Euro utrzymuje swoją pozycję po wstrzymaniu stóp procentowych przez EBC, ale wrzesień pozostaje otwarty

Euro w czwartek notowano na plusie po tym, jak Europejski Bank Centralny nie zmienił stóp procentowych, co oznaczało powszechnie oczekiwaną przerwę, a jednocześnie sprawiło, że inwestorzy z niecierpliwością oczekiwali kolejnej podwyżki, która może nastąpić już we wrześniu.

Decyzja nie wywołała natychmiastowego szoku na rynkach walutowych. Dalszy kierunek euro zależy teraz od tego, jak mocno prezes EBC Christine Lagarde ostrzeże o zagrożeniu inflacyjnym wynikającym z rosnących cen energii podczas swojej konferencji prasowej.

Cena

Po ogłoszeniu decyzji kurs euro oscylował wokół 1,14 USD wobec dolara amerykańskiego, utrzymując się blisko tygodniowego maksimum, po tym jak początkowa reakcja na tę decyzję była niewielka.

Ten stłumiony ruch odzwierciedlał, jak bardzo wstrzymanie zostało już uwzględnione w cenach rynkowych. Inwestorzy z niewielkim prawdopodobieństwem spodziewali się kolejnej natychmiastowej podwyżki po tym, jak EBC podniósł koszty pożyczek o 25 punktów bazowych na poprzednim posiedzeniu w czerwcu.

EBC utrzymuje stopy procentowe bez zmian

Europejski Bank Centralny utrzymał stopę depozytową na poziomie 2,25%, główną stopę refinansową na poziomie 2,40% i stopę kredytu marginalnego na poziomie 2,65%.

Decyzja ta tymczasowo przerywa cykl ponownego zacieśniania polityki pieniężnej, który rozpoczął się w czerwcu, kiedy decydenci po raz pierwszy po długim okresie łagodzenia polityki pieniężnej podnieśli stopy procentowe.

Nie należy jednak mylić tej przerwy z końcem walki EBC z inflacją.

Bank centralny nadal zmaga się z niewygodną kombinacją słabnącej dynamiki gospodarczej i ponownego wzrostu presji cenowej, co nie pozostawia decydentom zbyt wiele miejsca na zdecydowane działania w którymkolwiek kierunku.

Ropa naftowa zmieniła debatę

Najważniejsza zmiana od poprzedniego posiedzenia EBC nie nastąpiła w płacach, popycie konsumpcyjnym ani krajowej aktywności gospodarczej. Jej źródłem był rynek energii.

Ceny ropy naftowej wzrosły do poziomu 100 dolarów za baryłkę, gdyż odnowiony konflikt na Bliskim Wschodzie zagraża transportowi niektórymi z najważniejszych szlaków morskich świata.

To stwarza niebezpieczny dylemat dla EBC. Wyższe koszty energii mogą spowodować wzrost inflacji bazowej i rozprzestrzenić się na ceny transportu, produkcji i żywności, ale ponowne podniesienie stóp procentowych mogłoby wywrzeć dodatkową presję na i tak już słabą gospodarkę europejską.

EBC próbuje więc zyskać na czasie, nie okazując jednocześnie samozadowolenia.

Dlaczego euro nie wzrosło

Decyzja o niezmienionych stopach procentowych nie dała inwestorom powodu do natychmiastowego podniesienia kursu euro. Wynik był niemal całkowicie przewidywalny, co oznacza, że rynek walutowy poszukuje obecnie sygnałów dotyczących dalszych działań.

Kluczowe pytanie brzmi, czy EBC uważa ostatni szok energetyczny za zjawisko tymczasowe, czy też za początek poważniejszego problemu inflacyjnego.

Wyraźnie jastrzębia wiadomość od Lagarde może zachęcić inwestorów do zwiększenia oczekiwań na podwyżkę stóp procentowych we wrześniu, co mogłoby przynieść nowe wsparcie dla euro.

Bardziej ostrożny ton, a zwłaszcza taki, który skupia się na spowolnieniu wzrostu gospodarczego i słabym popycie, mógłby sugerować, że EBC nadal nie jest skłonny do ponownego zaostrzenia polityki pieniężnej i narażenia wspólnej waluty na ponowną presję.

Wrzesień staje się prawdziwą decyzją

Dzisiejsze ogłoszenie może ostatecznie okazać się przerwą między dwiema podwyżkami stóp procentowych, a nie początkiem dłuższego utrzymania obecnego stanu rzeczy.

Inflacja w strefie euro spadła w czerwcu do 2,8%, ale nadal przekracza cel EBC wynoszący 2%. Jednocześnie ostatni wzrost cen ropy naftowej grozi zaprzepaszczeniem części tych postępów w nadchodzących miesiącach.

Rynki finansowe coraz częściej traktują wrześniowe spotkanie jako kolejny realny moment decyzyjny. Do tego czasu decydenci będą dysponować większą ilością danych na temat tego, czy droga energia wpływa na szersze oczekiwania cenowe, płacowe i inflacyjne.

Wyzwaniem dla banku centralnego jest to, że czekanie niesie ze sobą ryzyko, a zbyt szybkie działanie może pogłębić spowolnienie gospodarcze w Europie.

Perspektywy dla strefy euro

Bezpośredni kierunek euro zależy teraz mniej od ogłoszonych kursów, a bardziej od języka używanego w ich objaśnieniach.

Jeśli Lagarde pozostawi otwartą furtkę dla podwyżki we wrześniu, para EUR/USD może kontynuować odbicie i próbować przekroczyć ostatnie maksima.

Jeśli sprzeciwi się ona agresywnym oczekiwaniom rynku i podkreśli słabość europejskiej gospodarki, euro może stracić swoje wcześniejsze zyski i spaść poniżej 1,14 dolara.

EBC wstrzymał się z działaniami, ale spór o europejskie stopy procentowe jest daleki od zakończenia. Dla euro najważniejszym ogłoszeniem może nie być dzisiejsza decyzja, lecz ostrzeżenie ukryte w kolejnym zdaniu Lagarde.