięciolecia obligacje równoważyły zmienność akcji w okresach napięć na rynku, stanowiąc defensywną kotwicę klasycznego portfela 60/40 wykorzystywanego przez inwestorów o umiarkowanym ryzyku.

Stabilność ta zależy jednak od niskiej inflacji i zaangażowania banku centralnego w stabilność cen. Rosnąca inflacja obniża realną wartość stałych przepływów pieniężnych z obligacji, podczas gdy bank centralny, który bardziej koncentruje się na stymulowaniu wzrostu gospodarczego, ma tendencję do utrzymywania niskich stóp procentowych dłużej, niż uzasadniają to warunki gospodarcze.

Inwestorzy doświadczyli tej dynamiki na własnej skórze w 2022 roku, kiedy zarówno akcje, jak i obligacje gwałtownie spadły. Był to jeden z najgorszych lat w historii dla tradycyjnego miksu 60/40, a typowa ujemna korelacja między tymi dwiema klasami aktywów od tamtej pory z trudem się odbudowuje.

Hassett wyłania się jako prawdopodobny kandydat Trumpa

W weekend Trump powiedział, że wie, kogo wybierze na stanowisko szefa Rezerwy Federalnej, ale nie chciał ujawnić, czy będzie to Hassett, który obecnie kieruje Narodową Radą Ekonomiczną.

Rynki prognostyczne, takie jak Kalshi i Polymarket, przypisują Hassettowi co najmniej 80% prawdopodobieństwa zostania kandydatem Trumpa, według stanu na wtorek. W wywiadzie dla CBS „Face the Nation” wyemitowanym w niedzielę Hassett powiedział, że jest dumny z tego, że został wzięty pod uwagę, ale zaprzeczył doniesieniom Bloomberga, jakoby był zdecydowanym faworytem.

Publiczne komentarze Hassetta sugerują, że zdecydowanie opowiada się za głębszymi obniżkami stóp procentowych. W listopadzie powiedział w Fox News, że gdyby był prezesem Rezerwy Federalnej, „już teraz by obniżył stopy”. W zeszłym miesiącu, podczas spotkania Washington Economic Club, opowiadał się za obniżką o 50 punktów bazowych i zgodził się z Trumpem, że stopy procentowe mogłyby być „znacznie niższe”.

Spokojny rynek – na razie

Jak dotąd rynki spokojnie reagowały na możliwość przejęcia Fed przez Hassetta. Oczekiwania inflacyjne na rynkach wzrosły od niedzieli jedynie nieznacznie, a krzywa dochodowości obligacji skarbowych wystromiła się jedynie nieznacznie – co na tym etapie sygnalizuje ograniczone obawy inwestorów.

Gillum powiedział, że obserwuje pięcioletni próg rentowności inflacji – miarę oczekiwanej inflacji w ciągu najbliższych pięciu lat – który we wtorek wynosił około 2,3%. Ostrzegł jednak, że jeśli znacząco wzrośnie do 3%, a następnie stopniowo do 2,5% i 2,7% w ciągu kilku tygodni, stanie się to „problemem”. Dodał, że wiele będzie zależało od tego, czy Hassett będzie „zdeterminowany, by obniżyć stopy procentowe niezależnie od inflacji”.

Gillum dodał, że większym ryzykiem jest odejście od dotychczasowych norm Fed: „Jeśli nominacja Hassetta będzie sygnałem zmiany w kierunku priorytetowego traktowania wzrostu gospodarczego nad stabilnością cen, obligacje się rozpadną”. Mimo to, zauważył: „To sygnał ostrzegawczy, a nie coś, czego oczekujemy – przynajmniej nie natychmiast”.

Ostatnie wyniki rynkowe

We wtorek handel na rynku obligacji był stosunkowo ograniczony, a rentowność większości obligacji skarbowych nie uległa większym zmianom — z wyjątkiem rentowności miesięcznych i dwumiesięcznych bonów skarbowych, które spadły odpowiednio o 7 i 10 punktów bazowych do 3,84% i 3,75%. Inwestorzy zwiększyli bowiem liczbę zakładów na kolejną obniżkę stóp procentowych w przyszłym tygodniu i ponownie w styczniu.

Najważniejsze indeksy giełdowe — Dow Jones, S&P 500 i Nasdaq — zamknęły się na plusie.