W poniedziałek na początku tygodnia euro osłabiło się na rynku europejskim w stosunku do koszyka walut światowych, obniżając się w stosunku do dolara amerykańskiego w stosunku do najwyższego poziomu od trzech tygodni, co było spowodowane realizacją zysków i korektą.

Doniesienia wskazują, że Europejski Bank Centralny prawdopodobnie utrzyma stopy procentowe bez zmian w przyszłym miesiącu, ale dyskusje na temat dalszego luzowania polityki pieniężnej i potencjalnych obniżek mogą zostać wznowione jesienią, jeśli gospodarka strefy euro osłabnie.

Przegląd cen

• Kurs EUR/USD spadł o 0,2% do 1,1694, z poziomu otwarcia 1,1719, po osiągnięciu dziennego maksimum na poziomie 1,1726.

• Euro zakończyło piątkową sesję wzrostem o prawie 1,0% w stosunku do dolara, notując największy dzienny wzrost od 1 sierpnia i osiągając trzytygodniowe maksimum na poziomie 1,1743, po komentarzach Jerome’a Powella z Jackson Hole.

• W ciągu ostatniego tygodnia euro zyskało 0,15% w stosunku do dolara, notując trzeci z rzędu tygodniowy wzrost.

Dolar amerykański

Indeks dolara wzrósł w poniedziałek o 0,25%, zaczynając odrabiać straty w stosunku do najniższego poziomu od trzech tygodni, który wyniósł 97,56. Odzwierciedla to ponowne umocnienie amerykańskiej waluty w stosunku do koszyka głównych walut.

Oprócz technicznych zakupów z niższych poziomów, dolar odrobił straty na początku tygodnia, gdyż rynki oczekują na dalsze dowody na prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną we wrześniu.

Według danych London Exchange inwestorzy wyceniają obecnie 84% prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych we wrześniu, a skumulowane obniżki do końca roku wyniosą 53 punkty bazowe.

Prezes Rezerwy Federalnej Jerome Powell oświadczył w piątek w Jackson Hole, że zmieniająca się równowaga ryzyka może uzasadniać korektę polityki, biorąc pod uwagę, że obecne wskaźniki wskazują na rosnące ryzyko spadkowe na rynku pracy.

Europejskie stopy procentowe

• Pięć źródeł poinformowało agencję Reuters, że Europejski Bank Centralny prawdopodobnie utrzyma stopy procentowe bez zmian w przyszłym miesiącu, choć dyskusje na temat dalszych obniżek mogą zostać wznowione jesienią, jeśli wzrost gospodarczy w strefie euro osłabnie.

• Prezes EBC Christine Lagarde powiedziała w sobotę w Jackson Hole, że środki zaostrzające politykę pieniężną przyjęte w 2022 i 2023 r. nie wywołały recesji ani gwałtownego wzrostu bezrobocia, co miało miejsce w przeszłości.

• Ceny na rynku pieniężnym wskazują obecnie, że prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych przez EBC o 25 punktów bazowych we wrześniu wynosi mniej niż 30%.

• Inwestorzy będą uważnie śledzić nadchodzące dane ekonomiczne strefy euro i uwagi urzędników EBC w nadchodzącym okresie, aby na nowo ocenić te prawdopodobieństwa.

Jen japoński osłabił się na rynkach azjatyckich w poniedziałek na początku tygodnia w stosunku do koszyka głównych i drugorzędnych walut, osiągając najwyższy poziom od tygodnia w stosunku do dolara amerykańskiego. Było to częścią korekty i realizacji zysków po silnym dziennym wzroście pod koniec ubiegłego tygodnia.

Po bardziej jastrzębich komentarzach prezesa Banku Japonii Kazuo Uedy na dorocznym Sympozjum Ekonomicznym w Jackson Hole wzrosły oczekiwania, że bank centralny wkrótce powróci do normalizacji polityki pieniężnej i podniesie stopy procentowe po przerwie trwającej od stycznia.

Przegląd cen

• Dzisiejszy kurs wymiany jena: dolar wzrósł w stosunku do jena o 0,45% do (147,53¥) od piątkowego zamknięcia na poziomie (146,86¥), przy najniższym poziomie podczas dziennego handlu na poziomie (146,75¥).

• Jen zakończył piątkową sesję wzrostem o 1,0% w stosunku do dolara, co stanowi trzeci dzienny wzrost w ciągu ostatnich trzech sesji i największy dzienny wzrost od 1 sierpnia, po tym jak prezes Rezerwy Federalnej Jerome Powell zasugerował obniżkę stóp procentowych w USA we wrześniu.

• Jen zyskał 0,2% w stosunku do dolara w zeszłym tygodniu, co stanowi drugi z rzędu tygodniowy wzrost, spowodowany oczekiwaniami na dwie obniżki stóp procentowych przez Fed przed końcem tego roku.

Dolar amerykański

Indeks dolara wzrósł w poniedziałek o 0,25%, odrabiając straty z trzytygodniowego minimum na poziomie 97,56 punktów, co odzwierciedla odbicie wartości amerykańskiej waluty względem koszyka światowych walut.

Oprócz niewielkich zakupów, dolar odrobił straty na początku tygodnia, ponieważ rynki oczekują na nowe dowody na prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych przez Fed we wrześniu.

Według danych giełdy londyńskiej inwestorzy wyceniają obecnie 84% prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych we wrześniu, przy skumulowanej obniżce o 53 punkty bazowe do końca roku.

W piątek w Jackson Hole Powell powiedział, że zmieniający się bilans ryzyk może uzasadniać korektę polityki pieniężnej, biorąc pod uwagę, że obecne wskaźniki wskazują na rosnące ryzyko spadkowe na rynku pracy.

Kazuo Ueda

Prezes Banku Japonii Kazuo Ueda powiedział w sobotę w Jackson Hole, że wzrost płac obejmuje nie tylko duże firmy i prawdopodobnie będzie dalej przyspieszał ze względu na kurczącą się sytuację na rynku pracy.

Wypowiedzi te wzmocniły oczekiwania rynku, że Bank Japonii wznowi podwyżki stóp procentowych wkrótce po styczniowym ruchu, a inwestorzy spodziewają się już potencjalnego wzrostu stóp na październikowym posiedzeniu.

Japońskie stopy procentowe

• Wycena rynkowa podwyżki stóp procentowych BOJ o 25 punktów bazowych we wrześniu utrzymuje się obecnie na stabilnym poziomie około 45%.

• Aby ponownie ocenić te szanse, inwestorzy czekają na dalsze dane dotyczące inflacji, bezrobocia i płac w Japonii.

Perspektywy dla jena

• Homin Lee, główny strateg makroekonomiczny w Lombard Odier, spodziewa się, że jen umocni się do 140 za dolara amerykańskiego w ciągu 12 miesięcy, choć prognozuje, że w najbliższym czasie stopa referencyjna pozostanie w ograniczonym zakresie.

• Lee powiedział: „Zakładamy, że kolejna podwyżka stóp procentowych przez Bank Japonii nastąpi w styczniu przyszłego roku, a nie w październiku”. Dodał: „Prawdopodobnie bank utrzyma realną stopę procentową na bardzo niskim, mocno ujemnym poziomie do końca roku, rozważając jedynie stopniowe podwyżki stóp później”.

Większość kryptowalut wzrosła w piątkowych notowaniach na skutek odbicia na rynkach, w szczególności aktywów wysokiego ryzyka, po komentarzach prezesa Rezerwy Federalnej Jerome'a Powella na sympozjum w Jackson Hole.

Podczas swojego przemówienia w piątek w Jackson Hole Powell zasugerował możliwość obniżki stóp procentowych w najbliższym czasie, podkreślił jednak, że zwiększona niepewność utrudnia pracę decydentom w dziedzinie polityki pieniężnej.

Potwierdził, że rynek pracy pozostaje silny, a gospodarka wykazała się odpornością, chociaż ostatnio ryzyko wzrosło, zauważając, że cła mogą ponownie spowodować wzrost inflacji — a tego Fed chce uniknąć.

Zwrócił uwagę, że referencyjna stopa procentowa jest o około 1% niższa niż rok temu, a niskie bezrobocie daje Fed możliwość ostrożnego dostosowywania polityki pieniężnej. Dodał, że prognozy bazowe i zmieniający się bilans ryzyka mogą rzeczywiście uzasadniać ponowną ocenę obecnego stanowiska.

Powell stwierdził, że decyzje FOMC będą nadal „oparte wyłącznie na ocenie danych”, podkreślając zaangażowanie banku centralnego w osiągnięcie inflacji na poziomie 2% w celu zachowania stabilności długoterminowych oczekiwań.

Oceniając stan gospodarki, prezes Fed zauważył spowolnienie wzrostu zatrudnienia i spadek wydatków konsumpcyjnych, dodając, że podaż i popyt na pracę znajdują się w „niezwykłej równowadze”. Podkreślił również, że polityka pieniężna będzie poddawana okresowemu przeglądowi co pięć lat w celu dostosowania jej do strukturalnych zmian w gospodarce.

Ethereum

Jeśli chodzi o handel, Ethereum wzrosło na CoinMarketCap o 20:57 GMT o 14,6% do 4845,2 USD, co daje tygodniowy zysk na poziomie około 11%.

Globalny eksport ropy naftowej utrzymuje się na wysokim poziomie, przewyższając ostatnią dziesięcioletnią średnią sezonową. Jednak popyt również utrzymał się na wysokim poziomie tego lata, absorbując zwiększoną podaż z Ameryki Południowej – na czele z Brazylią i Gujaną – oraz wyższą produkcję na Bliskim Wschodzie, ponieważ OPEC+ kontynuuje łagodzenie cięć wydobycia.

W rezultacie rynek wydaje się zrównoważony, ponieważ szczytowy sezon konsumpcji na półkuli północnej dobiega końca. Obawy wskazują jednak na możliwość pojawienia się nadwyżki w czwartym kwartale, co doprowadzi do spadku cen po zakończeniu szczytowego popytu i wycofaniu się OPEC+ z kolejnych cięć.

Ameryka Południowa napędza wzrost dostaw ropy naftowej

Mark Toth, analityk z firmy doradczej Vortexa, specjalizującej się w przepływach w handlu energią, napisał w tym tygodniu, że „pomimo obaw, iż szybkie wycofywanie się ośmiu kluczowych członków OPEC+ ze strefy obniżek wydobycia, a następnie wzrost eksportu, zwłaszcza z Arabii Saudyjskiej i Zjednoczonych Emiratów Arabskich, może doprowadzić do nadwyżek na rynkach ropy naftowej, nie doszło jeszcze do znaczących zmian”.

Według szacunków Vortexa, globalne zapasy ropy naftowej i kondensatu w pierwszej połowie sierpnia 2025 r. pozostały wysokie i wyniosły około 41 milionów baryłek dziennie. Jest to o 2% więcej niż średnia sezonowa z lat 2016–2024 i więcej niż w latach 2023 i 2024.

Eksport z regionu Basenu Pacyfiku był o 7% niższy od średniej sezonowej, ale Ameryka Południowa – gdzie Brazylia i Gujana zwiększają produkcję – była liderem wzrostu. Eksport z Ameryki Południowej był o 9% wyższy od sierpniowego maksimum z sezonu 2016–2024 w ciągu pierwszych 15 dni miesiąca. Dane Vortexa pokazują, że eksport z całego regionu Basenu Atlantyckiego również utrzymał się na wysokim poziomie.

Eksport z najważniejszego regionu wydobywczego i eksportowego, Bliskiego Wschodu, nie wzrósł pomimo trwającego wycofywania cięć OPEC+. Jednym z powodów jest to, że niektórzy członkowie, tacy jak Irak, kompensują wcześniejszą nadprodukcję zamiast ją zwiększać. Innym powodem jest wzrost zapotrzebowania na ropę naftową do produkcji energii w krajach Bliskiego Wschodu podczas ekstremalnych letnich upałów – typowego zjawiska sezonowego dla Arabii Saudyjskiej i innych eksporterów z Zatoki Perskiej.

Połączenie kompensacji nadprodukcji i wyższego popytu lokalnego spowolniło wzrost zapasów w ramach szerszej grupy OPEC+, a zapasy ropy naftowej na lądzie spadły o 4% w porównaniu ze średnią sezonową, zgodnie z globalnym raportem zapasów firmy Vortexa z 15 sierpnia.

Pojawia się presja na obniżenie cen ropy naftowej

Toth zauważył, że „biorąc pod uwagę, że lokalny popyt wśród członków OPEC+ spadnie po lecie, a produkcja wzrośnie we wrześniu, trwałość obecnej stabilności cen jest wątpliwa”.

Jak wynika z danych Argus, na które powołuje się Vortexa, backwardacja na rynku w Dubaju między kontraktami na najbliższy i trzeci miesiąc spadła 15 sierpnia do 2,37 USD za baryłkę z około 3 USD na początku miesiąca. Mimo to backwardacja – gdzie ceny w krótkim terminie są wyższe niż w późniejszych miesiącach, odzwierciedlając ograniczoną podaż – utrzymuje się powyżej średniej 2,104 USD obserwowanej w Dubaju w pierwszej połowie 2025 roku.

Analitycy zaczynają jednak dostrzegać, że spadek ten jest oznaką, iż inwestorzy wierzą, że podaż będzie duża, gdy tylko osłabnie szczyt popytu na podróże w okresie letnim.

Tegoroczne wyniki rynku były wspierane przez globalne rafinerie i gorszą sytuację na rynkach paliw, zwłaszcza oleju napędowego w Stanach Zjednoczonych.

Mimo to premie spot w stosunku do kontraktów na późniejsze terminy maleją, co jest oznaką, że inwestorzy spodziewają się, iż rosnąca podaż złagodzi napięcia, gdy tylko popyt osłabnie po letnim szczycie.

Wraz ze spadkiem zapotrzebowania na rafinerie po wrześniu, dzięki zwiększeniu podaży przez OPEC+, deficyt będzie zanikał. Międzynarodowa Agencja Energii (IEA) podała w swoim miesięcznym raporcie w zeszłym tygodniu, że globalne zużycie ropy naftowej zbliży się do rekordowego poziomu 85,6 mln baryłek dziennie w sierpniu, przy wzroście rok do roku o 1,6 mln baryłek dziennie w trzecim kwartale – znacznie powyżej średniego wzrostu w pierwszej połowie roku wynoszącego zaledwie 130 000 baryłek dziennie.

Mimo wszystko konsensus wskazuje na słabszy popyt w IV kwartale, kiedy spodziewane jest zalanie rynku rosnącą podażą.

Silny eksport Ameryki Południowej i regionu Atlantyku, a także oczekiwania dotyczące osłabienia popytu, już obciążają spready cenowe ropy naftowej i strukturę cen.

Toth wyjaśnił, że sezonowy spadek popytu na import ropy naftowej w Europie i rozpoczęcie prac konserwacyjnych w rafineriach jesienią „już teraz wywierają presję na spadek cen ropy w basenie Atlantyku”. Giełda kontraktów terminowych na swapy Brent-Dubaj (EFS), która odzwierciedla premię ICE Brent w stosunku do swapów w Dubaju, spadła z 3,70 USD za baryłkę pod koniec czerwca do zaledwie 0,23 USD 18 sierpnia, jak wynika z danych Argus.

Dodał, że „same ceny referencyjne ropy naftowej również wydają się być pod coraz większą presją, a ich poziom spada od czasu gwałtownego wzrostu pod koniec lipca”.

Obawy o nadpodaż rosną wraz z końcem sezonu szczytowego popytu, mimo że zapasy pozostają niskie, również w kluczowych centrach cenowych w USA. Minie trochę czasu, zanim słabszy popyt i wyższa podaż przełożą się na wyraźną nadwyżkę, podczas gdy czynniki geopolityczne i makroekonomiczne mogą wpływać na nastroje rynkowe i przywracać równowagę między podażą a popytem.