Czy porozumienie pokojowe z Ukrainą skłoni Europę do ponownego zainteresowania się rosyjskim gazem?

Podczas gdy administracja Trumpa naciska na zawarcie porozumienia pokojowego między Ukrainą a Rosją, analitycy i handlowcy starają się ocenić, w jaki sposób potencjalne porozumienie mogłoby zmienić przepływy energii w Europie.

Osiągnięcie takiego porozumienia jest dalekie od gwarancji. Nadal istnieją poważne przeszkody i spory, a Rosja nie przedstawiła jeszcze swojego stanowiska w tej sprawie. Przedstawiciel Białego Domu Steve Witkoff ma odwiedzić Moskwę w przyszłym tygodniu, aby omówić plan z Kremlem, w czasie, gdy Rosja wydaje się niechętna zaakceptowaniu jakiegokolwiek porozumienia, które nie w pełni spełnia jej żądania.

Nawet gdyby doszło do porozumienia – co nie jest scenariuszem bazowym dla wielu uczestników rynku – jest mało prawdopodobne, aby zmieniło ono wahania Europy przed powrotem do rosyjskiej energii, co blok starał się rozwiązać od lat. Większość analityków zgadza się, że „czyste” zawieszenie broni nie zmieniłoby znacząco stanowiska Europy po 2022 roku.

Decyzja o rezygnacji z rosyjskiego gazu rurociągowego okazała się kosztowna dla gospodarstw domowych i firm w całej Europie. Rachunki za energię i wydatki przemysłowe gwałtownie wzrosły. Ponad trzy lata po rozpoczęciu kryzysu energetycznego, który mocno odbił się na poziomie życia i konkurencyjności, perspektywa łatwiejszych dostaw rosyjskiego gazu nie budzi większego entuzjazmu w stolicach państw UE.

Nie ma drogi powrotnej

Rosyjski gaz nie jest zakazany w UE – przynajmniej na razie. Zgodnie z obecnymi planami, Unia zamierza stopniowo wycofywać import rosyjskiego LNG do 2027 roku.

Jednak porozumienie pokojowe raczej nie odwróci długofalowego trendu Europy polegającego na odchodzeniu od rosyjskiej energii.

Europie brakuje również łatwego i szybkiego sposobu na wznowienie przesyłu rosyjskich rurociągów, nawet gdyby jutro ogłoszono pokój. Nord Stream został praktycznie zniszczony. Gazociąg Jamał–Europa stoi nieużywany od czasu wypowiedzenia umowy przez Polskę. Umowa tranzytowa Ukraina–Gazprom wygasa w przyszłym roku, a żadna ze stron nie ma woli politycznej, aby ją odnowić. Infrastruktura, kontrakty i polityka zmierzają w jednym kierunku – bez szybkiego powrotu.

Jak napisał w tym tygodniu felietonista agencji Reuters Ron Bousso: „Nawet gdyby sankcje wobec rosyjskiego sektora energetycznego zostały złagodzone, rządy europejskie niechętnie przyjęłyby ponownie Moskwę jako głównego dostawcę po szoku z 2022 roku”.

W rzeczywistości większość krajów UE nie otrzymała rosyjskiego gazu od prawie trzech lat, a wiele z nich nie ma zamiaru ponownie uzależniać się od Kremla, nawet w przypadku sprawiedliwego porozumienia pokojowego dla Ukrainy.

Ceny gazu w tym roku pozostały stosunkowo niskie, utrzymując się w wąskim przedziale, pomimo wolniejszego niż w poprzednich latach zapełniania się magazynów przed zimą. Poziomy zapasów w UE są obecnie około dziesięciu punktów procentowych niższe niż w zeszłym roku i od średniej pięcioletniej. Według Gas Infrastructure Europe, na dzień 25 listopada wynosiły one blisko 77%.

Pomimo niższych zapasów rynki zdają się wierzyć, że Europa ma wystarczające zapasy na zimę, dzięki rekordowemu eksportowi LNG ze Stanów Zjednoczonych, z którego większość trafia teraz do Europy.

Nawet gdyby rosyjski gaz powrócił magicznie, Europa już przebudowała cały swój system dostaw w oparciu o LNG.

Duże przepływy LNG łagodzą zimowe obawy

Stany Zjednoczone wyeksportowały w październiku 10,1 miliona ton LNG, według danych LSEG opublikowanych przez agencję Reuters, stając się pierwszym krajem w historii, który przekroczył 10 milionów ton w ciągu jednego miesiąca. Projekt Plaquemines firmy Venture Global i wyższa produkcja z elektrowni Corpus Christi Stage 3 firmy Cheniere przyczyniły się do wzrostu wolumenów.

Około 69% amerykańskiego eksportu LNG trafiło w zeszłym miesiącu do Europy.

Amerykański eksport LNG ma się nadal rozwijać. Amerykańska Agencja Informacji Energetycznej (EIA) przewiduje, że eksport LNG osiągnie w tym roku 14,9 miliarda stóp sześciennych dziennie – o 25% więcej niż w 2024 roku – i wzrośnie o kolejne 10% do 2026 roku. Szybsze niż oczekiwano zwiększenie produkcji w Plaquemines skłoniło agencję do podniesienia prognoz krótkoterminowych.

Większa podaż pojawi się również na całym świecie. Katar, drugi co do wielkości eksporter LNG na świecie, kontynuuje największą ekspansję w swojej historii, planując zwiększenie zdolności eksportowych o 85% do 2030 roku.

Ta fala podaży to dobra wiadomość dla Europy, zwłaszcza że UE dąży do złagodzenia proponowanej „Dyrektywy w sprawie należytej staranności w zakresie zrównoważonego rozwoju przedsiębiorstw” (CSDDD), która mogłaby zakłócić przepływy LNG, a nawet nałożyć kary na firmy. Obawy o bezpieczeństwo dostaw skłoniły decydentów do zmiany projektu.

Ceny gazu w Europie nie odnotowały gwałtownych zimowych wzrostów obserwowanych w poprzednich latach. Zamiast tego, ceny referencyjne TTF w Amsterdamie spadły w tym tygodniu poniżej 30 euro za megawatogodzinę – najniższego poziomu od półtora roku – dzięki dużym dostawom LNG, łagodnej pogodzie i plotkom o potencjalnym porozumieniu pokojowym z Ukrainą.

Kolejnym sygnałem poprawy bezpieczeństwa dostaw będzie demontaż przez francuską firmę TotalEnergies pływającej jednostki magazynowania i regazyfikacji (FSRU) w Le Havre, zainstalowanej w 2022 r. jako „zapasowe źródło zasilania”. Firma poinformowała, że obiekt ten nie będzie już potrzebny.

Zarządzający portfelami coraz częściej pozycjonują się na niższe ceny. Według ING, spekulanci po raz pierwszy od marca 2024 roku przesunęli się z pozycji netto długich na pozycje netto krótkich na kontraktach terminowych TTF.

Analitycy ING Warren Patterson i Ewa Manthey zauważyli w czwartek: „Po raz kolejny ruch ten był napędzany przez nowe pozycje krótkie, co spowodowało, że łączna liczba pozycji krótkich osiągnęła kolejny rekordowy poziom”.

Ostrzegali jednak, że tak duże pozycje krótkie niosą ze sobą znaczne ryzyko, jeśli podaż i popyt okażą się niespodzianką w okresie zimowym.