Wiodący niemieccy producenci samochodów zmagali się z trudnym rokiem 2025, jednym z najtrudniejszych w ich najnowszej historii, gdyż cła nałożone przez prezydenta USA Donalda Trumpa zbiegły się z wysokimi kosztami modernizacji długoterminowych strategii, co spowodowało gwałtowny spadek rentowności.

Porsche ponosi największe straty

Porsche znalazło się wśród producentów najbardziej dotkniętych kryzysem, porzucając plan całkowitego przejścia na pojazdy elektryczne z powodu słabszego niż oczekiwano popytu. Od tego czasu firma powróciła do opracowywania nowych modeli z silnikami spalinowymi.

Ta zmiana strategii kosztowała Porsche około 3,9 mld euro (4,5 mld dolarów), a w połączeniu ze skutkami amerykańskich ceł pochłonęła większość zysków firmy w ubiegłym roku.

Tymczasem Volkswagen i Mercedes-Benz odnotowały stagnację wzrostu przychodów przy jednoczesnym gwałtownym spadku zysków. BMW wyróżniało się najsilniejszymi wynikami, z marżą zysku netto na poziomie zaledwie około 3%, w porównaniu ze spadkami sięgającymi 50% u dwóch niemieckich rywali.

Spadek zysków w całej branży

BMW, Mercedes-Benz i Grupa Volkswagen osiągnęły łączny zysk operacyjny przed odsetkami i podatkami (EBIT) w wysokości 24,9 mld euro w 2025 r., co stanowi najniższy poziom od 2020 r., jak wynika z danych niemieckiego dziennika Handelsblatt.

Ogólnie rzecz biorąc, zyski niemieckiego przemysłu motoryzacyjnego spadły o około 44% w porównaniu z rokiem 2024, co mocno odbiło się na nastrojach w tym sektorze.

Mimo recesji Frank Schwope, konsultant motoryzacyjny i wykładowca w Wyższej Szkole Zawodowej w Kolonii, uważa, że twierdzenia o załamaniu się niemieckiego przemysłu motoryzacyjnego są przesadzone.

Zauważył, że spółki pozostają rentowne i nadal wypłacają dywidendy akcjonariuszom, dodając, że okres między 2021 a 2023 rokiem był wyjątkowy, ponieważ producenci samochodów osiągnęli rekordowe zyski w trakcie pandemii COVID-19.

Lata pandemii zmieniły branżę

Volkswagen, BMW i Daimler — obecnie Grupa Mercedes-Benz — osiągnęły łączny zysk netto w wysokości około 30 miliardów euro w 2018 roku, zanim zyski spadły do 16,6 miliarda euro w 2020 roku, gdy pandemia wymusiła zamknięcie fabryk.

Sytuacja zmieniła się diametralnie w 2021 roku, kiedy łączne zyski przekroczyły 40 miliardów euro. Producenci samochodów skorzystali na zakłóceniach w łańcuchach dostaw, niedoborach półprzewodników i wyższych cenach pojazdów, jednocześnie priorytetowo traktując produkcję modeli premium o wyższej marży.

Wyzwania strukturalne i konkurencja chińska

Według analityka branży motoryzacyjnej Jürgena Piepera, niemiecki przemysł stoi w obliczu trzech głównych długoterminowych wyzwań:

• Kosztowna transformacja technologiczna w kierunku pojazdów elektrycznych i sterowanych programowo.

• Problemy strukturalne, w tym powolny proces podejmowania decyzji korporacyjnych.

• Słabnące wyniki w Chinach z powodu coraz większej konkurencyjności krajowych producentów.

Volkswagen należy do przedsiębiorstw najbardziej dotkniętych rosnącą konkurencją w Chinach, największym rynku motoryzacyjnym świata.

Jednak początek 2026 roku przyniósł obiecujące sygnały. W ciągu pierwszych dwóch miesięcy roku Volkswagen odzyskał pozycję lidera na rynku chińskim, zdobywając 13,9% udziału w rynku dzięki spółkom joint venture z SAIC Motor i FAW Group, nieznacznie wyprzedzając Geely z udziałem 13,8%. Toyota zajęła trzecie miejsce z udziałem 7,8%.

Poprawę tę częściowo przypisano zmniejszeniu wsparcia chińskiego rządu dla pojazdów elektrycznych, co wywarło presję na producentów skupiających się wyłącznie na pojazdach elektrycznych, takich jak BYD, podczas gdy popyt na modele silników spalinowych marek Volkswagen i Toyota pozostał stabilny.

Restrukturyzacja pozostaje niezbędna

Schwope uważa, że niemieccy producenci samochodów będą musieli kontynuować restrukturyzację swoich działalności w odpowiedzi na napięcia geopolityczne, cła, rosnącą konkurencję ze strony Chin i szybko zbliżającą się erę autonomicznej jazdy, która ma się upowszechnić około 2030 roku.

BMW postrzegane jako najlepiej pozycjonowane

Pieper twierdzi, że BMW jest obecnie najlepiej pozycjonowaną marką wśród niemieckich producentów samochodów klasy premium.

W przeciwieństwie do niektórych konkurentów, BMW nie podjęło w pełni zdecydowanej decyzji o strategii całkowicie elektrycznej, zakończyło już większą część cyklu inwestycyjnego w modele nowej generacji i zwiększyło produkcję w swoim zakładzie w Spartanburgu w Stanach Zjednoczonych, co pomogło ograniczyć narażenie na amerykańskie cła.

Schwope jest również optymistą co do Porsche, argumentując, że marki luksusowe zazwyczaj szybciej odzyskują siły po kryzysach niż producenci masowi, ponieważ klienci premium zazwyczaj pozostają bardzo lojalni wobec swoich ulubionych marek.

Czy era niemieckich samochodów dobiegła końca?

Mimo coraz bardziej pesymistycznych prognoz dla niemieckiego przemysłu motoryzacyjnego, analitycy uważają, że jest zdecydowanie za wcześnie, aby ogłaszać jego upadek.

Schwope zauważył, że Tesla była kiedyś postrzegana jako praktycznie nietykalna, dopóki chińscy producenci jej nie dogonili, dodając, że baterie ze stałym elektrolitem mogą okazać się kolejnym punktem zwrotnym w branży pojazdów elektrycznych.

Niemieccy producenci samochodów już teraz inwestują ogromne środki w tę technologię. Volkswagen planuje rozpocząć komercyjną produkcję pojazdów z akumulatorami półprzewodnikowymi do 2028 roku, a BMW i Mercedes-Benz planują wprowadzenie ich na rynek do 2030 roku.

Pieper stwierdził, że ożywienie branży raczej nie nastąpi w wyniku gwałtownego przełomu, ale raczej poprzez stopniowy, stały postęp, który od dawna charakteryzuje niemiecką inżynierię. Dodał, że już teraz widać wyraźne oznaki powolnego, ale zrównoważonego ożywienia.

Ceny miedzi spadły w poniedziałek w związku z zaostrzeniem się konfrontacji militarnej między Stanami Zjednoczonymi a Iranem po tym, jak Teheran po raz kolejny ogłosił zamknięcie Cieśniny Ormuz. Wzbudziło to obawy o globalną inflację i zwiększyło oczekiwania, że stopy procentowe pozostaną wysokie przez dłuższy czas.

Cena referencyjna trzymiesięcznego kontraktu na miedź na London Metal Exchange (LME) spadła o 0,64% do 13 398,5 USD za tonę metryczną, podczas gdy najchętniej handlowany kontrakt na miedź na Shanghai Futures Exchange stracił 0,68% do 103 100 juanów (15 199,54 USD) za tonę metryczną.

W Indiach kontrakt na miedź z dostawą w lipcu na giełdzie Multi Commodity Exchange (MCX) wzrósł o 0,06% do 1294,35 rupii za kilogram, po osiągnięciu dziennego minimum na poziomie 1283,80 rupii, co oznacza spadek o 0,75%.

Wojna podsyca niechęć do ryzyka

Ceny miedzi spadły w ramach szerszej wyprzedaży na światowych rynkach towarowych po tym, jak w weekend nasiliły się starcia zbrojne między Stanami Zjednoczonymi a Iranem, w trakcie których obie strony przeprowadziły ataki rakietowe i dronowe. Skłoniło to inwestorów do ograniczenia ekspozycji na aktywa wrażliwe na ryzyko.

Tymczasem ceny ropy naftowej nadal rosły, a cena ropy Brent wzrosła o 2,79% do 78,13 dolarów za baryłkę na skutek obaw, że napięcia w Cieśninie Ormuz mogą zakłócić globalne dostawy energii.

Wzrost cen energii ożywił obawy przed ponowną presją inflacyjną, wzmacniając oczekiwania, że banki centralne utrzymają wysokie stopy procentowe na dłużej. To z kolei może spowolnić aktywność gospodarczą i osłabić popyt przemysłu na metale nieszlachetne, zwłaszcza miedź.

Silniejszy dolar ciąży na metalach

Złoto i srebro również znalazły się pod presją, ponieważ dolar amerykański odnotował niewielkie zyski. Silniejszy dolar sprawia, że towary denominowane w dolarach stają się droższe dla posiadaczy innych walut, co zmniejsza popyt i wpływa na ceny.

Straty rozłożyły się na cały sektor metali przemysłowych. Aluminium spadło o 0,33% na giełdzie LME i 0,65% na giełdzie Shanghai Futures Exchange, cynk stracił 0,88%, ołów 0,98%, nikiel 1,29%, a cyna 0,23%.

W poniedziałek cena bitcoina oscylowała w okolicach 63 800 dolarów, gdyż większość tradycyjnych aktywów znalazła się pod presją po czwartej w ciągu tygodnia rundzie ataków USA na Iran.

Wartość największej na świecie kryptowaluty spadła o około 0,3% w ciągu ostatnich 24 godzin, ale w ujęciu tygodniowym utrzymywała się na poziomie około 2%.

Tradycyjne rynki spadają

Rynki światowe odnotowały gwałtowne wahania w związku z eskalacją napięć geopolitycznych.

• Cena spot złota spadła o 1,6% do około 4050 dolarów za uncję.

• Cena ropy Brent wzrosła o około 4% do ponad 79 dolarów za baryłkę na skutek sprzecznych doniesień na temat stanu Cieśniny Ormuz i obaw o zakłócenia w dostawach.

• Ceny amerykańskich obligacji skarbowych spadły, co spowodowało wzrost rentowności dwuletnich obligacji do najwyższego poziomu od lutego 2025 r.

• Indeks MSCI Asia-Pacific spadł o 1,6%.

Dowództwo Centralne USA poinformowało, że siły amerykańskie zaatakowały cele w Iranie w odpowiedzi na atak na kontenerowiec. Tymczasem status Cieśniny Ormuz pozostał niejasny po tym, jak Waszyngton odrzucił oświadczenie Teheranu o zamknięciu tego szlaku wodnego „do odwołania”.

Przez cieśninę przechodzi około 20% światowego handlu ropą naftową drogą morską.

Rynki obstawiają, że stopy procentowe pozostaną wyższe

Inwestorzy uważają, że konflikt na większą skalę mógłby utrzymać wysokie ceny ropy naftowej, co potencjalnie zmusiłoby Rezerwę Federalną do utrzymania wyższych stóp procentowych przez dłuższy czas.

Protokół z czerwcowego posiedzenia Rezerwy Federalnej pokazał również, że niektórzy decydenci widzieli powody podniesienia stóp procentowych, zanim komitet ostatecznie podjął decyzję o pozostawieniu ich bez zmian.

Oczekiwania dotyczące wyższych stóp procentowych ciążyły na złocie nierentownym i wywierały presję na ceny obligacji.

Rynek kryptowalut wykazuje większą stabilność

Rynek kryptowalut pozostał natomiast stosunkowo odporny.

• Cena Ethereum oscylowała w granicach 1800 USD, co oznacza wzrost o około 2% w ciągu tygodnia.

• Solana spadła do ok. 76 dolarów, tracąc 5% w ciągu siedmiu dni i plasując się najsłabiej wśród głównych kryptowalut.

• XRP utrzymuje się w okolicach 1,09 USD.

• Dogecoin notowany był w okolicach 0,07 USD.

Wpływ akcji półprzewodników

W raporcie zauważono, że najwyraźniejszy związek między kryptowalutami a rynkami akcji pojawia się w sektorze półprzewodników.

Akcje SK Hynix spadły o 12% na giełdzie w Seulu po silnym wzroście akcji spółki notowanych na Nasdaq podczas pierwszej sesji handlowej w piątek.

Spadek ten przyczynił się do spadku indeksu Kospi w Korei Południowej o ok. 7%, chociaż rynek kryptowalut pozostał generalnie stabilny, mimo zmienności.

Bitcoin ignoruje rozwój sytuacji geopolitycznej

W raporcie stwierdzono, że zdolność Bitcoina do utrzymania się w wąskim przedziale wahań pomimo ataków wojskowych, osłabienia większości aktywów wrażliwych na ryzyko oraz zmiany oczekiwań dotyczących polityki pieniężnej USA stanowią znaczącą zmianę w porównaniu z poprzednimi latami, gdy kryptowaluta ostro reagowała na jakąkolwiek eskalację w regionie Zatoki Perskiej.

Według raportu, zachowanie Bitcoina jest obecnie ściślej powiązane z płynnością dolara amerykańskiego i cyklem półprzewodników, podczas gdy rynki ropy naftowej, złota i obligacji absorbują bardziej bezpośredni wpływ wydarzeń geopolitycznych.

Ceny ropy wzrosły w poniedziałek o ponad 2% po tym, jak kolejne ataki wojskowe między Stanami Zjednoczonymi a Iranem ożywiły obawy o zakłócenia w dostawach energii przez Cieśninę Ormuz, jeden z najważniejszych szlaków eksportu ropy naftowej na świecie.

Cena ropy Brent wzrosła o 1,67 USD, czyli 2,2%, do 77,68 USD za baryłkę o godz. 09:55 GMT, podczas gdy cena amerykańskiej ropy West Texas Intermediate (WTI) wzrosła o 1,59 USD, czyli 2,23%, do 73,00 USD za baryłkę.

„Rynek nadal będzie koncentrował się na liczbie tankowców zmierzających do regionu, ponieważ ich spadek mógłby ostatecznie wpłynąć na produkcję” – powiedział Giovanni Staunovo, analityk ds. surowców w UBS. „Dlatego nadal obserwujemy premię za ryzyko geopolityczne, która wspiera ceny, a także ryzyko zakłóceń w dostawach”.

Nowa eskalacja działań militarnych zwiększa obawy dotyczące dostaw

Weekendowe wymiany ognia między Stanami Zjednoczonymi a Iranem nasiliły obawy przed szerszą eskalacją konfliktu w regionie.

Teheran ogłosił w niedzielę, że zaatakował amerykańskie obiekty w kilku państwach Zatoki Perskiej i potwierdził zamknięcie Cieśniny Ormuz. W poniedziałek irańska Gwardia Rewolucyjna poinformowała o przeprowadzeniu ataków na amerykańskie bazy wojskowe w Kuwejcie i Bahrajnie.

Przed wybuchem wojny pod koniec lutego przez Cieśninę Ormuz przesyłano około 20% dziennych dostaw ropy naftowej i skroplonego gazu ziemnego na świecie.

Ruch żeglugowy zwalnia

Analitycy ANZ twierdzą, że przedsiębiorstwa żeglugowe zachowują większą ostrożność w odpowiedzi na pogarszającą się sytuację bezpieczeństwa, co skutkuje spowolnieniem ruchu na szlaku wodnym.

Dane z monitoringu statków wykazały, że ruch przez Cieśninę Ormuz spadł w niedzielę do najniższego poziomu od pięciu tygodni. Według danych Kpler, przez cieśninę przepłynęło zaledwie sześć statków.

Najnowsza eskalacja konfliktu poddała w wątpliwość przyszłość tymczasowego porozumienia między Stanami Zjednoczonymi a Iranem, podpisanego w zeszłym miesiącu, mającego na celu ponowne otwarcie cieśniny i zakończenie konfliktu po dodatkowym 60-dniowym okresie negocjacji.

Chociaż Iran ogłosił zamknięcie cieśniny po tym, jak doniesiono, że pewien statek został napadnięty i przepłynął nielegalną trasą, prezydent USA Donald Trump upierał się, że Cieśnina Ormuz pozostaje otwarta dla żeglugi handlowej.

Goldman Sachs: Rozszerzenie rurociągów może zmniejszyć ryzyko

Goldman Sachs szacuje, że rozbudowa infrastruktury rurociągowej na Bliskim Wschodzie może sprawić, że do końca 2028 roku ponad 60% eksportu ropy z Zatoki Perskiej, który przed wojną odbywał się przez Cieśninę Ormuz, będzie mogło odbywać się pomijając ten szlak wodny.

Bank spodziewa się, że przepustowość alternatywnego rurociągu wzrośnie o 3,8 mln baryłek dziennie do końca 2027 r., a następnie o dodatkowe 7,3 mln baryłek dziennie do końca 2028 r., co zwiększy całkowitą przepustowość obejścia do ponad 14 mln baryłek dziennie.

Inne zmiany na rynku

• Pływające magazyny irańskiej ropy naftowej wzrosły po tym, jak Teheran zwiększył eksport podczas tymczasowego zawieszenia broni ze Stanami Zjednoczonymi. Jednak sprzedaż od tego czasu spadła, ponieważ niezależne chińskie rafinerie przestawiły się na tańsze dostawy ropy z Iraku, Zjednoczonych Emiratów Arabskich i Kataru.

• Abu Dhabi National Oil Company (ADNOC) ustaliła oficjalną cenę sprzedaży sierpniowej ropy Murban na 80,01 USD za baryłkę, w porównaniu do 101,48 USD za poprzedni miesiąc.

• W odrębnym komunikacie Służba Bezpieczeństwa Ukrainy poinformowała o ataku na składowisko ropy naftowej w obwodzie stawropolskim w Rosji, a także na trzy zbiorniki do składowania ropy naftowej w porcie Kaukaz w południowym obwodzie krasnodarskim w Rosji.