Ceny złota na rynku europejskim spadły w czwartek, przechodząc w strefę ujemną pod presją trwającego odbicia dolara amerykańskiego względem koszyka głównych walut światowych, tuż przed publikacją kluczowych danych o inflacji w USA.

Oczekuje się, że dane te dostarczą mocnych wskazówek na temat przyszłej ścieżki polityki pieniężnej Rezerwy Federalnej w 2026 r., zwłaszcza że rynki obecnie wyceniają dwie obniżki stóp procentowych w USA w przyszłym roku.

Przegląd cen

Dzisiejsze ceny złota: Cena złota spadła o ok. 0,4% do 4322,23 USD z poziomu otwarcia wynoszącego 4338,37 USD, po osiągnięciu dziennego maksimum na poziomie 4343,31 USD.

W środę ceny złota wzrosły o 0,8%, kontynuując wzrosty, które zostały zahamowane poprzedniego dnia na skutek korekty i realizacji zysków, od dwumiesięcznego maksimum na poziomie 4353,59 USD za uncję.

Dolar amerykański

Indeks dolara amerykańskiego wzrósł w czwartek o 0,2%, utrzymując wzrosty drugą sesję z rzędu, co odzwierciedla dalszą odbudowę amerykańskiej waluty względem koszyka walut światowych.

Te pozytywne wyniki następują przed decyzjami banków centralnych w Europie i Wielkiej Brytanii, które najprawdopodobniej utrzymają europejskie stopy procentowe na niezmienionym poziomie, podczas gdy stopy w Wielkiej Brytanii zostaną obniżone o około 25 punktów bazowych.

Stopy procentowe w USA

Prezes Rezerwy Federalnej Christopher Waller powiedział, że bank centralny nadal ma przestrzeń do obniżania stóp procentowych w obliczu słabnącej koniunktury na rynku pracy.

Prezydent USA Donald Trump powiedział, że nowy szef Rezerwy Federalnej będzie przekonany o konieczności znacznego obniżenia stóp procentowych.

W odpowiedzi na te komentarze, wyceny CME FedWatch wykazały, że oczekiwania co do utrzymania niezmienionych stóp procentowych w USA na posiedzeniu w styczniu 2026 r. spadły z 80% do 72%, podczas gdy oczekiwania na obniżkę stóp o 25 punktów bazowych wzrosły z 20% do 28%.

Inwestorzy uwzględniają obecnie w cenach dwie obniżki stóp procentowych w USA w przyszłym roku, podczas gdy prognozy Rezerwy Federalnej wskazują na pojedynczą obniżkę o 25 punktów bazowych.

Dane o inflacji w USA

Aby zweryfikować te oczekiwania, inwestorzy czekają na publikację kluczowych danych o inflacji w USA za listopad, która ma nastąpić później dziś. Oczekuje się, że dane te wpłyną na ścieżkę polityki pieniężnej Rezerwy Federalnej w 2026 r.

Perspektywy złota

Kelvin Wong, analityk rynku Azji i Pacyfiku w OANDA, powiedział, że komentarze Wallera sugerują, że Rezerwa Federalna może utrzymać obecny cykl obniżek stóp procentowych, który obecnie wspiera zarówno złoto, jak i srebro. Wong dodał, że przy obecnych poziomach może dojść do realizacji zysków.

Fundusz SPDR

Zasoby złota w SPDR Gold Trust, największym na świecie funduszu ETF opartym na złocie, wzrosły w środę o około 0,85 tony metrycznej, zwiększając całkowite zasoby do 1052,54 ton metrycznych.

Kurs funta brytyjskiego osłabił się w czwartek w handlu europejskim w stosunku do koszyka walut światowych, pogłębiając straty drugi dzień z rzędu w stosunku do dolara amerykańskiego i oddalając się od dwumiesięcznego maksimum. Nastąpiła wówczas korekta i realizacja zysków, a dodatkowo gospodarka znajdowała się pod presją ze strony silniejszej waluty amerykańskiej przed publikacją kluczowych danych o inflacji w USA za listopad.

Dane brytyjskiego rządu pokazały, że inflacja w Wielkiej Brytanii spadła w listopadzie do najniższego poziomu od ośmiu miesięcy, zmniejszając presję inflacyjną na decydentów Banku Anglii. Dzieje się tak w oczekiwaniu na decyzję banku centralnego, która ma zostać podjęta jeszcze dziś, z pełnym przekonaniem o kolejnej obniżce stóp procentowych w Wielkiej Brytanii.

Przegląd cen

• Dzisiejszy kurs funta brytyjskiego: funt osłabił się względem dolara o 0,1% do 1,3362 USD z poziomu otwarcia 1,3376 USD, osiągając maksimum na poziomie 1,3382 USD.

• Funt stracił w środę 0,35% w stosunku do dolara, co oznacza pierwszą stratę od trzech dni, spowodowaną korektą i realizacją zysków. Dzień wcześniej osiągnął dwumiesięczne maksimum na poziomie 1,3456 USD.

• Oprócz sprzedaży realizującej zyski, funt osłabił się również po opublikowaniu danych o inflacji w Wielkiej Brytanii, które okazały się mniej agresywne od oczekiwań rynku.

Dolar amerykański

Indeks dolara amerykańskiego wzrósł w czwartek o 0,1%, utrzymując wzrosty drugą sesję z rzędu, co odzwierciedla dalsze umacnianie się amerykańskiej waluty względem koszyka walut światowych.

Te pozytywne wyniki wyprzedzają decyzje banków centralnych w Europie i Wielkiej Brytanii, gdzie oczekuje się, że europejskie stopy procentowe pozostaną bez zmian, podczas gdy stopy procentowe w Wielkiej Brytanii zostaną obniżone o około 25 punktów bazowych.

Dziś po południu zostaną opublikowane kluczowe dane dotyczące inflacji w USA za listopad. Oczekuje się, że dostarczą one cennych wskazówek na temat wysokości stóp procentowych Rezerwy Federalnej w 2026 r.

Dolar przyjął również z zadowoleniem wypowiedź prezydenta USA Donalda Trumpa, który stwierdził, że następny przewodniczący Rezerwy Federalnej będzie przekonany o konieczności „znacznego” obniżenia stóp procentowych.

Inflacja w Wielkiej Brytanii

Urząd Statystyk Narodowych (ONS) poinformował w środę, że w listopadzie inflacja w Wielkiej Brytanii wzrosła w ujęciu rok do roku o 3,2%. Jest to najniższe tempo od marca i wynik niższy od rynkowych oczekiwań na poziomie 3,5%, w porównaniu z październikowym wskaźnikiem na poziomie 3,6%.

Bazowa inflacja wzrosła w listopadzie o 3,2%, co również było wynikiem niższym od oczekiwań rynkowych na poziomie 3,4%, w porównaniu z październikowym odczytem na poziomie 3,4%.

Gwałtowne spowolnienie cen w Wielkiej Brytanii zmniejsza presję inflacyjną na decydentów Banku Anglii i zdecydowanie wzmacnia oczekiwania na dalsze łagodzenie polityki pieniężnej i dalsze obniżki stóp procentowych w Wielkiej Brytanii.

Stopy procentowe w Wielkiej Brytanii

Po opublikowaniu danych, rynkowe wycena obniżki stóp procentowych przez Bank Anglii o 25 punktów bazowych na dzisiejszym posiedzeniu wzrosła z 90% do 100%.

Bank Anglii

Bank Anglii ma zakończyć dziś wieczorem swoje ostatnie w 2025 r. posiedzenie w sprawie polityki pieniężnej. Oczekuje się, że stopy procentowe w Wielkiej Brytanii zostaną obniżone o około 25 punktów bazowych do poziomu 3,75%, najniższego poziomu od grudnia 2022 r. Będzie to czwarty krok Wielkiej Brytanii w kierunku luzowania polityki pieniężnej w tym roku.

Decyzja w sprawie stóp procentowych, oświadczenie w sprawie polityki pieniężnej i wyniki głosowania Komitetu Polityki Pieniężnej zostaną opublikowane o godzinie 12:00 GMT.

Prezes Banku Anglii Andrew Bailey zabierze głos na konferencji prasowej o godzinie 12:30 GMT, komentując wyniki posiedzenia w sprawie polityki pieniężnej, rozwój inflacji i prognozy dotyczące stóp procentowych.

Perspektywy dla funta brytyjskiego

W Economies.com zakładamy, że jeśli Bank Anglii i Andrew Bailey przedstawią mniej agresywne komentarze, niż przewidują rynki, prawdopodobieństwo wielokrotnych obniżek stóp procentowych w Wielkiej Brytanii w 2026 r. wzrośnie, co doprowadzi do dalszej presji na spadek funta brytyjskiego.

Jen japoński osłabił się w czwartek na giełdach azjatyckich w stosunku do koszyka głównych i drugorzędnych walut, pogłębiając straty drugi dzień z rzędu w stosunku do dolara amerykańskiego. Oddala się od dwutygodniowego maksimum na skutek trwającej korekty i realizacji zysków, a także presji ze strony silniejszej waluty amerykańskiej przed publikacją kluczowych danych o inflacji w USA za listopad.

Dziś wieczorem rozpocznie się ostatnie posiedzenie Banku Japonii w sprawie polityki pieniężnej w 2025 roku, a decyzje zostaną ogłoszone w piątek. Rynki powszechnie spodziewają się podwyżki stóp procentowych w Japonii o 25 punktów bazowych, co będzie drugim krokiem w zacieśnianiu polityki pieniężnej w tym roku.

Przegląd cen

• Dzisiejszy kurs jena japońskiego: dolar wzrósł w stosunku do jena o 0,1% do 155,81 ¥, z poziomu otwarcia 155,64 ¥, osiągając najniższy poziom 155,42 ¥.

• Jen zakończył środową sesję spadkiem o 0,6% w stosunku do dolara, notując pierwszą stratę od trzech dni. Spowodowane jest to korektą i realizacją zysków z dwutygodniowego maksimum na poziomie 154,39 jenów.

Dolar amerykański

Indeks dolara amerykańskiego wzrósł w czwartek o 0,1%, utrzymując wzrosty drugą sesję z rzędu. Odzwierciedla to trwającą odbudowę amerykańskiej waluty względem koszyka walut światowych.

Te pozytywne wyniki wyprzedzają decyzje banków centralnych w Europie i Wielkiej Brytanii, gdzie oczekuje się, że europejskie stopy procentowe pozostaną bez zmian, podczas gdy stopy procentowe w Wielkiej Brytanii zostaną obniżone o około 25 punktów bazowych.

Dziś po południu zostaną opublikowane kluczowe dane dotyczące inflacji w USA za listopad. Oczekuje się, że dostarczą one cennych wskazówek na temat wysokości stóp procentowych Rezerwy Federalnej w 2026 r.

Dolar przyjął również z zadowoleniem wypowiedź prezydenta USA Donalda Trumpa, który stwierdził, że następny przewodniczący Rezerwy Federalnej będzie przekonany o konieczności „znacznego” obniżenia stóp procentowych.

Bank Japonii

Dziś po południu Bank Japonii rozpocznie posiedzenie w sprawie polityki pieniężnej, na którym omówiona zostanie odpowiednia polityka pieniężna do rozwoju czwartej co do wielkości gospodarki świata. Oczekuje się podwyżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych do przedziału 0,75%, co będzie najwyższym poziomem od 2008 r., czyli globalnego kryzysu finansowego.

Rynki uważnie śledzą, co gubernator Kazuo Ueda powie na temat kierunku polityki pieniężnej w 2026 r., w momencie gdy rosną oczekiwania, że japoński rząd może uciec się do dalszych ekspansywnych środków fiskalnych, co dodatkowo skomplikuje perspektywy polityki Banku Japonii.

Japońskie stopy procentowe

• W związku z ostatnimi danymi dotyczącymi inflacji i płac w Japonii, rynkowe szacunki prawdopodobieństwa podwyżki stóp procentowych o ćwierć punktu procentowego na posiedzeniu w tym tygodniu ustabilizowały się na poziomie powyżej 90%.

• Prezes Banku Japonii Kazuo Ueda niedawno wyraził bardziej optymistyczne oczekiwania wobec japońskiej gospodarki, stwierdzając, że bank centralny oceni zalety i wady podniesienia stóp procentowych na nadchodzącym posiedzeniu w sprawie polityki pieniężnej.

• Trzech przedstawicieli rządu poinformowało agencję Reuters, że Bank Japonii prawdopodobnie podniesie stopy procentowe w grudniu.

Widoki i analiza

Analitycy Société Générale spodziewają się, że Bank Japonii podniesie stopy procentowe do 1% do lipca przyszłego roku, a także że bank dokona podwyżki stóp procentowych, gdy w piątek ogłosi swoją decyzję w sprawie polityki pieniężnej.

Thierry Wizman, globalny dyrektor strategii wymiany walut i stóp procentowych w Macquarie, powiedział, że decyzja Banku Japonii jest reakcją na presję inflacyjną związaną ze słabym jenem, a także na nową wolę polityczną rozwiązania tego, co określił jako „kryzys kosztów utrzymania” w Japonii.

Wizman dodał, że są większymi optymistami w kwestii jena japońskiego niż innych walut i spodziewają się, że do końca 2026 r. kurs dolara do jena osiągnie poziom 146.

Srebro niedawno osiągnęło nowy rekord wszech czasów, osiągając cenę 64 dolarów za uncję. Chociaż złoto nadal radzi sobie lepiej niż biały metal jako środek przechowywania wartości, Deutsche Welle analizuje, dlaczego srebro ponownie zyskuje na znaczeniu na świecie.

Co stało się z cenami srebra w 2025 roku?

Ceny srebra wyraźnie wzrosły, z ok. 30 dolarów za uncję (24,54 euro) na początku roku do rekordowego poziomu 64,65 dolarów za uncję 12 grudnia.

W styczniu metal ten był notowany w okolicach 30 dolarów na giełdzie COMEX, należącej do New York Mercantile Exchange (NYMEX), zajmującej się obrotem surowcami. Następnie przez całe lato wahał się w przedziale 37–40 dolarów, by we wrześniu zdecydowanie wzrosnąć.

Następnie tempo wzrostów przyspieszyło, a największe wzrosty odnotowano w ostatnich trzech miesiącach roku.

Wzrost o około 110% od początku roku oznacza dramatyczną zmianę na rynku srebra, długo uważanego za „uboższego kuzyna” złota, gdyż złoto zazwyczaj radzi sobie lepiej w okresach hossy.

Mimo ostrzeżeń niektórych inwestorów o możliwości krótkoterminowej korekty cen, nastroje wobec srebra pozostają generalnie pozytywne, zmierzając w kierunku przyszłego roku.

Przez większą część ostatniej dekady do roku 2025 cena srebra wahała się w przedziale 15–25 dolarów za uncję, z okazjonalnymi wzrostami powyżej 30 dolarów w okresach spekulacyjnego entuzjazmu, jednak nie udało się utrzymać trwałej dynamiki wzrostowej.

Nawet podczas poprzednich szczytów w latach 1980 i 2011 cena srebra wynosiła około 49 dolarów za uncję, znacznie poniżej wzrostów ceny złota powyżej 1900 dolarów za uncję.

W tym roku jednak cena złota pozostała w tyle za ceną srebra w ujęciu względnym – wzrosła o około 60% do około 4340 dolarów za uncję, podczas gdy cena srebra wzrosła ponad dwukrotnie.

Wzrost cen srebra do rekordowych poziomów wynikał częściowo ze słabości dolara amerykańskiego i oczekiwań na obniżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną, co zwykle zwiększa atrakcyjność metali szlachetnych jako aktywów bezpiecznych.

Decydującą rolę odegrały jednak także ważniejsze czynniki, a wśród nich przede wszystkim ograniczenie podaży na świecie, gdyż produkcja nie nadąża za popytem.

Jakie wyzwania stoją przed produkcją srebra?

Ameryka Łacińska, na którą przypada ponad połowa światowego wydobycia srebra, stoi w obliczu spadku produkcji, ponieważ kopalnie się starzeją, a rezerwy wyczerpują.

Meksyk, odpowiadający za około 25% globalnej podaży, odnotował w ostatnich latach dwucyfrowy spadek produkcji.

Jedna z największych kopalni w kraju, San Julian w północnym stanie Chihuahua, zbliża się do końca swojej działalności w 2027 roku. Kopalnia jest kluczowym aktywem Fresnillo, ale jakość rudy się pogarsza, a zasoby są na wyczerpaniu.

W tym samym czasie Peru, Boliwia i Chile, które razem dostarczają około jednej trzeciej światowych dostaw srebra, odnotowują spadek zawartości rudy, co sprawia, że wydobycie jest droższe i mniej wydajne.

Kraje te zmagają się również z niestabilnością polityczną i coraz bardziej rygorystycznymi przepisami górniczymi, które zniechęcają do nowych inwestycji w tym sektorze.

Analitycy z londyńskiej firmy GlobalData przewidują, że produkcja srebra w Ameryce Łacińskiej ulegnie stagnacji lub zacznie spadać do końca dekady, jeśli nie zostaną odkryte nowe złoża lub nie zostanie wprowadzona polityka wspierająca wydobycie.

Tymczasem, jak podaje Silver Institute, rynek srebra piąty rok z rzędu odnotowuje strukturalny deficyt.

Instytut szacuje, że w tym roku światowy popyt przekroczy podaż o około 95 milionów uncji.

Dlaczego popyt na srebro rośnie?

Popyt na srebro rośnie nie tylko dlatego, że jest ono postrzegane jako środek przechowywania wartości, ale również dlatego, że stało się kluczowym elementem nowoczesnej technologii i czystej energii.

Jego wyjątkowe właściwości, w tym najwyższa przewodność elektryczna i cieplna wśród metali, sprawiają, że jest on niezastąpiony dla szybko rozwijających się światowych gałęzi przemysłu.

Przykładowo, panele słoneczne wykorzystują pastę srebrną do przewodzenia prądu, a ponieważ rządy dążą do realizacji celów dotyczących energii odnawialnej, można się spodziewać, że popyt ze strony sektora fotowoltaicznego gwałtownie wzrośnie.

Do produkcji pojazdów elektrycznych potrzeba aż o dwie trzecie więcej srebra niż w przypadku pojazdów z silnikami spalinowymi, ponieważ metal ten jest wykorzystywany w akumulatorach, okablowaniu i infrastrukturze ładowania, co wzmacnia rolę srebra w przyszłości zielonego transportu.

Srebro odgrywa również coraz ważniejszą rolę w gospodarce cyfrowej. Układy sztucznej inteligencji i centra danych wykorzystują srebro, aby zapewnić wysoką wydajność obwodów elektrycznych, gdzie szybkość i niezawodność mają kluczowe znaczenie.

Zdolność srebra do radzenia sobie z dużymi obciążeniami elektrycznymi pomaga zachować integralność sygnału i stabilną wydajność na dużą skalę, podczas gdy jego wysoka przewodność cieplna pomaga w rozpraszaniu intensywnego ciepła generowanego przez obciążenia AI.

Mimo że metal ten jest coraz rzadziej wykorzystywany w monetach i sztabkach, inne tradycyjne zastosowania, takie jak biżuteria, elektronika, urządzenia medyczne i dobra konsumpcyjne, nadal mają się dobrze.

Instytut Srebra przewiduje, że światowy popyt przemysłowy na srebro będzie nadal systematycznie rósł w ciągu najbliższych pięciu lat.

Oxford Economics podało w tym miesiącu, że popyt na srebro ze strony sektora motoryzacyjnego będzie rósł w tempie 3,4% rocznie do 2031 r., a na metal ten wpłynie prognozowany 65% wzrost liczby budowanych w USA centrów danych w tym samym okresie.

Jaka jest historyczna rola srebra jako pieniądza?

Od tysięcy lat srebro było zaufanym środkiem wymiany i przechowywania wartości. Starożytne cywilizacje wykorzystywały je w handlu ze względu na rzadkość występowania, trwałość i podzielność.

Znaczenie srebra wzrosło, gdy europejscy kolonizatorzy odkryli ogromne złoża w Ameryce Łacińskiej, dzięki czemu stało się ono metalem powszechnie stosowanym w transakcjach.

Hiszpańskie ośmiozłotowe srebrne monety o wartości ośmiu reali stały się pierwszą globalną walutą handlową, krążącą z obu Ameryk do Europy i Azji.

W XIX wieku wiele krajów, w tym Stany Zjednoczone i Wielka Brytania, powiązało swoje waluty zarówno ze złotem, jak i srebrem. Termin „funt szterling” pierwotnie odnosił się do funta srebra.

Srebro utraciło swoją rolę monetarną w XX wieku, gdy kraje porzuciły standard srebra. Banki centralne zachowały złoto, podczas gdy srebro było coraz częściej przeznaczane na cele przemysłowe.

Mimo to srebro zachowało reputację zabezpieczenia przed inflacją i zawirowaniami finansowymi, co jest wynikiem długiej historii jego roli jako pieniądza codziennego użytku.