Ceny złota wzrosły w środę na rynku europejskim, wznawiając wzrosty, które zostały tymczasowo przerwane wczoraj, i zmierzając w kierunku dwumiesięcznego maksimum. Wspierane były przez zwiększone zakupy tego metalu jako jednej z najlepszych alternatywnych okazji, ponieważ nadal napływają słabe dane o inflacji w głównych gospodarkach, co wzmaga oczekiwania na dalsze obniżki stóp procentowych na świecie.

Wzrosty te zostały ograniczone przez wejście dolara amerykańskiego w krótkoterminowy cykl odbicia od najniższego poziomu od dwóch i pół miesiąca. Sytuacja na rynkach jest w trakcie oczekiwania na czwartkową publikację kluczowych danych o inflacji w USA.

Przegląd cen

• Dzisiejsze ceny złota: Cena złota wzrosła o ok. 0,95% do 4342,54 USD z poziomu otwarcia 4302,57 USD, a najniższa cena wyniosła 4301,63 USD.

• Podczas wtorkowego rozliczenia ceny złota spadły o 0,1%, co oznacza pierwszą stratę od sześciu sesji, na skutek korekt i realizacji zysków z dwumiesięcznego maksimum na poziomie 4353,59 USD za uncję.

Globalne stopy procentowe

Słabe dane dotyczące inflacji w dalszym ciągu napływają z największych gospodarek świata. Inflacja w Kanadzie jest niższa od oczekiwań rynkowych, a inflacja w Wielkiej Brytanii spadła do najniższego poziomu od ośmiu miesięcy. Świadczy to o ciągłym zmniejszaniu się presji inflacyjnej na główne światowe banki centralne i wzmacnia oczekiwania, że banki te będą nadal obniżać stopy procentowe w 2026 r.

Bank Anglii ma w czwartek obniżyć stopy procentowe w Wielkiej Brytanii o 25 punktów bazowych do przedziału 3,75%, najniższego poziomu od grudnia 2022 r., co będzie czwartym etapem łagodzenia polityki pieniężnej w tym roku.

Dolar amerykański

Indeks dolara wzrósł w środę o około 0,45% w ramach odbicia od najniższego poziomu od dwóch i pół miesiąca i jest na dobrej drodze do odnotowania pierwszego wzrostu od trzech sesji, co odzwierciedla szerokie odbicie amerykańskiej waluty względem koszyka walut światowych.

Oprócz zakupów z niskich poziomów, ożywienie dolara amerykańskiego następuje na tle słabnącej presji inflacyjnej na główne światowe banki centralne, a ponadto rośnie stopa bezrobocia w USA, co wzmacnia oczekiwania na obniżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną w 2026 r.

Stopy procentowe w USA

• Według narzędzia CME FedWatch prawdopodobieństwo utrzymania niezmienionych amerykańskich stóp procentowych na posiedzeniu w styczniu 2026 r. wynosi obecnie 78%, podczas gdy prawdopodobieństwo obniżki stóp o 25 punktów bazowych wynosi 22%.

• Inwestorzy wyceniają obecnie dwie obniżki stóp procentowych w USA w ciągu przyszłego roku, podczas gdy prognozy Rezerwy Federalnej wskazują na jedną obniżkę o 25 punktów bazowych.

• Aby ponownie wycenić te prawdopodobieństwa, inwestorzy uważnie śledzą publikację kolejnych danych ekonomicznych ze Stanów Zjednoczonych, a także komentarze przedstawicieli Rezerwy Federalnej.

• W czwartek zostaną opublikowane kluczowe dane dotyczące inflacji w USA za listopad. Dostarczają one dalszych mocnych dowodów na to, jaka będzie ścieżka amerykańskiej polityki pieniężnej w 2026 r.

Perspektywy złota

Bob Haberkorn, starszy strateg rynkowy w RJO Futures, powiedział, że dane z amerykańskiego rynku pracy dają Rezerwie Federalnej więcej powodów do obniżki stóp procentowych, a jeśli stopy zostaną obniżone, będzie to pozytywny sygnał dla złota — tak właśnie interpretuje to obecnie rynek.

SPDR

Zasoby złota w SPDR Gold Trust, największym na świecie funduszu ETF opartym na złocie, pozostały we wtorek bez zmian, utrzymując się na poziomie 1051,69 ton metrycznych.

Funt brytyjski osłabił się w środę na rynku europejskim względem koszyka walut światowych, obniżając się z dwumiesięcznego maksimum w stosunku do dolara amerykańskiego, pośród ruchów korekcyjnych i realizacji zysków, a także prób odbicia się amerykańskiej waluty od niskich poziomów.

Do wycofania doszło w momencie, gdy inwestorzy wstrzymywali się z budowaniem nowych długich pozycji przed publikacją kluczowych danych o inflacji w Wielkiej Brytanii, które prawdopodobnie odegrają decydującą rolę w kształtowaniu decyzji Banku Anglii, która ma zostać podjęta w czwartek.

Obecne oczekiwania wskazują na obniżkę stóp procentowych w Wielkiej Brytanii o 25 punktów bazowych do przedziału 3,75%, najniższego poziomu od grudnia 2022 r. Oznaczałoby to czwarty krok w kierunku luzowania polityki pieniężnej w tym roku.

Przegląd cen

• Kurs funta brytyjskiego dzisiaj: Funt osłabił się względem dolara o 0,3% do 1,3380 z poziomu otwarcia wynoszącego 1,3423, odnotowując jednocześnie sesyjne maksimum na poziomie 1,3427.

• We wtorek funt umocnił się o około 0,35% w stosunku do dolara, notując drugi z rzędu dzienny wzrost i osiągając dwumiesięczne maksimum na poziomie 1,3456. Wsparcie zapewniły mocne dane gospodarcze z Wielkiej Brytanii dotyczące wzrostu płac oraz aktywności przemysłowej i handlowej.

dolar amerykański

Indeks dolara wzrósł w środę o ponad 0,2%, odrabiając straty od najniższego poziomu od dwóch i pół miesiąca i zmierzając w kierunku pierwszego wzrostu od trzech sesji. Odzwierciedla to odbicie amerykańskiej waluty względem koszyka walut światowych.

Oprócz okazyjnych zakupów z niskich poziomów, odbicie dolara nastąpiło przed publikacją kolejnych kluczowych danych ekonomicznych USA, które powinny dostarczyć wyraźniejszych sygnałów na temat ścieżki stóp procentowych Rezerwy Federalnej w 2026 r.

Stopy procentowe w Wielkiej Brytanii

• Bank Anglii spotyka się w czwartek, aby omówić odpowiednią postawę w polityce pieniężnej w świetle ostatnich wydarzeń gospodarczych w Wielkiej Brytanii, zwłaszcza że obawy dotyczące stabilności finansowej zmalały po ogłoszeniu stosunkowo umiarkowanego budżetu jesiennego.

• Głosowanie za utrzymaniem stóp procentowych na niezmienionym poziomie podczas listopadowego posiedzenia Banku Anglii pokazało, że decydenci coraz chętniej podejmują decyzję o czwartym etapie luzowania polityki pieniężnej w tym roku.

• Ceny rynkowe obniżki stóp procentowych w Wielkiej Brytanii o 25 punktów bazowych na posiedzeniu w tym tygodniu pozostają stabilne powyżej 90%.

• Oczekuje się, że aktualizacje polityki pieniężnej i komentarze prezesa Banku Anglii dostarczą konkretnych wskazówek co do ścieżki stóp procentowych w Wielkiej Brytanii w 2026 r.

Dane dotyczące inflacji w Wielkiej Brytanii

Aby zweryfikować obecne oczekiwania dotyczące stóp procentowych, inwestorzy oczekują na opublikowanie dziś wieczorem głównych danych o inflacji w Wielkiej Brytanii za listopad. Oczekuje się, że będą one miały istotny wpływ na perspektywy polityki pieniężnej Banku Anglii.

Oczekuje się, że o godzinie 07:00 GMT ogólny wskaźnik cen konsumpcyjnych wzrośnie w listopadzie o 3,5% w ujęciu rok do roku, w porównaniu z 3,6% w październiku, podczas gdy bazowy wskaźnik cen konsumpcyjnych wzrośnie o 3,4% w ujęciu rok do roku, bez zmian w stosunku do poprzedniego odczytu.

Perspektywy dla funta brytyjskiego

W Economies.com przewidujemy, że jeśli dane dotyczące inflacji w Wielkiej Brytanii okażą się niższe od oczekiwań rynkowych, argumenty za obniżką stóp procentowych w Wielkiej Brytanii zostaną wzmocnione, co doprowadzi do dalszej presji na spadek kursu funta brytyjskiego.

Jen japoński osłabił się w środę na rynku azjatyckim w stosunku do koszyka głównych i drugorzędnych walut, obniżając się od dwutygodniowego maksimum w stosunku do dolara amerykańskiego, pośród ruchów korekcyjnych i realizacji zysków, a także prób amerykańskiej waluty odbicia się od niedawnych minimów.

Rynki z optymizmem patrzą teraz na ostatnie posiedzenie Banku Japonii w sprawie polityki pieniężnej w 2025 roku, które rozpocznie się w czwartek, a decyzja w tej sprawie ma zostać podjęta w piątek. Oczekiwania wskazują na podwyżkę japońskich stóp procentowych o 25 punktów bazowych, co oznacza drugi etap zacieśniania polityki pieniężnej w tym roku.

Przegląd cen

• Dzisiejszy kurs jena japońskiego: Dolar wzrósł w stosunku do jena o 0,3% do 155,15 z poziomu otwarcia wynoszącego 154,69, podczas gdy najniższy poziom sesji odnotowano na poziomie 154,51.

• Jen zakończył wtorkowe notowania wzrostem o 0,35% w stosunku do dolara, notując drugi z rzędu dzienny wzrost i osiągając dwutygodniowe maksimum na poziomie 154,39, w związku z trwającym wycofywaniem się transakcji typu carry trade na jenie.

dolar amerykański

Indeks dolara wzrósł w środę o 0,2%, odrabiając straty od najniższego poziomu od dwóch i pół miesiąca i zmierzając ku pierwszemu wzrostowi od trzech sesji. Odzwierciedla to odbicie amerykańskiej waluty względem koszyka walut światowych.

Oprócz okazyjnych zakupów z niskich poziomów, odbicie dolara nastąpiło w czasie, gdy inwestorzy oczekiwali na kolejne kluczowe dane ekonomiczne ze Stanów Zjednoczonych, które powinny dostarczyć wyraźniejszych sygnałów na temat ścieżki stóp procentowych Rezerwy Federalnej w 2026 r.

Bank Japonii

W czwartek rozpoczyna się posiedzenie Banku Japonii, na którym urzędnicy ocenią odpowiednią politykę monetarną dla czwartej co do wielkości gospodarki świata. Oczekuje się podwyżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych do ok. 0,75%, co będzie najwyższym poziomem od 2008 r., czyli światowego kryzysu finansowego.

Rynki będą uważnie śledzić komentarze gubernatora Kazuo Uedy na temat perspektyw polityki pieniężnej w 2026 r., w momencie gdy rosną oczekiwania, że japoński rząd może uciec się do dodatkowych bodźców fiskalnych, co jeszcze bardziej skomplikuje sytuację polityczną banku centralnego.

Japońskie stopy procentowe

• W związku z ostatnimi danymi dotyczącymi inflacji i wynagrodzeń w Japonii, rynkowe prognozy podwyżki stóp o ćwierć punktu procentowego na spotkaniu w tym tygodniu ustabilizowały się na poziomie powyżej 90%.

• Prezes Banku Japonii Kazuo Ueda przedstawił niedawno bardziej optymistyczną ocenę japońskiej gospodarki, stwierdzając, że bank centralny rozważy za i przeciw podniesieniu stóp procentowych na nadchodzącym posiedzeniu.

• Trzech przedstawicieli rządu poinformowało agencję Reuters, że Bank Japonii prawdopodobnie podniesie stopy procentowe w grudniu.

Widoki i analizy

Analitycy Societe Generale spodziewają się, że Bank Japonii podniesie stopy procentowe do 1% do lipca przyszłego roku, a także spodziewają się podwyżki stóp procentowych w piątkowej decyzji w sprawie polityki pieniężnej.

Thierry Wizman, globalny dyrektor strategii wymiany walut i stóp procentowych w Macquarie, powiedział, że decyzja Banku Japonii jest reakcją na presję inflacyjną związaną ze słabym jenem, a także na nową wolę polityczną, by zająć się tym, co określił jako „kryzys kosztów utrzymania” w Japonii.

Wizman dodał, że Macquarie jest bardziej konstruktywnie nastawiony do jena japońskiego niż do innych walut i spodziewa się, że do końca 2026 r. para dolar/jen zbliży się do poziomu 146.

W zaskakującej transformacji, niewielki południowoamerykański kraj Gujana – do niedawna jeden z najbiedniejszych krajów kontynentu – znalazł się w pierwszej dziesiątce najbogatszych krajów świata pod względem PKB na mieszkańca. W ciągu zaledwie dekady Gujana przeszła od pierwszego odkrycia ropy naftowej do produkcji prawie 900 000 baryłek ropy naftowej dziennie z 6,6-milionowego akra bloku Stabroek. Osiągnięcie to nastąpiło pomimo nierównowagi w podziale produkcji, która faworyzuje konsorcjum pod przewodnictwem ExxonMobil, kontrolujące koncesję naftową. Mimo to Gujana odnotowała niezwykły boom gospodarczy. Jednak tempo tego wzrostu i skala dochodów z ropy naftowej budzą obawy, że Gujana może paść ofiarą tzw. „klątwy naftowej”.

W niedawnym rankingu najbogatszych krajów świata, opartym na prognozach PKB per capita na 2025 rok, skorygowanych o parytet siły nabywczej, Gujana zajęła dziesiąte miejsce na świecie, w porównaniu ze 107. miejscem zaledwie dekadę temu. Była kolonia brytyjska plasuje się obecnie za bogatymi krajami, takimi jak Brunei, Szwajcaria i Norwegia, jednocześnie niespodziewanie wyprzedzając Stany Zjednoczone, drugą co do wielkości gospodarkę świata.

PKB Gujany, liczone według parytetu siły nabywczej, gwałtownie wzrosło od czasu rozpoczęcia produkcji ropy naftowej w grudniu 2019 r. Według danych Międzynarodowego Funduszu Walutowego, PKB wzrósł siedmiokrotnie, z 10,69 mld dolarów w tamtym roku do prognozowanych 75,24 mld dolarów do 2025 r.

Ta ogromna ekspansja na krótko uczyniła Gujanę najszybciej rozwijającą się gospodarką świata. W latach 2022-2024 kraj ten – liczący mniej niż milion mieszkańców – odnotował roczne wskaźniki wzrostu na poziomie odpowiednio 63,3%, 33,8% i 43,6%, co stanowi najwyższy wskaźnik na świecie w każdym z tych lat.

Chociaż wzrost gospodarczy w ostatnich miesiącach zwolnił, mimo zwiększonego wydobycia ropy naftowej po uruchomieniu projektu Yellowtail, przewiduje się, że gospodarka Gujany wzrośnie o 10,3% do 2025 r., co uczyni ją trzecią najszybciej rozwijającą się gospodarką świata w tym roku.

Najnowsze dane rządowe pokazują, że Gujana produkuje obecnie około 900 000 baryłek ropy dziennie, co plasuje ją na trzecim miejscu wśród największych producentów ropy naftowej w Ameryce Południowej po Brazylii i Wenezueli. Oczekuje się, że wydobycie będzie nadal rosło, ponieważ Exxon rozwija trzy dodatkowe projekty w bloku Stabroek – Uaru, Whiptail i Hammerhead – a także czwarty proponowany obiekt, znany jako Longtail, który wciąż podlega przeglądowi regulacyjnemu.

Po uruchomieniu tych trzech projektów, między 2026 a 2029 rokiem, oczekuje się, że ich wydajność wzrośnie o 650 tys. baryłek dziennie, zwiększając całkowity potencjał wydobywczy Gujany do około 1,5 mln baryłek dziennie.

Czwarty obiekt jest również w trakcie budowy, ale nie uzyskał jeszcze ostatecznej zgody. Projekt Longtail, odkryty w 2018 roku, jest czwartym odkryciem konsorcjum kierowanego przez Exxon w bloku Stabroek. W przeciwieństwie do wcześniejszych projektów, Longtail – którego koszt szacowany jest na 12,5 miliarda dolarów – będzie koncentrował się na wydobyciu gazu ziemnego i kondensatu. Projekt jest obecnie poddawany ocenie oddziaływania na środowisko, a Exxon spodziewa się ostatecznej decyzji inwestycyjnej do końca 2026 roku. Jeśli projekt zostanie zatwierdzony, produkcja rozpocznie się w 2030 roku, co da łącznie 1,5 miliarda stóp sześciennych gazu ziemnego dziennie i 290 000 baryłek kondensatu, podnosząc całkowitą produkcję węglowodorów w Gujanie do ponad 1,7 miliona baryłek dziennie.

Wraz z uruchomieniem tych zasobów offshore, wydobycie ropy naftowej jeszcze bardziej zwiększy PKB byłej brytyjskiej kolonii. MFW przewiduje, że PKB Gujany, liczone według parytetu siły nabywczej, wzrośnie ponad dwukrotnie między 2025 a 2030 rokiem, z 75 miliardów dolarów do 156 miliardów dolarów. Dla kraju liczącego mniej niż milion mieszkańców oznacza to PKB na mieszkańca zbliżające się do 193 000 dolarów. Pod tym względem Gujana stałaby się drugim najbogatszym krajem świata po Liechtensteinie, wyprzedzając Singapur. Jednak tak ekstremalna koncentracja bogactwa z jednego surowca – ropy naftowej – nasiliła obawy o ryzyko „klątwy naftowej”.

„Klątwa ropy naftowej” odnosi się do zjawiska, w którym kraje bogate w surowce stają się nadmiernie uzależnione od dochodów z ropy naftowej, co często prowadzi do słabego zarządzania, korupcji, niegospodarności, erozji demokracji, niestabilności politycznej, a ostatecznie do konfliktów wewnętrznych. Wenezuela jest tego doskonałym przykładem, gdzie dekady nadmiernego uzależnienia od ropy naftowej osłabiły rozwój gospodarczy, doprowadziły do destabilizacji kraju i doprowadziły do dyktatury i załamania gospodarczego.

W tym kontekście blok Stabroek – szacowany na co najmniej 11 miliardów baryłek wydobywalnych zasobów ropy naftowej – stał się centralnym punktem Caracas. Po serii światowej klasy odkryć na morzu dokonanych przez Exxon, prezydent Wenezueli Nicolás Maduro zaostrzył wrogą retorykę i groźby, starając się odzyskać od dawna sporny region Essequibo. Essequibo, o powierzchni mniej więcej stanu Georgia w USA, zajmuje dwie trzecie terytorium Gujany i jest bogate w metale szlachetne, diamenty, miedź, żelazo, aluminium, boksyty i mangan.

Rozległy Blok Stabroek leży na wodach terytorialnych Gujany, w spornym regionie Essequibo, do którego Wenezuela rości sobie prawa od czasu uzyskania niepodległości. W ciągu ostatnich trzech lat Caracas zintensyfikowało działania mające na celu odzyskanie kontroli nad tym obszarem, grożąc inwazją. Na granicy Essequibo dochodziło do licznych starć między gujańskim wojskiem a wenezuelskimi grupami przestępczymi, a wenezuelskie okręty wojenne wpływały na Blok Stabroek, aby nękać i zagrażać pływającym tam statkom produkcyjnym, magazynowym i przeładunkowym.

Rosną obawy, że Gujana – kraj rozwijający się z historią korupcji – nie dysponuje odpowiednimi możliwościami rządzenia i stabilnością instytucjonalną, niezbędnymi do zarządzania ogromnym bogactwem generowanym przez ten bezprecedensowy boom naftowy. Pojawiają się już pytania o to, jak Georgetown wydaje ogromne dochody z ropy naftowej, które trafiają do państwowej kasy. Rząd uruchomił ambitny program infrastrukturalny, przeznaczając 1,2 miliarda dolarów na roboty publiczne w 2025 roku, aby sfinansować nowe drogi i mosty, budowę światowej klasy portu głębokowodnego oraz rozbudowę obiektów użyteczności publicznej, takich jak szpitale. Niemniej jednak, powszechne są obawy, że wielu obywateli Gujany nie korzysta z ożywienia gospodarczego.

Pomimo szybkiego wzrostu, znaczna część populacji nadal żyje poniżej granicy ubóstwa. Analitycy szacują, że nawet 58% populacji Gujany pozostaje w ubóstwie, choć dokładne dane są trudne do ustalenia ze względu na ograniczoną liczbę oficjalnych danych. Bank Światowy oszacował w 2019 roku, że 48% populacji żyje poniżej granicy ubóstwa. Liderzy społeczności twierdzą, że dochody z ropy naftowej wciąż nie dotarły do najuboższych społeczności, zwłaszcza na obszarach wiejskich.

Obawy te potęguje rosnąca zależność Gujany od niestabilnych światowych rynków energii w czasie, gdy perspektywy cen ropy naftowej wydają się coraz bardziej niepewne. Ceny ropy Brent spadły w ciągu ostatniego roku o 17%, co bezpośrednio wpłynęło na przychody z ropy. Analitycy z głównych instytucji finansowych spodziewają się, że do 2027 roku ceny ropy Brent spadną do około 30 dolarów za baryłkę z powodu globalnej nadpodaży. Szybki rozwój złóż ropy naftowej na morzu w Gujanie jest, co nie dziwi, jednym z kluczowych czynników gwałtownego wzrostu globalnej podaży spoza OPEC.

Będzie to miało ogromny wpływ na nowo odkryte bogactwo naftowe Gujany. Wraz ze spadkiem światowych cen ropy naftowej na skutek nadpodaży, dochody kraju z jej sprzedaży ulegną zmniejszeniu – problem ten pogłębia fakt, że 75% produkcji z bloku Stabroek jest klasyfikowane jako ropa naftowa kosztowa, co oznacza, że nie jest uwzględniana w kalkulacjach opłat licencyjnych i podziału zysków z państwem. Choć może to nie wystarczyć, aby zahamować obecny boom w perspektywie krótkoterminowej, niesie ze sobą znaczne ryzyko korupcji, niegospodarności, niezrównoważonego rozwoju i długoterminowych szkód dla gospodarki, która staje się coraz bardziej zależna od ropy naftowej.