Dolar amerykański zyskał w środę na wartości w stosunku do głównych walut po tym, jak Rezerwa Federalna utrzymała stopy procentowe na niezmienionym poziomie, zgodnie z oczekiwaniami rynku, pomimo presji ze strony prezydenta USA Donalda Trumpa.

Federal Open Market Committee zagłosował stosunkiem głosów 9 do 2 za utrzymaniem referencyjnej stopy procentowej overnight w przedziale od 4,25% do 4,50%. Było to piąte z rzędu posiedzenie bez zmian.

Wiceprzewodnicząca ds. nadzoru „Michelle Bowman” i członek zarządu „Christopher Waller” — oboje nominaci Trumpa — wyrazili sprzeciw, opowiadając się za obniżeniem stóp procentowych o 25 punktów bazowych.

Na konferencji prasowej po ogłoszeniu decyzji prezes Rezerwy Federalnej Jerome Powell powiedział, że spodziewa się, iż proces zrozumienia wpływu taryf na inflację będzie „powolny”.

„Otto Shienhara”, główny strateg inwestycyjny w „Mesirow Currency Management” w Chicago, powiedział: „Decyzja Fed o pozostawieniu stóp procentowych bez zmian nie była zaskoczeniem, ale rynek odnotował dwa głosy sprzeciwu za obniżką”.

Dodał: „Dolar pozostał mocno wspierany po tym, jak dziś rano opublikowano mocne dane ekonomiczne i ogłoszono decyzję Rezerwy Federalnej, podczas gdy rynek uznał wrześniowe spotkanie za niemalże rzut monetą”.

Przekonanie inwestorów, że cła i nadmierne wydatki Trumpa spowodują długotrwałe szkody dla dolara i akcji amerykańskich, zaczyna się kruszyć, co zwiastuje trudne czasy dla aktywów europejskich i rynków wschodzących, które wcześniej korzystały z tego przekonania.

Po odnotowaniu najgorszego wyniku w pierwszej połowie roku od 1973 r. dolar jest obecnie na dobrej drodze do odnotowania pierwszego miesięcznego wzrostu w 2025 r., na skutek odmowy obniżki stóp procentowych przez Fed, lepszych od oczekiwanych danych o wzroście gospodarczym w USA i złagodzenia obaw o wojnę handlową.

Zdaniem inwestorów, ta tendencja zagraża tzw. „handlowi z resztą świata”, który opiera się na spadającym zaufaniu do aktywów amerykańskich, ale w rzeczywistości jest napędzany chęcią inwestorów, by zmniejszyć ekspozycję na słabnącego dolara.

W czwartek notowania kontraktów terminowych wskazywały na dzienne zyski akcji amerykańskich przekraczające 1%, co może położyć kres tegorocznej dobrej passie akcji europejskich, podczas gdy euro i aktywa rynków wschodzących w Azji gwałtownie spadły.

„Shaniel Ramji”, współdyrektor działu zarządzania wieloma aktywami w „Pictet Asset Management”, powiedział: „Niespokojne nastawienie do dolara i USA to jedna z największych pozycji wśród inwestorów”. Dodał, że przygotowuje się do zwiększenia zaangażowania w dolara po tym, jak kurs był „bliski zeru”, spodziewając się, że trendy gospodarcze w USA zaczną przewyższać trendy w Europie.

Zwrócił uwagę, że szeroka odbudowa dolara może zahamować główne trendy rynkowe w 2025 r.

W czwartek spadły oczekiwania na obniżkę stóp procentowych w USA, dlatego niektórzy inwestorzy stwierdzili, że Fed może poprzeć pomysł odbicia dolara w celu zrównoważenia wpływu wyższych kosztów importu wynikających z ceł na inflację cen konsumpcyjnych.

Według badań Bank of America, w połowie lipca przekonanie o spadku wartości dolara było najpowszechniejszą praktyką wśród globalnych zarządzających funduszami.

Ta duża inwestycja przeciwko dolarowi — szacowana na 18 miliardów dolarów i uważana za największą transakcję na rynkach walutowych — znalazła się pod presją po tym, jak euro, którego kurs wzrósł do 1,1789 dolara na początku tego miesiąca, spadł do 1,1401 dolara po posiedzeniu Fed w środę.

Wspólna waluta europejska, która w pierwszej połowie roku odnotowała najlepsze półroczne wyniki w swojej 26-letniej historii, zmierza obecnie w kierunku największego miesięcznego spadku wartości w stosunku do dolara od maja 2023 r.

W czwartek indeks giełdowy MSCI Emerging Markets Asia spadł o ponad 1% do najniższego poziomu od dwóch tygodni, podczas gdy indeks walutowy MSCI Emerging Market Currency Index zmierzał ku pierwszej miesięcznej stracie w tym roku.

Tymczasem funt brytyjski zmierzał ku tygodniowemu spadkowi o 1,6%, co może oznaczać najgorszy wynik od czasu zamieszania na rynku brytyjskim w styczniu.

„Michael Nezard”, dyrektor ds. aktywów wieloaktywowych w firmie „Edmond de Rothschild Asset Management”, powiedział: „Obserwujemy przesunięcie w stronę akcji amerykańskich, zmianę na rynkach walutowych i zmianę dynamiki”.

Jako jeden z głównych powodów tej tendencji podał osiągnięte w niedzielę porozumienie ramowe w sprawie handlu między Waszyngtonem a Brukselą, stwierdzając, że nie spodziewa się, aby trwało ono do końca roku, i dodał, że kupi euro, gdy zbliży się do poziomu 1,14 dolara.

Jednakże „Bettina Edmonston”, zarządzająca portfelem inwestycyjnym w „River Global”, stwierdziła, że siła dolara pomoże ograniczyć inflację w USA, co oznacza, że „put” Fed — interwencja banku centralnego w celu wsparcia spadających rynków za pomocą polityki pieniężnej — mogła zostać ponownie aktywowana na korzyść dolara.

Dodała: „Nie spodziewam się spadku stóp procentowych, co logicznie wskazuje na to, że dolar się umocni”.

Tymczasowy?

„Monica Defend”, szefowa Instytutu Inwestycyjnego w „Amundi” — największej firmie zarządzającej aktywami w Europie — stwierdziła, że nadal podtrzymuje swój długoterminowy pogląd, że dolar zmierza w kierunku spadku ze względu na plany pożyczkowe Trumpa i trwające ataki na niezależność Rezerwy Federalnej.

Dodała jednak, że jest gotowa zrewidować tę opinię, „jeśli wzrost gospodarczy w USA okaże się pozytywnie zaskakujący”, o ile tendencja ta się utrzyma.

Powiedziała: „Wyjątkowość USA może się utrzymać, niekoniecznie na poziomie makroekonomicznym, ale bardziej na rynku akcji”.

Z kolei „Mark Ellis”, dyrektor ds. inwestycji w „Nutshell Asset Management”, stwierdził, że nie jest pewien, czy dolar amerykański i akcje amerykańskie będą nadal rosły równolegle w sierpniu, który tradycyjnie jest jednym z najbardziej zmiennych miesięcy na rynkach.

Dodał: „Koniec tego tygodnia to dobry moment na ograniczenie ryzyka. Będę ostrożniejszy, wkraczając w typowy dla lata okres zmienności i osłabienia”.

Tymczasem „Emmanuel Cau”, szef strategii akcji europejskich w „Barclays”, wydał inne ostrzeżenie w nocie do klienta z dnia 30 lipca.

Zauważył, że fundusze hedgingowe podążające za trendami, znane jako CTA, których transakcje są barometrem nastrojów rynkowych, zamknęły swoje pozycje na obligacjach amerykańskich i ograniczyły zaangażowanie w akcje europejskie.

Na zakończenie stwierdził, że „jakiekolwiek trwalsze odbicie dolara będzie jednym z najpoważniejszych wyzwań dla globalnych inwestorów w przyszłości”.

Podczas handlu indeks dolara amerykańskiego wzrósł o 0,1% o godz. 11:56 GMT do 99,8 punktów, osiągając maksimum na poziomie 99,9 i minimum na poziomie 99,5.

Ceny złota wzrosły w środę o ponad 1% na rynkach europejskich w ramach odbicia od najniższego poziomu od czterech tygodni i ponownie przekroczyły poziom 3300 dolarów za uncję. Stało się tak dzięki okazyjnym zakupom po niższych poziomach oraz wsparciu w postaci przerwy w umocnieniu dolara amerykańskiego, a także zwiększonego popytu na bezpieczne aktywa po niedawnym ogłoszeniu ceł przez Donalda Trumpa.

Po posiedzeniu Rezerwy Federalnej w sprawie polityki pieniężnej, którego nastawienie było bardziej jastrzębie, niż przewidywały rynki, oczekiwania na obniżkę stóp procentowych w USA we wrześniu spadły. Aby zweryfikować te oczekiwania, rynki oczekują na publikację kluczowych danych z amerykańskiego rynku pracy.

Przegląd cen

• Dzisiejsze ceny złota: Cena złota wzrosła o 1,2% do (3314,90 USD) od poziomu otwarcia sesji na poziomie (3275,61 USD), osiągając najniższy poziom (3273,97 USD).

• W środę cena złota spadła o 1,5%, co oznacza piątą dzienną stratę w ciągu ostatnich sześciu sesji i największy dzienny spadek od 27 czerwca, osiągając najniższy poziom od czterech tygodni, wynoszący 3268,89 USD za uncję.

• Głównym powodem tej największej dziennej straty od miesiąca był silny wzrost wartości dolara amerykańskiego na światowych rynkach walutowych, spowodowany lepszymi od oczekiwań danymi dotyczącymi wzrostu gospodarczego w USA i jastrzębim nastawieniem do posiedzenia Rezerwy Federalnej.

Dolar amerykański

Indeks dolara spadł w czwartek o około 0,35%, obniżając się z dwumiesięcznego maksimum na poziomie 99,98 punktów. Odzwierciedla to przerwę we wzroście dolara względem koszyka głównych i drugorzędnych walut, co sprzyja odbudowie cen złota i innych surowców wycenianych w dolarze amerykańskim.

Oprócz realizacji zysków, amerykańska waluta osłabiła się, gdyż inwestorzy powstrzymali się od budowania nowych długich pozycji przed lipcowym raportem o zatrudnieniu, a także zapowiedzią Trumpa dotyczącą nowych ceł.

Rozwój handlu

Biały Dom ogłosił w środę, że prezydent USA „Donald Trump” podpisał rozporządzenie wykonawcze nakładające na Brazylię dodatkowe cła w wysokości 40%, co zwiększa całkowitą stawkę celną do 50%.

Postanowił również nałożyć od 1 sierpnia ogólne cło w wysokości 50% na import półproduktów miedzianych i produktów zawierających miedź.

Trump zapowiedział również nałożenie 25% cła na Indie oraz dodatkową „karę” na rząd Indii w związku z handlem z Rosją.

Rezerwa Federalna

• Zgodnie z większością oczekiwań, Rezerwa Federalna w środę pozostawiła stopy procentowe bez zmian, utrzymując docelowy przedział między 4,25% a 4,50% po raz piąty z rzędu.

• Fed stwierdził, że FOMC nadal uważa ryzyko wzrostu bezrobocia i inflacji za wysokie ze względu na niepewność dotyczącą perspektyw gospodarczych.

• Przewodniczący Rezerwy Federalnej „Jerome Powell” powiedział: „Następne kroki, które podejmiemy, będą prawdopodobnie bardziej neutralne”. Powell dodał: „Spodziewam się, że dane o inflacji będą miały większy wpływ na skutki ceł”.

Oczekiwania dotyczące stóp procentowych w USA

• Po posiedzeniu Rezerwy Federalnej i według narzędzia „FedWatch” firmy CME Group: prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych na wrześniowym posiedzeniu spadło z 64% do 43%, podczas gdy wycena utrzymania stóp wzrosła z 34% do 57%.

• Prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych na posiedzeniu w październiku spadło z 78% do 64%, podczas gdy wycena utrzymania wzrosła z 22% do 36%.

• Po wypowiedzi Powella inwestorzy obniżyli swoje oczekiwania co do obniżek stóp procentowych przez Fed w tym roku, prognozując obecnie złagodzenie polityki pieniężnej o około 35 punktów bazowych do grudnia.

• Aby móc ponownie oszacować prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych we wrześniu, rynki czekają na więcej kluczowych danych z amerykańskiego rynku pracy, w tym cotygodniowe dane o liczbie wniosków o zasiłek dla bezrobotnych i piątkowy raport o zatrudnieniu w lipcu.

Perspektywy złota

Analityk UBS, Giovanni Staunovo, powiedział: „Wczoraj zaobserwowaliśmy duże spadki cen złota, co zbiegło się z oświadczeniem FOMC”. Dodał: „Jednak dzisiejsze wstrzymanie wzrostu dolara amerykańskiego po ogłoszeniu ceł przez Donalda Trumpa sprzyja wzrostowi cen złota”.

Fundusz SPDR

Zasoby złota w posiadaniu SPDR Gold Trust, największego na świecie funduszu ETF opartego na złocie, zmniejszyły się wczoraj o około 0,86 tony metrycznej, co daje łącznie 955,37 ton metrycznych, co stanowi najniższy poziom od tygodnia.

Euro wzrosło w czwartek na rynkach europejskich w stosunku do koszyka głównych walut globalnych, notując pierwszy wzrost od sześciu sesji w stosunku do dolara amerykańskiego. Jest to część próby odbicia od dwumiesięcznego minimum, napędzanego ponownym wzrostem zainteresowania zakupami na niższych poziomach. Jednak pomimo dzisiejszego wzrostu, euro jest na dobrej drodze do pierwszej miesięcznej straty w 2025 roku.

Dziś po południu Niemcy opublikują kluczowe dane dotyczące inflacji za lipiec, przed raportem inflacyjnym dla strefy euro, który ma zostać opublikowany w piątek. Dane te mają przynieść nowe wskazówki dotyczące prawdopodobieństwa obniżki stóp procentowych Europejskiego Banku Centralnego we wrześniu.

Przegląd cen

• EUR/USD dzisiaj: Euro wzrosło o 0,35% do 1,1443 USD, z ceny otwarcia na poziomie 1,1403 USD, przy czym najniższy kurs sesji wyniósł 1,1402 USD.

• W środę euro zamknęło kurs 1,25% w stosunku do dolara – piąty z rzędu dzienny spadek – osiągając dwumiesięczne minimum na poziomie 1,1400 USD. Spadek ten nastąpił po silnych danych o wzroście gospodarczym w USA i jastrzębim posiedzeniu Rezerwy Federalnej.

Miesięczna wydajność

• W lipcu, który oficjalnie kończy się dzisiejszym rozliczeniem cen, euro straciło około 2,9% w stosunku do dolara. To pierwsza miesięczna strata euro w 2025 roku i największa od grudnia 2024 roku.

• Spadek przypisuje się realizacji zysków i korekcie z osiągniętego w tym miesiącu czteroletniego maksimum na poziomie 1,1830 USD.

• Wzrosły obawy rynku dotyczące potencjalnej recesji w strefie euro z powodu rosnących napięć handlowych między UE i USA.

• Niemcy i Francja ostro skrytykowały niedawno ogłoszoną umowę handlową między UE i USA.

Perspektywy polityki EBC

• W zeszłym tygodniu Europejski Bank Centralny utrzymał główne stopy procentowe na niezmienionym poziomie 2,15%, najniższym poziomie od października 2022 r., po siedmiu kolejnych obniżkach stóp.

• EBC zdecydował się na wstrzymanie luzowania polityki pieniężnej, oczekując na większą jasność co do przyszłych relacji handlowych między USA i UE.

• Prezes EBC Christine Lagarde oświadczyła po posiedzeniu: „Jesteśmy w pozycji wyczekującej”, dodając, że gospodarka strefy euro wykazała się odpornością pomimo globalnej niepewności.

• Według źródeł Reutersa, wyraźna większość członków Rady Prezesów EBC opowiedziała się we wrześniu ponownie za utrzymaniem stóp procentowych bez zmian.

• W rezultacie wycena rynku pieniężnego na obniżkę stóp procentowych o 25 punktów bazowych we wrześniu spadła z 50% do poniżej 30%.

Dane o inflacji w Niemczech

Aby ponownie ocenić prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych, inwestorzy uważnie śledzą dzisiejsze publikacje danych o inflacji w Niemczech za lipiec, w oczekiwaniu na jutrzejszy raport dotyczący całej strefy euro.

Te dane pokażą, jak silna presja inflacyjna ciąży na decydentach EBC. Wyższe niż oczekiwano odczyty zmniejszyłyby prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych we wrześniu – i odwrotnie.

Perspektywy dla euro

• W Economies.com spodziewamy się następujących rzeczy: Jeśli dane dotyczące inflacji okażą się bardziej optymistyczne od oczekiwań rynku, prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych przez EBC we wrześniu zmniejszy się, co potencjalnie wesprze dalszą odbudowę kursu euro na rynku walutowym.

Jen japoński wzrósł w czwartek podczas sesji azjatyckiej w stosunku do koszyka głównych i drugorzędnych walut, zaczynając odrabiać straty z najniższego poziomu od trzech i pół miesiąca w stosunku do dolara amerykańskiego, ponieważ kupujący pojawili się po niższych cenach. Jednak pomimo dzisiejszego odbicia, jen jest na dobrej drodze do odnotowania największej miesięcznej straty w 2025 roku.

Zgodnie z oczekiwaniami, Bank Japonii postanowił utrzymać krótkoterminowe stopy procentowe bez zmian po raz czwarty z rzędu, jednocześnie podnosząc prognozy inflacji w perspektywie trzyletniej. Bank zapowiedział podwyżkę stóp procentowych, jeśli sytuacja gospodarcza i cenowa będzie zgodna z oczekiwaniami.

Przegląd cen

• Kurs USD/JPY dzisiaj: Dolar osłabił się o 0,6% do 148,59 jenów, z poziomu 149,47 jenów na otwarciu, po osiągnięciu sesyjnego maksimum na poziomie 149,48 jenów.

• W środę jen osłabił się o 0,7% w stosunku do dolara – czwartą stratę w ciągu pięciu sesji – osiągając najniższy kurs od trzech i pół miesiąca, wynoszący 149,54 jenów. Spadek ten był spowodowany silnymi danymi gospodarczymi z USA i jastrzębim posiedzeniem Rezerwy Federalnej.

Miesięczna wydajność

W lipcu — który kończy się dzisiejszym ustaleniem cen — jen japoński osłabił się o 3,35% w stosunku do dolara amerykańskiego, co stanowi największą miesięczną stratę w 2025 r., a konkretnie od grudnia 2025 r.

Ta miesięczna strata wynika ze słabszego popytu na jena jako bezpieczną walutę, w obliczu poprawiającej się sytuacji handlowej między USA a ich kluczowymi partnerami oraz rosnącej niepewności politycznej w Japonii po przegranej partii rządzącej w wyborach do izby wyższej.

BOJ utrzymuje stabilność

Zgodnie z powszechnymi oczekiwaniami Bank Japonii nie zmienił w czwartek swoich obecnych narzędzi polityki pieniężnej, utrzymując stopy procentowe na poziomie 0,50% — najwyższym od 2008 r. — już czwarte z rzędu posiedzenie.

Decyzja o utrzymaniu stóp bez zmian była jednomyślna wśród członków zarządu. Decydenci wskazali, że wolą poświęcić więcej czasu na ocenę wpływu rosnących globalnych ryzyk gospodarczych, w tym rosnących ceł amerykańskich, na kruche ożywienie gospodarcze w Japonii.

Oświadczenie w sprawie polityki pieniężnej

W aktualizacji swojej polityki pieniężnej Bank Japonii potwierdził gotowość do podniesienia stóp procentowych, jeśli sytuacja gospodarcza i cenowa będą rozwijać się zgodnie z prognozami.

„Perspektywy gospodarcze nadal wiążą się z wieloma ryzykami” – stwierdził Bank Japonii. „W szczególności, rozwój handlu i innych polityk w poszczególnych regionach – oraz reakcja globalnej aktywności gospodarczej i cen – pozostaje wysoce niepewna”.

Prognozy inflacji

Bank Japonii podniósł swoją bazową prognozę wskaźnika cen konsumpcyjnych (CPI) na rok fiskalny 2025 z 2,2% do 2,7%, prognozę na 2026 r. z 1,8% do 1,7% (skorygowaną w dół), a szacunek na 2027 r. z 1,9% do 2,0%.

Oceń prognozę

• Ceny rynkowe odzwierciedlają obecnie ponad 50% prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych na wrześniowym posiedzeniu Banku Japonii.

• Inwestorzy czekają na dalsze dane dotyczące inflacji, bezrobocia i wzrostu płac w Japonii, które pozwolą na zmianę oczekiwań.

Oczekiwane przemówienie Kazuo Uedy

Prezes Banku Japonii Kazuo Ueda ma dziś wieczorem zabrać głos w sprawie wyników posiedzenia. Jego komentarze mają na celu pogłębienie wiedzy na temat harmonogramu i tempa przyszłej normalizacji stóp procentowych oraz potencjalnych podwyżek stóp procentowych w pozostałej części roku.