Dolar amerykański nieznacznie umocnił się w środę, jednak nadal zmierza w kierunku odnotowywania największego rocznego spadku od 2017 r., na co wpływ miały obniżki stóp procentowych, obawy fiskalne i niestabilna polityka handlowa USA pod rządami prezydenta Donalda Trumpa — czynniki, które dominowały na rynkach walutowych przez cały rok 2025.

Taka dynamika utrzyma się prawdopodobnie do 2026 r., co sugeruje, że słaba pozycja dolara może się przedłużyć i nadal wpływać na zachowanie innych walut, w tym euro i funta brytyjskiego, które w tym roku odnotowały duże zyski.

Nastroje na rynku dolara dodatkowo osłabiły obawy o niezależność Rezerwy Federalnej za rządów Trumpa. Trump zapowiedział, że planuje ogłosić swój wybór na stanowisko prezesa Rezerwy Federalnej w styczniu, zastępując Jerome'a Powella, którego kadencja kończy się w maju. Powell wielokrotnie spotykał się z krytyką ze strony prezydenta.

Według danych amerykańskiej Komisji ds. Handlu Kontraktami Terminowymi na Towary, taka sytuacja sprawiła, że transakcje typu „sprzedaż dolara” były mocno zakorzenione, a inwestorzy utrzymywali krótkie pozycje netto od kwietnia.

Euro spadło o 0,1% do 1,1736 dolara, a funt szterling w ostatnim dniu handlowym roku wyceniono na 1,3434 dolara. Obie waluty są na dobrej drodze do osiągnięcia największych rocznych zysków w stosunku do dolara od ośmiu lat.

Indeks dolara, mierzący wartość amerykańskiej waluty względem sześciu głównych walut, wyniósł 98,35, co stanowi kontynuację wzrostów odnotowanych we wtorek. Mimo to, indeks spadnie o 9,4% w 2025 roku, podczas gdy euro zyskało 13,4%, a funt szterling zyskał 7,5%.

Inne waluty europejskie również odnotowały w tym roku silne wzrosty: frank szwajcarski zyskał 14%, a korona szwedzka 20%.

Prashant Newnaha, strateg ds. stóp procentowych w regionie Azji i Pacyfiku w TD Securities, powiedział, że niedźwiedzie prognozy dla dolara w 2026 r. nadal cieszą się szerokim poparciem, a oczekiwania koncentrują się na „sprzedaży dolara w stosunku do euro i dolara australijskiego”.

Dolar zyskał pewne wsparcie w poprzedniej sesji po tym, jak protokoły z grudniowego posiedzenia Rezerwy Federalnej ujawniły głębokie podziały wśród decydentów, którzy na początku tego miesiąca obniżyli stopy procentowe.

Ekonomiści z Barclays zauważyli, że niektórzy decydenci uważają, iż właściwe będzie utrzymanie stóp procentowych na niezmienionym poziomie „przez jakiś czas”.

W notatce napisali: „Choć z pewnością nie uniemożliwia to komisji obniżenia stóp procentowych w styczniu, sugeruje to ograniczone poparcie dla kolejnej obniżki, chyba że nastąpi dalsze pogorszenie warunków na rynku pracy”.

Inwestorzy wyceniają obecnie dwie obniżki stóp procentowych w 2026 r., mimo że sam bank centralny prognozuje tylko jedną dodatkową obniżkę w przyszłym roku.

Osłabienie dolara w 2025 r. pomogło wielu głównym walutom i walutom rynków wschodzących osiągnąć znaczne roczne zyski.

We wtorek juan chiński po raz pierwszy od dwóch i pół roku przebił kluczowy psychologiczny poziom siedmiu za dolara, ignorując słabsze prognozy banku centralnego. W tym roku juan zyskał 4,4%, co oznacza najlepszy wynik od 2020 roku.

Słaby jen wyróżnia się

Jen japoński należy do nielicznych walut, które nie skorzystały na słabości dolara w 2025 r. i pozostał na zasadniczo stabilnym poziomie, pomimo dwukrotnej podwyżki stóp procentowych przez Bank Japonii w tym roku — raz w styczniu i ponownie na początku tego miesiąca.

W środę jen nieznacznie osłabił się do 156,61 za dolara, oscylując w pobliżu poziomów, które wywołały obawy dotyczące oficjalnej interwencji, przy jednoczesnym wydźwięku ostrzegawczym ze strony Tokio.

Inwestorzy są rozczarowani powolnym i ostrożnym tempem zacieśniania polityki pieniężnej, a duża pozycja długoterminowa w jenie, którą zanotowano w kwietniu, została w pełni zrealizowana do końca roku.

Patrząc w przyszłość, na rok 2026, stratedzy MUFG twierdzą, że mogą zaistnieć warunki sprzyjające wycofaniu, które osłabi kurs dolara względem jena, dodając: „Im niższa rentowność amerykańskich obligacji skarbowych, tym większa szansa, że jen odzyska status bezpiecznej przystani”.

Tymczasem wrażliwy na ryzyko dolar australijski notowany był po 0,66965 USD i ma szansę na wzrost o ponad 8% w skali roku, co będzie najlepszym wynikiem od 2020 r. Dolar nowozelandzki nieznacznie spadł do 0,57875 USD, ale był na dobrej drodze do osiągnięcia 3,4% wzrostu w skali roku, kończąc tym samym czteroletnią serię spadków.

Ceny złota spadły w środę na giełdach europejskich, powracając do spadków, które na krótko zatrzymały się w poprzedniej sesji, i osiągając najniższy poziom od dwóch tygodni. Stało się tak, ponieważ w ostatnich sesjach handlowych roku pojawiły się oznaki ponownej korekty i realizacji zysków, będące pod presją silniejszego dolara amerykańskiego względem koszyka walut światowych.

Pomimo niewielkiej korekty pod koniec roku, metal szlachetny, jakim jest złoto, przygotowuje się do odnotowania najlepszych wyników rocznych od 1979 r. Wspierane jest to przez wyjątkowy i rekordowy popyt na sztabki złota, będące jednym z najpopularniejszych bezpiecznych aktywów, pośród geopolitycznych zawirowań i globalnych zmian gospodarczych, które uczyniły złoto preferowanym środkiem ochrony majątku w 2025 r.

Przegląd cen

• Dzisiejsze ceny złota: cena złota spadła o 1,5% do 4274,23 USD, najniższego poziomu od 16 grudnia, z poziomu otwarcia wynoszącego 4339,10 USD, po osiągnięciu dziennego maksimum na poziomie 4373,24 USD.

• Podczas wtorkowego rozliczenia cena tego szlachetnego metalu wzrosła o 0,2%, po tym jak w poniedziałek zanotowano gwałtowny spadek o 4,45%. Był to największy dzienny spadek od października ubiegłego roku, spowodowany przyspieszoną korektą i realizacją zysków z historycznego maksimum na poziomie 4550,04 USD za uncję.

Dolar amerykański

Indeks dolara amerykańskiego wzrósł w środę o ponad 0,2%, kontynuując wzrosty drugą sesję z rzędu i osiągając tygodniowe maksimum na poziomie 98,44 punktów, co odzwierciedla utrzymującą się siłę amerykańskiej waluty w stosunku do koszyka głównych i drugorzędnych walut.

Zgodnie z protokołem z ostatniego posiedzenia Rezerwy Federalnej, które odbyło się w dniach 9–10 grudnia i zostało opublikowane we wtorek, amerykański bank centralny zgodził się obniżyć stopy procentowe po dogłębnej dyskusji na temat ryzyk, przed którymi stoi gospodarka USA.

Z protokołu wynika, że decyzja o obniżce stóp procentowych o 25 punktów bazowych do poziomu 3,75% – najniższego od 2022 r. – spotkała się ze znacznym sprzeciwem: dziewięciu członków głosowało za, a trzech przeciw – najwięcej głosów sprzeciwu od 2019 r.

Z protokołu wynikało również, że preferowana jest ostrożność podczas nadchodzących spotkań, gdyż niektórzy uczestnicy zasugerowali, że najwłaściwszą opcją byłoby utrzymanie stóp bez zmian „przez jakiś czas” po obniżce w grudniu.

Federalny Komitet Otwartego Rynku prognozował tylko jedną dodatkową obniżkę stóp procentowych w całym 2026 r., co wskazuje na bardziej ostrożne i jastrzębie podejście w porównaniu z wcześniejszymi oczekiwaniami.

Stopy procentowe w USA

• Według narzędzia CME FedWatch, prawdopodobieństwo utrzymania niezmienionych amerykańskich stóp procentowych na posiedzeniu w styczniu 2026 r. na rynku wynosi 84%, podczas gdy prawdopodobieństwo obniżki o 25 punktów bazowych wyceniane jest na 16%.

• Inwestorzy wyceniają obecnie dwie obniżki stóp procentowych w USA w ciągu przyszłego roku, podczas gdy prognozy Rezerwy Federalnej wskazują na tylko jedną obniżkę o 25 punktów bazowych.

• Aby zweryfikować te oczekiwania, inwestorzy uważnie śledzą nadchodzące dane ekonomiczne ze Stanów Zjednoczonych oraz komentarze przedstawicieli Rezerwy Federalnej.

Perspektywy złota

Niezależny analityk Ross Norman stwierdził, że złoto doświadcza gwałtownych wahań cen spowodowanych realizacją zysków oraz otwieraniem nowych pozycji. Dodał, że wyższe wymagania dotyczące depozytów zabezpieczających na giełdzie Chicago Mercantile Exchange prawdopodobnie ograniczyły spodziewane duże wzrosty cen metali szlachetnych.

Norman zauważył również, że cła, chęć budowania krajowych zapasów i niestabilne łańcuchy dostaw uwypukliły strategiczne znaczenie niektórych kluczowych metali.

Dodał, że w 2026 r. reperkusje tych czynników staną się wyraźniejsze, nie tylko w postaci wyższych cen wynikających z rywalizacji między krajami w tworzeniu strategicznych zapasów, ale także w postaci alternatywnych mechanizmów zabezpieczania podstawowych towarów.

Roczne wyniki

W ciągu 2025 roku, który oficjalnie kończy się dzisiejszym rozliczeniem, cena złota jako kruszcu szlachetnego wzrosła o ponad 64%, co oznacza trzeci z rzędu roczny wzrost i największy roczny wzrost od 1979 roku.

Czynniki stojące za tą historyczną przewagą

• Zakupy dokonywane przez banki centralne: najważniejszym czynnikiem była ciągła akumulacja rezerw złota przez banki centralne na całym świecie na niespotykanym dotąd, rekordowym poziomie. To przejście w kierunku dedolaryzacji i dywersyfikacji, odchodząc od walut fiducjarnych, stworzyło silny i trwały popyt strukturalny, w dużej mierze odporny na krótkoterminowe wahania spekulacyjne.

• Globalne środowisko monetarne: złoto silnie skorzystało na zmianie nastawienia głównych banków centralnych, na czele z Rezerwą Federalną, w kierunku obniżek stóp procentowych. Ponieważ złoto nie przynosi dochodu, niższe stopy procentowe obniżają koszt alternatywny jego posiadania, co skłoniło duże fundusze inwestycyjne do przekierowania znacznej płynności z obligacji na ten żółty metal.

• Rosnące napięcia geopolityczne: w obliczu niestabilności politycznej i konfliktów w roku 2025 rola złota jako zaufanej globalnej bezpiecznej przystani wzrosła, a inwestorzy i instytucje zaczęły się do niego zwracać, szukając ochrony przed wojnami, sankcjami gospodarczymi i nagłą zmiennością rynków finansowych.

• Zabezpieczenie przed inflacją: w obliczu ciągłej presji inflacyjnej i rosnącego globalnego długu publicznego, waluty fiducjarne straciły część swojej siły nabywczej, co skłoniło osoby prywatne i instytucje do zwiększenia popytu na fizyczne sztabki i monety złota jako namacalną formę przechowywania wartości i zabezpieczenia przed potencjalnymi kryzysami gospodarczymi.

• Niedobór fizyczny i ograniczenia produkcyjne: sektor górniczy napotkał trudności w zwiększeniu globalnej produkcji w 2025 roku z powodu wyczerpania zasobów w głównych kopalniach i rosnących kosztów wydobycia. Ta stosunkowo stabilna podaż w zestawieniu z rosnącym popytem dodatkowo przyczyniła się do wzrostu cen złota powyżej historycznych poziomów powyżej 4000 dolarów za uncję.

• Słabość dolara amerykańskiego: spowodowana obniżkami stóp procentowych przez Rezerwę Federalną, rosnącymi obawami o stabilność finansową Stanów Zjednoczonych, niestabilną polityką handlową pod rządami Donalda Trumpa i rosnącymi wątpliwościami co do niezależności Rezerwy Federalnej w okresie rządów Trumpa.

SPDR Gold Trust

Zasoby złota w SPDR Gold Trust, największym na świecie funduszu ETF opartym na złocie, pozostały we wtorek bez zmian, utrzymując całkowite zasoby na poziomie 1071,99 ton metrycznych, co stanowi najwyższy poziom od 21 czerwca 2022 r.

Euro osłabiło się w środę w handlu europejskim w stosunku do koszyka walut światowych, pogłębiając straty drugą sesję z rzędu w stosunku do dolara amerykańskiego i osiągając najniższy poziom od tygodnia. Stało się tak przy stosunkowo aktywnym popycie na amerykańską walutę, zwłaszcza po opublikowaniu protokołu z ostatniego posiedzenia Rezerwy Federalnej, który ujawnił ostry podział wśród urzędników w sprawie obniżki stóp procentowych w grudniu.

Pomimo tego spadku, wspólna waluta europejska, euro, jest na dobrej drodze do osiągnięcia największego rocznego wzrostu od 2017 r. Wzrosty te są wspierane przez kombinację czynników, przede wszystkim poprawiających się wskaźników wzrostu gospodarczego w całej strefie euro, stosunkowo agresywną postawę monetarną przyjętą przez Europejski Bank Centralny w drugiej połowie roku oraz ogólną słabość, która wpłynęła na zachowanie dolara amerykańskiego na rynkach światowych.

Przegląd cen

• Dzisiejszy kurs euro: euro spadło o 0,15% w stosunku do dolara do 1,1733, najniższego poziomu od 22 grudnia, z poziomu otwarcia 1,1748, po osiągnięciu sesyjnego maksimum na poziomie 1,1749.

• Euro zakończyło wtorkową sesję spadkiem o 0,2% w stosunku do dolara, co oznacza trzecią stratę w ciągu ostatnich czterech dni, na którą wpływ miały protokoły z posiedzenia Rezerwy Federalnej.

Dolar amerykański

Indeks dolara amerykańskiego wzrósł w środę o ponad 0,1%, kontynuując wzrosty drugą sesję z rzędu i osiągając tygodniowe maksimum na poziomie 98,33 punktów, co odzwierciedla utrzymującą się siłę amerykańskiej waluty w stosunku do koszyka walut światowych.

Zgodnie z protokołem z ostatniego posiedzenia Rezerwy Federalnej, które odbyło się w dniach 9–10 grudnia, amerykański bank centralny zgodził się obniżyć stopy procentowe po dogłębnej dyskusji na temat ryzyk, przed którymi stoi gospodarka USA.

Z protokołu wynika, że decyzja o obniżce stóp procentowych o 25 punktów bazowych do poziomu 3,75% – najniższego od 2022 r. – spotkała się ze znacznym sprzeciwem: dziewięciu członków głosowało za, a trzech przeciw – co stanowi największą liczbę głosów sprzeciwu od 2019 r.

Z protokołów wynika również, że należy zachować ostrożność podczas nadchodzących spotkań, gdyż niektórzy uczestnicy zasugerowali, że najwłaściwszym rozwiązaniem byłoby utrzymanie stóp bez zmian „przez jakiś czas” po obniżce w grudniu.

Federalny Komitet Otwartego Rynku prognozował tylko jedną dodatkową obniżkę stóp procentowych w całym 2026 r., co wskazuje na bardziej ostrożne i jastrzębie podejście w porównaniu z wcześniejszymi oczekiwaniami.

Według narzędzia CME FedWatch, prawdopodobieństwo utrzymania stóp procentowych w USA bez zmian na posiedzeniu w styczniu 2026 r. wynosi 84%, podczas gdy prawdopodobieństwo obniżki o 25 punktów bazowych wyceniane jest na 16%.

Europejskie stopy procentowe

• Ceny na rynku pieniężnym dotyczące obniżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych przez Europejski Bank Centralny w lutym 2026 r. pozostają stabilne na poziomie poniżej 10%.

• Aby zweryfikować te oczekiwania, inwestorzy czekają na dalsze dane ekonomiczne ze strefy euro dotyczące inflacji, bezrobocia i płac.

Różnica stóp procentowych

Po ostatniej decyzji Rezerwy Federalnej różnica w stopach procentowych między Europą a Stanami Zjednoczonymi zmniejszyła się do 160 punktów bazowych na korzyść stóp amerykańskich, co stanowi najmniejszą różnicę od maja 2022 r., co sprzyja potencjalnemu wzrostowi euro względem dolara amerykańskiego.

Roczne wyniki

W ciągu 2025 roku, który oficjalnie kończy się dzisiejszym rozliczeniem, wspólna europejska waluta, euro, zyskała ponad 13% w stosunku do dolara amerykańskiego, co oznacza, że jest na dobrej drodze do odnotowania drugiego rocznego wzrostu w ciągu ostatnich trzech lat i największego rocznego wzrostu od 2017 roku.

Czynniki stojące za tą historyczną przewagą

• Odporność gospodarki europejskiej: strefa euro odnotowała w 2025 r. silniejszy niż oczekiwano wzrost gospodarczy, w szczególności dzięki odbiciu aktywności przemysłowej i handlowej w Niemczech, największej gospodarce regionu.

• Polityka Europejskiego Banku Centralnego: wbrew oczekiwaniom EBC utrzymał stosunkowo jastrzębie stanowisko w porównaniu z Rezerwą Federalną, zwłaszcza w drugiej połowie roku, co pozwoliło utrzymać atrakcyjność euro jako waluty o wyższej rentowności i większej stabilności.

• Słabość dolara amerykańskiego: spowodowana obniżkami stóp procentowych przez Rezerwę Federalną, rosnącymi obawami o stabilność finansową Stanów Zjednoczonych, niestabilną polityką handlową pod rządami Donalda Trumpa i rosnącymi obawami o niezależność Rezerwy Federalnej w okresie rządów Trumpa.

Jen japoński osłabił się w środę na giełdach azjatyckich w stosunku do koszyka głównych i drugorzędnych walut, pozostając na minusie drugą sesję z rzędu w stosunku do dolara amerykańskiego, na skutek odnowionego popytu na tę walutę, która osiągnęła tygodniowe maksimum po tym, jak opublikowano protokół z posiedzenia Rezerwy Federalnej, który ujawnił ostry podział wśród urzędników w sprawie obniżki stóp procentowych w grudniu.

Podczas ostatnich sesji handlowych w 2025 r. rynki walutowe cechują się generalnie spokojnym charakterem z powodu niskiej płynności spowodowanej świętami noworocznymi. Inwestorzy z optymizmem patrzą w przyszłość po trudnym roku dla niektórych głównych walut, na czele z dolarem amerykańskim.

Przegląd cen

• Jen japoński dzisiaj: dolar wzrósł o 0,2% w stosunku do jena do 156,64 z poziomu otwarcia wynoszącego 156,33, a najniższy poziom sesji zanotowano na poziomie 156,30.

• Jen zakończył wtorkowe notowania spadkiem o 0,2% w stosunku do dolara, co oznacza drugą stratę w ciągu ostatnich trzech sesji, na którą wpływ miały protokoły z posiedzenia Rezerwy Federalnej.

Dolar amerykański

Indeks dolara amerykańskiego wzrósł w środę o ponad 0,1%, kontynuując wzrosty drugą sesję z rzędu i osiągając tygodniowe maksimum na poziomie 98,33 punktów, co odzwierciedla utrzymującą się siłę amerykańskiej waluty w stosunku do koszyka walut światowych.

Zgodnie z protokołem z ostatniego posiedzenia Rezerwy Federalnej, które odbyło się w dniach 9–10 grudnia, amerykański bank centralny zgodził się obniżyć stopy procentowe po dogłębnej dyskusji na temat ryzyk, przed którymi stoi gospodarka USA.

Z protokołu wynika, że decyzja o obniżeniu stóp procentowych o 25 punktów bazowych do poziomu 3,75% – najniższego od 2022 r. – spotkała się ze znacznym sprzeciwem: dziewięciu członków głosowało za, a trzech przeciw – co stanowi największą liczbę głosów sprzeciwu od 2019 r.

Z protokołu wynika również, że Fed przyjmie ostrożniejsze stanowisko w nadchodzących posiedzeniach, a niektórzy uczestnicy zasugerowali, że najwłaściwszą opcją byłoby utrzymanie stóp bez zmian „przez jakiś czas” po obniżce w grudniu.

Federalny Komitet Otwartego Rynku prognozował tylko jedną dodatkową obniżkę stóp procentowych w całym 2026 r., co wskazuje na bardziej ostrożne i jastrzębie podejście w porównaniu z wcześniejszymi oczekiwaniami.

Według narzędzia CME FedWatch, prawdopodobieństwo utrzymania stóp procentowych w USA bez zmian na posiedzeniu w styczniu 2026 r. wynosi 84%, podczas gdy prawdopodobieństwo obniżki o 25 punktów bazowych wyceniane jest na 16%.

Japońskie stopy procentowe

• W poniedziałek w Tokio opublikowano podsumowanie opinii z ostatniego posiedzenia Banku Japonii w sprawie polityki pieniężnej, które odbyło się w dniach 18–19 grudnia. Potwierdzono w nim podwyżkę stóp procentowych do 0,75%, co stanowi najwyższy poziom od 1995 r.

• Podsumowanie pokazało wyraźną, jastrzębią zmianę nastawienia wśród większości członków zarządu, przy czym wielu podkreślało potrzebę dalszych podwyżek stóp procentowych. Zgodzili się, że stopniowe podnoszenie stóp procentowych i ograniczanie bodźców monetarnych są niezbędne dla zapewnienia długoterminowej stabilności cen.

• Ceny rynkowe podwyżki stóp procentowych o ćwierć punktu procentowego przez Bank Japonii na styczniowym posiedzeniu pozostają stabilne na poziomie około 20%.

• Aby zweryfikować te oczekiwania, inwestorzy czekają na dalsze dane z Japonii dotyczące inflacji, bezrobocia i wzrostu płac.