Co oznaczają słabe wyniki w zakresie zatrudnienia dla polityki stóp procentowych Rezerwy Federalnej?

Słabszy od oczekiwań raport o zatrudnieniu w USA za lipiec prawdopodobnie wzmocni stanowisko urzędników opowiadających się za utrzymaniem stóp procentowych bez zmian, a jednocześnie potencjalnie spowoduje, że uwaga Rezerwy Federalnej ponownie skupi się na kondycji rynku pracy, jeśli wzrost zatrudnienia będzie się nadal pogarszał.

Jednakże dopóki nie ujawni się wyraźniejszy obraz słabości rynku pracy, przedstawiciele Fed prawdopodobnie nadal będą traktować inflację jako swój główny problem.

Liczba miejsc pracy poza rolnictwem spadła w lipcu o 23 000, w porównaniu z oczekiwaniami wzrostu o 80 000. Wcześniej opublikowane dane dotyczące zatrudnienia za maj i czerwiec zostały również zrewidowane w dół o łącznie 103 000 miejsc pracy.

Stopa bezrobocia spadła do 4,1% z 4,2% w czerwcu, wraz z kolejnym spadkiem wskaźnika aktywności zawodowej. Od stycznia wskaźnik aktywności zawodowej spadł o 0,7 punktu procentowego.

Największą liczbę miejsc pracy straciły samorządy, które zlikwidowały 50 000 stanowisk, następnie handel detaliczny, który stracił około 20 000 miejsc pracy, oraz sektor finansowy, który zwolnił 14 000 osób. Dla porównania, w sektorze opieki zdrowotnej przybyło 22 000 miejsc pracy.

Thomas Ryan, główny ekonomista Capital Economics, powiedział, że osłabienie lipcowego zatrudnienia nie znalazło jeszcze odzwierciedlenia w szerszym zakresie wskaźników rynku pracy, lecz prawdopodobnie ożywi obawy urzędników Rezerwy Federalnej dotyczące kondycji rynku pracy i sprawi, że będą oni mniej skłonni do angażowania się w krótkoterminowe zacieśnianie polityki pieniężnej.

Dodał, że Fed prawdopodobnie musiałby znacząco pozytywnie zaskoczyć danymi o inflacji opublikowanymi w przyszłym tygodniu, aby podniósł stopy procentowe we wrześniu.

Rynek pracy w kruchej równowadze

Tom Barkin, prezes Banku Rezerwy Federalnej w Richmond, stwierdził, że piątkowy raport o zatrudnieniu w dużej mierze pokrywa się z jego wizją rynku pracy, który nie jest ani nadmiernie słaby, ani szczególnie silny, lecz funkcjonuje w kruchej równowadze.

W swoim wystąpieniu podczas webinarium zorganizowanego przez Krajowe Stowarzyszenie Ekonomii Biznesu Barkin powiedział, że jego rozmowy z przedsiębiorcami wskazują, iż firmy nadal niechętnie zatrudniają nowych pracowników, ale też ich nie zwalniają.

Stwierdził, że siła robocza nie rośnie już z powodu mniejszej imigracji, zmian demograficznych i coraz większej liczby osób odchodzących z rynku pracy.

Barkin stwierdził, że gospodarka USA funkcjonuje w środowisku, w którym wzrost siły roboczej jest zbliżony do zera, a wzrost zatrudnienia waha się od zera do umiarkowanie dodatniego. Jego zdaniem taka sytuacja utrzymuje się od półtora roku.

Na początku tego tygodnia prezes Rezerwy Federalnej Lisa Cook, która na lipcowym posiedzeniu poparła utrzymanie stóp procentowych bez zmian, stwierdziła, że jest gotowa podjąć działania, jeśli nie zauważy wkrótce oznak spowolnienia inflacji.

Dodała, że rozważyłaby również wpływ wyższych stóp procentowych na stabilność rynku pracy, wyjaśniając, że podwyżka stóp procentowych nadal byłaby brana pod uwagę, gdyby zaszła potrzeba obniżenia inflacji, chociaż pewne siły dezinflacyjne już działają i mogłyby popchnąć inflację w kierunku celu Fed bez konieczności dalszego zacieśniania polityki pieniężnej.

Inflacja pozostaje czynnikiem decydującym

Na początku tego roku, gdy wzrost zatrudnienia charakteryzował się podobną zmiennością, niektórzy urzędnicy Rezerwy Federalnej argumentowali, że zerowy wzrost zatrudnienia może być nadal zgodny z sytuacją na rynku pracy w stanie równowagi.

Mary Daly, prezes Banku Rezerwy Federalnej w San Francisco, stwierdziła wówczas, że zmiany w polityce rządu, które doprowadziły do zmniejszenia imigracji i spadku wzrostu siły roboczej do zera, oznaczają zmianę tradycyjnych zasad oceny kondycji rynku pracy.

Prezes Rezerwy Federalnej Christopher Waller powiedział wcześniej w tym roku, że zerowy wzrost zatrudnienia niekoniecznie przeszkodzi w uznaniu rynku pracy za zrównoważony, zwłaszcza jeśli stopa bezrobocia pozostanie stabilna dzięki zmianom w imigracji.

Ellen Zentner, główna strateg ekonomiczna w Morgan Stanley Wealth Management, powiedziała, że piątkowy słaby raport o zatrudnieniu może zmniejszyć presję na Fed, aby podniósł stopy procentowe na wrześniowym posiedzeniu, jednak decydującym czynnikiem pozostaną najprawdopodobniej dane o inflacji z przyszłego tygodnia.

Dodała, że jeśli inflacja okaże się wyższa niż oczekiwano, spowolnienie na rynku pracy może nie wystarczyć, aby uciszyć apele Fed o podwyżkę stóp procentowych lub znacząco zmniejszyć oczekiwania rynku co do dalszego zacieśniania polityki.