Rynki zwracają się ku Fed: pięć kluczowych kwestii, na które warto zwrócić uwagę

Rezerwa Federalna przystępuje do posiedzenia w tym tygodniu w obliczu skomplikowanego otoczenia polityki pieniężnej: utrzymująca się presja inflacyjna i rosnące ceny energii zmuszają decydentów do rozważenia wpływu wcześniejszego zacieśniania polityki pieniężnej na największą gospodarkę świata.

Spotkanie jest szczególnie istotne, ponieważ następuje po wrześniowej decyzji Rezerwy Federalnej o podniesieniu stóp procentowych o 25 punktów bazowych do przedziału 3,75%–4,00%. Decyzja ta została podjęta jednomyślnie przez uczestniczących w posiedzeniu członków komisji stosunkiem głosów 12–0.

Oczekuje się, że decydenci amerykańskiej polityki pieniężnej pozostawią w środę niezmienioną stopę procentową, kończąc tym samym spotkanie, które w innych okolicznościach mogłoby wydawać się pozbawione wydarzeń.

Jednak inwestorzy i ekonomiści będą uważnie analizować środowe oświadczenie banku centralnego w celu znalezienia wskazówek na temat kolejnych posunięć i oczekiwań dotyczących inflacji.

Rozpoczynające się dziś po południu posiedzenie Rezerwy Federalnej będzie czwartym posiedzeniem pod przewodnictwem jej przewodniczącego Kevina Warsha, którego kadencja naznaczona była pytaniami o jego niezależność od prezydenta Donalda Trumpa, który mianował go na początku tego roku.

Spotkanie odbywa się zaledwie sześć dni przed wyborami uzupełniającymi, w których dominowały obawy dotyczące kosztów utrzymania przy jednoczesnym gwałtownym wzroście cen benzyny i stale rosnących kosztach żywności.

Wyższe stopy procentowe kredytów hipotecznych dodatkowo obciążyły konsumentów. Średnie oprocentowanie 30-letniego kredytu hipotecznego osiągnęło na początku tego miesiąca najwyższy poziom od trzech lat, wynoszący 7,4%, a następnie spadło do 7,32% w zeszłym tygodniu, w porównaniu z niecałymi 6,2% rok wcześniej.

Oxford Economics szacuje, że tegoroczne gwałtowne podwyżki stóp procentowych sprawiły, że pięć milionów gospodarstw domowych nie będzie mogło pozwolić sobie na posiadanie własnego domu.

Jakiekolwiek dalsze podwyżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną mogą spowodować wzrost kosztów kredytów hipotecznych do poziomów nieobserwowanych od lat.

W tym złożonym kontekście, podczas posiedzenia Rezerwy Federalnej należy zwrócić uwagę na pięć kluczowych kwestii.

1. Ograniczone perspektywy podwyżki stóp procentowych

Po opublikowaniu w ubiegłym miesiącu wyższych od oczekiwanych danych o inflacji w USA, na Wall Street i wśród niektórych ekonomistów pojawiły się oczekiwania, że Rezerwa Federalna może podnieść stopy procentowe o 25 punktów bazowych w październiku, ustalając stopę referencyjną na poziomie około 4,25%.

Mimo że głównym celem Fed pozostaje walka z inflacją, kilku czołowych decydentów w dziedzinie polityki pieniężnej zbagatelizowało ostatnio prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych na październikowym posiedzeniu.

Zgodnie z cenami na rynku kontraktów terminowych, zakłady inwestorów na taki ruch spadły do niemal nieistotnych poziomów, a obecna stopa referencyjna wynosi około 4,0%.

Wiceprzewodniczący Rezerwy Federalnej Philip Jefferson zwrócił uwagę na gwałtowny wzrost długoterminowych stóp procentowych na rynkach finansowych, podkreślając, że urzędnicy banku centralnego będą musieli ocenić te zmiany niezależnie, a taki proces może wymagać więcej czasu.

Niektórzy ekonomiści sugerują, że Rezerwa Federalna nie będzie podejmować żadnych jastrzębich działań przed wyborami do Kongresu, argumentując, że bank centralny nie chce wywoływać napięć z Białym Domem zaledwie sześć dni przed głosowaniem.

2. Wskazówki na przyszłość: Czy Fed z nich zrezygnuje?

Komentarze Philipa Jeffersona i innych przedstawicieli Rezerwy Federalnej wywołały wątpliwości co do stanowiska prezesa Kevina Warsha w sprawie wytycznych dotyczących przyszłości, czyli praktyki przekazywania z wyprzedzeniem sygnałów dotyczących prawdopodobnego kierunku stóp procentowych i przyszłych decyzji w sprawie polityki pieniężnej.

Warsh uważa, że takie podejście może ograniczyć zdolność banku centralnego do reagowania na zmieniające się warunki gospodarcze, ponieważ decydenci mogą być zmuszeni do podążania z góry określonym kursem.

Jednak komentarze kilku wysoko postawionych urzędników w tym miesiącu wydały się niektórym ekonomistom podobne do prognoz, mimo że nie pochodziły bezpośrednio od prezesa.

Aditya Bhave, szef badań nad gospodarką USA w Bank of America, poddał w wątpliwość, czy Warsh popiera te przesłania.

Wyjaśnił, że ich poparcie mogłoby być sprzeczne z deklarowanym sprzeciwem Warsha wobec przyszłych wytycznych, podczas gdy ich odrzucenie mogłoby skutkować niespodziewaną podwyżką stóp, podważając zaufanie rynku do przyszłych sygnałów od przedstawicieli Fed.

Mimo tych pytań ekonomiści nadal uważają, że podwyżka stóp procentowych jest mało prawdopodobna.

3. Ocena niezależności Kevina Warsha

Decyzja Rezerwy Federalnej o podniesieniu stóp procentowych we wrześniu, pomimo sprzeciwu Białego Domu, była pozytywnym sygnałem niezależności prezesa Kevina Warsha, częściowo łagodząc obawy, że mógłby on ulec presji ze strony prezydenta Donalda Trumpa, który wcześniej wyraził chęć mianowania na stanowisko prezesa Rezerwy Federalnej osoby opowiadającej się za niższymi stopami procentowymi.

James Knightley, główny ekonomista ds. międzynarodowych w ING, powiedział, że wrześniowa decyzja w dużej mierze rozwiała te obawy, i dodał, że na razie rynki wydają się być zachęcone wynikami Warsha.

Wątpliwości jednak nie zniknęły całkowicie, zwłaszcza że Trump wznowił starania o odwołanie gubernator Rezerwy Federalnej Lisy Cook, co potencjalnie daje mu szansę na powołanie nowego członka zarządu, jeśli te wysiłki zakończą się sukcesem.

Trump ujawnił również, że rozmawiał z Warshem przed wrześniowym spotkaniem i że Warsh powiedział mu, że może głosować za podwyżką stóp procentowych. Warsh odmówił komentarza na temat charakteru swojej komunikacji z prezydentem.

Ponieważ wciąż panuje niepewność co do tego, czy interakcje te wpływają na decyzje dotyczące polityki pieniężnej, niektórzy ekonomiści uważają, że niezależność prezesa Rezerwy Federalnej pozostaje kwestią otwartą.

4. Ocena inflacji według Kevina Warsha

Dane dotyczące inflacji drugi miesiąc z rzędu przewyższyły oczekiwania ekonomistów, co nasiliło obawy, że gwałtowny wzrost cen benzyny i oleju napędowego może przełożyć się na szerzej rozumiany koszt towarów i usług.

Ceny oleju napędowego osiągnęły rekordowy poziom 6,53 USD pod koniec września, po czym nieznacznie spadły do ok. 6,35 USD, zwiększając koszty transportu i zwiększając prawdopodobieństwo, że firmy przerzucą te wydatki na konsumentów.

Aditya Bhave, szef badań nad gospodarką USA w Bank of America, zauważył, że inflacja nie osiągnęła średniorocznego celu Rezerwy Federalnej wynoszącego 2% w żadnym pełnym kwartale od ostatniego kwartału 2020 r.

Inwestorzy będą więc uważnie śledzić komentarze Warsha dotyczące prognoz inflacji.

Jeżeli podkreśli, że presja cenowa pozostaje wysoka, a bank centralny zamierza szybciej sprowadzić inflację do 2%, rynki mogą zinterpretować jego uwagi jako sygnał dalszego zacieśniania polityki pieniężnej i ewentualnej podwyżki stóp procentowych na grudniowym posiedzeniu.

5. Oznaki sprzeciwu w Komitecie Polityki Pieniężnej

Chociaż wrześniowa podwyżka stóp procentowych Rezerwy Federalnej została zatwierdzona jednomyślnie, rosną oczekiwania, że dwóch lub trzech z 12 członków komisji głosujących może wyrazić sprzeciw na posiedzeniu w tym tygodniu.

Beth Hammack, prezes Federal Reserve Bank of Cleveland, i Lorie Logan, prezes Federal Reserve Bank of Dallas, są uważane za osoby najprawdopodobniejsze do zagłosowania za podniesieniem stóp procentowych.

Obie strony wyraziły obawy, że obecny poziom stóp procentowych może nie być wystarczająco restrykcyjny, aby spowolnić aktywność gospodarczą i powstrzymać inflację.

Paradoksalnie, różnica zdań w komisji może działać na korzyść Warsha i Rezerwy Federalnej.

Pokazałby on, że poglądy jastrzębie nadal mają wpływ na decydentów i wzmocniłby przekaz, że dalsze podwyżki stóp procentowych pozostają opcją, nawet jeśli bezpośrednie prawdopodobieństwo takiego ruchu jest ograniczone.