Bitcoin (BTC-USD) jest notowany po 92 949 dolarów, co oznacza wzrost o 4,1% w ciągu ostatnich 24 godzin i kontynuację gwałtownego odbicia od poniedziałkowego minimum na poziomie 84 000 dolarów. Największy cyfrowy instrument na świecie odrobił w tym tygodniu około 10% strat, po spadku o ponad 33% od swojego historycznego maksimum, przekraczającego 126 000 dolarów w październiku. Ostatnie odbicie odzwierciedla zmianę pozycji inwestorów w związku z rosnącymi oczekiwaniami na obniżkę stóp procentowych przez Rezerwę Federalną, a także poprawę nastrojów regulacyjnych i kontynuację zakupów instytucjonalnych – wszystko to przyczynia się do przywrócenia optymistycznego nastrojów przed grudniem.

Oczekiwania Rezerwy Federalnej i powrót płynności

Czynniki makroekonomiczne po raz kolejny przejęły inicjatywę w kształtowaniu trajektorii Bitcoina. Według CME FedWatch, inwestorzy przypisują obecnie 88,8% prawdopodobieństwa obniżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych na posiedzeniu Fed 10 grudnia. Zmiana ta nastąpiła po tym, jak dane o cenach importu i eksportu w USA pokazały płaską miesięczną inflację i niewielki, roczny wzrost cen importu o 0,3% – najniższy od siedmiu miesięcy.

Rentowność amerykańskich obligacji skarbowych gwałtownie spadła, a 10-letnie obligacje spadły do 4,06%, a indeks dolara amerykańskiego spadł do 96,51, najniższego poziomu od października. Zakończenie zacieśniania ilościowego 1 grudnia było przełomowym momentem dla aktywów wrażliwych na płynność, takich jak Bitcoin, po dwóch latach globalnej presji na apetyt na ryzyko. Otwarte pozycje na kontraktach terminowych na Bitcoina wzrosły o 12% w ujęciu tydzień do tygodnia, a wolumen obrotu spot o 20%, co potwierdza wznowienie napływu środków instytucjonalnych przed spodziewanym cyklem luzowania polityki pieniężnej.

Zmiany regulacyjne zwiększają zaufanie instytucjonalne

Rozwój regulacji również wpłynął na wzrost wartości Bitcoina. Przewodniczący SEC, Paul Atkins, ogłosił plany wprowadzenia nowego „wyjątku dla innowacji”, mającego na celu unowocześnienie ram prawnych dla aktywów cyfrowych poprzez doprecyzowanie zasad dotyczących emisji, przechowywania i handlu w łańcuchu bloków. Jeśli zostanie on wdrożony, będzie to najbardziej sprzyjające regulacje prawne dla kryptowalut w USA od 2021 roku.

Narracja jeszcze bardziej się umocniła, gdy Vanguard – drugi co do wielkości zarządzający aktywami na świecie – zmienił swoje długoletnie stanowisko i umożliwił teraz handel kryptowalutowymi funduszami ETF i funduszami aktywów cyfrowych na swojej platformie. To skutecznie otwiera dostęp milionom inwestorów detalicznych i instytucjonalnych w momencie poprawy warunków płynności, co oznacza strukturalną ekspansję potencjalnego popytu na Bitcoina.

Ryzyko korporacyjne: Strategia (MSTR) i potencjalny punkt napięć w 2028 r.

Pomimo krótkoterminowego optymizmu, narastają obawy wokół Strategy – największego publicznie notowanego korporacyjnego posiadacza Bitcoina. Raport Tiger Research wykazał, że bilans Strategy może wytrzymać spadek cen BTC nawet do 23 000 dolarów, zanim zobowiązania przekroczą aktywa, wspierane przez obligacje zamienne i emisje akcji uprzywilejowanych.

Rok 2028 niesie jednak ze sobą istotne ryzyko: obligacje zamienne o wartości 6,4 miliarda dolarów zapadną, a klauzule call mogą spowodować wcześniejszą spłatę. Jeśli w tym czasie kurs Bitcoina zbliży się do progu niewypłacalności, firma może być zmuszona do upłynnienia nawet 20–30% globalnego dziennego wolumenu spot BTC, co może potencjalnie wywołać systemowe napięcia na rynku. Prezes Michael Saylor zbagatelizował te ryzyka, argumentując, że wzrost płynności, integracja ETF-ów i wzrost adopcji korporacyjnej zrównoważą zmienność – ale scenariusz na rok 2028 pozostaje znaczącym długoterminowym ryzykiem kredytowym, bezpośrednio związanym ze strukturą cen Bitcoina.

Przepływy instytucjonalne, pozycjonowanie rynkowe i wskaźniki zmienności

Dane z CoinMarketCap i Glassnode pokazują, że portfele instytucjonalne zgromadziły około 16 200 BTC w ciągu ostatnich 72 godzin, a także około 59 milionów dolarów napływu środków do ETF-ów. Zmiana polityki Vanguard przyspieszyła te przepływy.

To odbicie nastąpiło, gdy indeks CBOE VIX utrzymuje się w pobliżu 16,54, co sygnalizuje ogólny spokój na rynku pomimo rosnącej aktywności handlowej. Tymczasem indeks MOVE dla obligacji skarbowych nadal spada, wzmacniając związek między zmiennością stóp procentowych a cenami aktywów cyfrowych.

Para BTC/USD pozostaje bardzo wrażliwa na zmiany rentowności: inwestorzy szacują, że każda 10-punktowa zmiana rentowności 10-letnich obligacji skarbowych USA może zwiększyć lub zmniejszyć cenę Bitcoina o około 2000 USD.

Krótkoterminowe perspektywy techniczne i kluczowe poziomy

Technicznie rzecz biorąc, Bitcoin napotyka natychmiastowy opór między 94 000 a 98 000 USD, co pokrywa się z wcześniejszymi strefami sprzedaży i 200-godzinną średnią kroczącą. Wybicie powyżej tego zakresu może utorować drogę do testu psychologicznej bariery 100 000 USD – poziomu, który zakończył sierpniowy rajd.

Z drugiej strony, wsparcie wydaje się silne w okolicach 88 200 USD, kluczowego obszaru akumulacji on-chain. Dzienny wskaźnik RSI wzrósł z poziomu wyprzedanego (34) do 51, wskazując na neutralne odbicie z potencjałem do kontynuacji wzrostów. Rynki instrumentów pochodnych wykazują stopy finansowania perpetual na poziomie +0,015%, co sugeruje umiarkowanie byczą tendencję bez nadmiernej dźwigni finansowej – sprzyjające środowisko dla trwałych zysków.

Ceny ropy naftowej utrzymały się w czwartek na stabilnym poziomie, gdyż rynki skupiły uwagę na ukraińskich atakach na rosyjską infrastrukturę energetyczną. Jednocześnie impas w negocjacjach pokojowych osłabił oczekiwania na jakiekolwiek porozumienie, które mogłoby przywrócić dostawy rosyjskiej ropy na rynki światowe.

Cena ropy Brent wzrosła o 24 centy, czyli 0,4%, do 62,91 dolarów za baryłkę o godz. 10:30 GMT, natomiast cena ropy US West Texas Intermediate wzrosła o 33 centy, czyli 0,6%, do 59,28 dolarów.

Według ukraińskiego źródła wywiadu wojskowego, Ukraina zaatakowała rurociąg Przyjaźń w obwodzie tambowskim w Rosji – był to piąty atak na trasie dostarczającej ropę na Węgry i Słowację. Jednak operator rurociągu i węgierska spółka naftowo-gazowa MOL potwierdziły później, że przepływy pozostają nieprzerwane.

W nocie badawczej firma konsultingowa Kpler stwierdziła: „Ukraińska kampania dronów przeciwko rosyjskiej infrastrukturze rafineryjnej weszła w bardziej zrównoważoną i strategicznie skoordynowaną fazę”.

Firma dodała, że rosyjskie zdolności rafineryjne spadły do około 5 milionów baryłek dziennie między wrześniem a listopadem, co stanowi spadek o 335 000 baryłek dziennie w porównaniu z rokiem poprzednim, przy czym najbardziej ucierpiała produkcja benzyny, a także odnotowano znaczący spadek produkcji oleju napędowego.

Ceny ropy naftowej znalazły również wsparcie w słabnącym postępie w realizacji planu pokojowego dla Ukrainy, po tym jak wysłannicy prezydenta USA Donalda Trumpa wyszli z rozmów na Kremlu bez przełomu, który mógłby zakończyć wojnę. Trump stwierdził, że nie jest jasne, co stanie się dalej.

Wcześniejsze nadzieje na rychłe zakończenie konfliktu odbiły się na cenach. Handlowcy oczekiwali, że jakiekolwiek porozumienie obejmie zniesienie sankcji wobec Rosji i przywrócenie dostaw ropy naftowej na rynek światowy, który i tak zmagał się z nadpodażą.

Tymczasem, jak podała w środę Agencja Informacji Energetycznej, zapasy ropy naftowej i paliw w USA wzrosły w zeszłym tygodniu na skutek wzmożonej aktywności rafineryjnej.

Zapasy ropy naftowej wzrosły o 574 tys. baryłek do 427,5 mln baryłek w tygodniu kończącym się 28 listopada, podczas gdy analitycy w sondażu Reutersa przewidywali spadek o 821 tys. baryłek.

Agencja ratingowa Fitch obniżyła w czwartek prognozy cen ropy naftowej na lata 2025–2027, powołując się na nadwyżkę podaży na rynku i spodziewany wzrost produkcji przewyższający popyt.

Dolar amerykański utrzymał się na poziomie bliskim pięciotygodniowego minimum po tym, jak słabe dane ekonomiczne wzmocniły oczekiwania, że Rezerwa Federalna obniży stopy procentowe w przyszłym tygodniu. Wsparło to nieco jena i jednocześnie sprawiło, że euro osiągnęło najwyższy poziom od prawie siedmiu tygodni.

Inwestorzy obserwują również rosnące prawdopodobieństwo, że doradca ekonomiczny Białego Domu Kevin Hassett mógłby zastąpić Jerome'a Powella na stanowisku prezesa Rezerwy Federalnej, gdy kadencja Powella dobiegnie końca w maju. Powszechnie oczekuje się, że Hassett będzie opowiadał się za dalszymi obniżkami stóp procentowych.

Prezydent Donald Trump zapowiedział w tym tygodniu, że ogłosi swoją kandydaturę na początku przyszłego roku, przedłużając tym samym ciągnący się od miesięcy proces selekcji, chociaż wcześniej twierdził, że podjął już decyzję.

Analitycy ostrzegają, że powołanie Hassetta może zwiększyć presję na dolara, ponieważ inwestorzy na rynku obligacji obawiają się, że Hassett może naciskać na agresywne obniżki stóp procentowych zgodne z preferencjami Trumpa – podaje Financial Times.

Dane z LSEG pokazują, że inwestorzy wyceniają 85% prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych o ćwierć punktu procentowego w przyszłym tygodniu.

Stratedzy walutowi Commerzbanku, Thu Lan Nguyen i Antje Praefcke, napisali: „Obniżka stóp procentowych przez Fed w przyszłym tygodniu jest już uwzględniona w cenach. Dla dolara będzie miało znaczenie, czy na kolejnych spotkaniach pojawią się nowe sygnały dotyczące przyszłej ścieżki polityki pieniężnej”.

Indeks dolara, mierzący wartość amerykańskiej waluty względem sześciu głównych walut, ustabilizował się na poziomie 98,94 po dziewięciu dniach spadków z rzędu. Utrzymał się blisko pięciotygodniowego minimum i nadal jest na minusie około 9% od początku roku.

Z sondażu Reutersa wynika, że znaczna mniejszość strategów walutowych spodziewa się umocnienia dolara w przyszłym roku, choć większość nadal przewiduje osłabienie w 2026 r. ze względu na rosnące oczekiwania dotyczące obniżek stóp procentowych.

Thomas Mathews, szef rynków Azji i Pacyfiku w Capital Economics, powiedział, że biorąc pod uwagę siłę amerykańskiej gospodarki, rynki mogą przeceniać skalę obniżek stóp procentowych przez Fed w średnim terminie – niezależnie od decyzji podjętej w przyszłym tygodniu. „To mogłoby ograniczyć spadek wartości dolara” – dodał.

Euro osłabiło się o niecałe 0,1% do 1,1657 USD, ale pozostało blisko siedmiotygodniowego maksimum osiągniętego w poprzedniej sesji. Wspierały je dane wskazujące na najszybszy wzrost aktywności gospodarczej w strefie euro od 30 miesięcy w listopadzie.

Waluta zyskała w tym roku ponad 12%, co oznacza największy wzrost od 2017 r., na co wpłynęło osłabienie dolara spowodowane wcześniej napięciami handlowymi, a ostatnio rosnącymi oczekiwaniami na obniżkę stóp procentowych przez Fed.

Europejski Bank Centralny ma zebrać się za dwa tygodnie. Powszechnie oczekuje się, że nie zmieni stóp procentowych. Tymczasem rynki szacują, że prawdopodobieństwo kolejnej obniżki w przyszłym roku wynosi zaledwie 25%.

Jen utrzymał się na poziomie 155,22 za dolara, nieznacznie odrabiając straty w porównaniu z najniższym poziomem od dziesięciu miesięcy z ubiegłego miesiąca, w związku z wznowionymi spekulacjami na temat możliwej interwencji Japonii. Trzy źródła rządowe zaznajomione z wewnętrznymi dyskusjami poinformowały agencję Reuters, że Bank Japonii może podnieść stopy procentowe w grudniu, choć perspektywy na przyszłość pozostają niejasne.

Chidu Narayanan, szef strategii makroekonomicznej regionu Azji i Pacyfiku w Wells Fargo, powiedział: „Utrzymująca się ostrożność ze strony Banku Japonii, atrakcyjne pozycje typu carry on w długich pozycjach w dolarze i krótkich w jenie oraz ciągła presja na rentowność japońskich obligacji rządowych ze strony potencjalnej ekspansji fiskalnej — wszystkie te czynniki mogą sprawić, że jen pozostanie słaby”.

Kurs funta wynosił 1,3337 dolara, blisko najwyższego poziomu od 28 października. Korona szwedzka osłabiła się zarówno wobec euro, jak i dolara po tym, jak inflacja w listopadzie spadła.

Wartość juana chińskiego nieznacznie spadła, ale pozostała blisko 14-miesięcznego maksimum, po tym jak bank centralny ustalił stopę referencyjną na poziomie niższym niż oczekiwano szóstą sesję z rzędu – sygnał ostrożności przed gwałtownym wzrostem wartości waluty.

Pomimo napięć handlowych, powolnego wzrostu, niskich stóp procentowych i spadających inwestycji zagranicznych juan jest na dobrej drodze do osiągnięcia najlepszego wyniku rocznego od 2020 r., roku pandemii.

Ceny złota wzrosły w czwartek na giełdach europejskich, wznawiając wzrosty po dwudniowej przerwie i wracając do sześciotygodniowego maksimum. Metal ten znajduje wsparcie w trwającym spadku wartości dolara amerykańskiego, który pozostaje pod presją w związku z rosnącymi oczekiwaniami na obniżkę stóp procentowych przez Rezerwę Federalną w przyszłym tygodniu.

Aby zweryfikować te oczekiwania, inwestorzy czekają na kolejne kluczowe dane ekonomiczne ze Stanów Zjednoczonych, w szczególności na piątkową publikację raportu o wydatkach konsumpcyjnych.

Przegląd cen

• Dzisiejsze ceny złota: Cena złota wzrosła o 0,35% do 4216,90 USD, z poziomu otwarcia wynoszącego 4202,58 USD, po osiągnięciu dziennego minimum na poziomie 4175,06 USD.

• Podczas wtorkowego rozliczenia cena złota spadła o 0,1%, co oznacza drugą z rzędu dzienną stratę na tle trwającej realizacji zysków z sześciotygodniowego maksimum na poziomie 4264,60 USD za uncję.

Dolar amerykański

Indeks dolara amerykańskiego spadł w czwartek o 0,1%, kontynuując spadek już dziewiątą sesję z rzędu i osiągając pięciotygodniowe minimum na poziomie 98,80 punktów. Odzwierciedla to utrzymującą się słabość dolara amerykańskiego względem koszyka głównych walut.

Ostatni spadek nastąpił po słabych danych ekonomicznych i ostrożnych komentarzach przedstawicieli Rezerwy Federalnej, co zwiększyło oczekiwania na obniżkę stóp procentowych w grudniu.

Stopy procentowe w USA

• W listopadzie odnotowano największy miesięczny spadek wynagrodzeń w amerykańskim sektorze prywatnym od ponad dwóch i pół roku.

• Po opublikowaniu danych narzędzie FedWatch firmy CME wykazało, że prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych w grudniu wzrosło z 87% do 89%, podczas gdy prawdopodobieństwo braku zmian spadło z 13% do 11%.

• Inwestorzy uważnie śledzą napływające dane przed decyzją, która zostanie podjęta w przyszłym tygodniu. Dziś ma zostać opublikowana tygodniowa liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych, a raport PCE ma zostać opublikowany w piątek.

Perspektywy złota

Sonia Komari, strateg ds. surowców w ANZ, powiedziała, że w obliczu ostrożności inwestorów przed posiedzeniem FOMC, rynek w dużej mierze oczekuje obniżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych. „Rynek potrzebuje teraz nowego katalizatora dla kolejnego wzrostu cen złota” – zauważyła.

Komari dodał, że nadal trwa realizacja zysków, a jakiekolwiek cofnięcie się w okolice 4000 USD prawdopodobnie przyciągnie ponownych kupujących, biorąc pod uwagę silne wsparcie dla tego szlachetnego metalu.

SPDR Gold Trust

Stan posiadania SPDR Gold Trust, największego na świecie funduszu ETF opartego na złocie, spadł w środę o 1,72 tony metrycznej, co oznacza drugi z rzędu dzienny spadek i sprawia, że całkowite zasoby zmniejszyły się do 1046,58 ton metrycznych.