Jen japoński osłabił się w czwartek w handlu azjatyckim w stosunku do koszyka głównych i drugorzędnych walut, osiągając wartość ujemną w stosunku do dolara amerykańskiego po dwóch dniach wzrostów. Dzieje się to przed Sympozjum Ekonomicznym w Jackson Hole, gdzie spodziewane jest wystąpienie większości prezesów banków centralnych.

W obliczu rosnących wątpliwości co do prawdopodobieństwa podniesienia przez Bank Japonii stóp procentowych o 25 punktów bazowych we wrześniu, inwestorzy oczekują na dalsze dowody wskazujące na możliwość normalizacji polityki pieniężnej w pozostałej części roku.

Przegląd cen

• Kurs USD/JPY wzrósł o 0,15% do 147,51 ¥ z ceny otwarcia na poziomie 147,31 ¥, osiągając minimum na poziomie 147,25 ¥.

• Jen zakończył środę wzrostem o 0,25% w stosunku do dolara, co oznacza drugi z rzędu dzienny wzrost. Wzrost ten jest wspierany przez obawy o stabilność Rezerwy Federalnej z powodu ciągłej presji wywieranej przez Trumpa na amerykańskich decydentów.

Dolar amerykański

Indeks dolara amerykańskiego wzrósł w czwartek o 0,1%, kontynuując wzrosty po wczorajszym zahamowaniu i zbliżając się do dwutygodniowego maksimum na poziomie 98,44 punktów, co odzwierciedla ogólną siłę w stosunku do głównych i drugorzędnych walut.

Gubernator Rezerwy Federalnej Lisa Cook potwierdziła swoje zaangażowanie w pozostanie na stanowisku, pomimo wezwań prezydenta Trumpa do jej rezygnacji w związku z zarzutami o oszustwa hipoteczne.

Protokół z ostatniego posiedzenia Fed ujawnił podziały w kwestiach taryf, inflacji i perspektyw rynku pracy.

Handlowcy obecnie szacują na około 80% prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych przez Fed o 25 punktów bazowych we wrześniu, przy oczekiwaniach całkowitego złagodzenia polityki pieniężnej o 52 punkty bazowe do końca roku.

Jackson Hole

W sympozjum, które rozpocznie się dziś po południu, wezmą udział bankierzy centralni z całego świata, jednak główny nacisk zostanie położony na piątkowe przemówienie prezesa Rezerwy Federalnej Jerome'a Powella. Rynki oczekują sygnałów wskazujących na prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych we wrześniu.

Japońskie stopy procentowe

• Ceny rynkowe podwyżki stóp procentowych Banku Japonii o 25 punktów bazowych we wrześniu utrzymują się na stabilnym poziomie blisko 40%.

• Inwestorzy oczekują na dalsze dane dotyczące inflacji, bezrobocia i płac, aby móc ponownie ocenić te oczekiwania.

• Prezes Banku Japonii Kazuo Ueda ma wygłosić przemówienie na sympozjum w Jackson Hole, a jego wystąpienie powinno rzucić więcej światła na perspektywy polityki pieniężnej.

• Z badania wynika, że 63% ekonomistów spodziewa się, że BoJ podniesie stopę referencyjną do co najmniej 0,75% do końca roku, w porównaniu z 54% w lipcu.

• Z innego badania wynika, że 92% ekonomistów spodziewa się, że BoJ utrzyma stopy procentowe na poziomie 0,50% do końca września.

Cena Ethereum wzrosła w środę na skutek odnowionego popytu na kilka kryptowalut, spowodowanego zakupami od firm, instytucji i inwestorów.

Ethereum znalazło się pod presją sprzedaży po tym, jak amerykańskie fundusze ETF typu spot Ethereum odnotowały w poniedziałek odpływ środków o wartości 197 milionów dolarów, co stanowiło drugi co do wielkości dzienny odpływ w historii.

Sprzedaż zbiegła się z rekordowym wzrostem liczby żądań wycofania ETH, a oczekujące wypłaty osiągnęły 3,9 miliarda dolarów. Timothy Messer, szef badań w BRN, powiedział, że te dwa czynniki razem „wpłyną na nastroje rynkowe w najbliższej przyszłości”.

W nocie do inwestorów dodał, że poziom 4400 dolarów stał się kluczowym wsparciem dla drugiej co do wielkości kryptowaluty na świecie pod względem wartości rynkowej. Według danych CoinGecko, kurs Ethereum wynosi obecnie 4203,84 dolarów, czyli niewiele więcej niż poprzedniego dnia.

Do odpływów środków doszło kilka dni po tym, jak Ethereum nie zdołało ustanowić nowego rekordu powyżej poprzedniego szczytu z listopada 2021 r. wynoszącego 4891,70 USD, a wzrosty zatrzymały się na poziomie 4776,32 USD w czwartek 14 sierpnia.

Analitycy uważają, że te zmiany odzwierciedlają realizację zysków po tym, jak Ethereum wzrosło o 66% w ciągu ostatniego roku, co przyciągnęło szerokie zainteresowanie instytucjonalne. Dane pokazują, że fundusze Ethereum posiadają około 5,08% całkowitej podaży, podczas gdy Messer spodziewa się, że udział ten wkrótce przekroczy 6,38% Bitcoina utrzymywanego za pośrednictwem funduszy, „jeśli napływ inwestycji utrzyma się w obecnym tempie”.

Z kolei opublikowane w środę protokoły ze spotkania Rezerwy Federalnej wykazały, że na spotkaniu w ubiegłym miesiącu tylko dwóch decydentów sprzeciwiło się decyzji o utrzymaniu stóp procentowych bez zmian, nie uzyskali natomiast poparcia dla obniżki stóp.

W protokole ze spotkania, które odbyło się w dniach 29–30 lipca, stwierdzono: „Prawie wszyscy uczestnicy uznali za stosowne utrzymanie na tym spotkaniu docelowego przedziału stóp funduszy federalnych na poziomie od 4,25% do 4,50%.

Z protokołu wynika, że urzędnicy nadal toczą ożywioną debatę na temat wpływu ceł na inflację i stopnia powściągliwości polityki pieniężnej. Kilku decydentów zauważyło, że obecny poziom stóp procentowych może być bliski „neutralnej” stopie, która ani nie stymuluje, ani nie ogranicza gospodarki.

Ocenili, że wyższe cła stają się coraz bardziej widoczne w cenach niektórych towarów, ale ogólny wpływ na gospodarkę i inflację pozostaje niepewny.

Patrząc w przyszłość, uczestnicy przyznali, że mogą stanąć przed trudnymi wyborami, jeśli wysoka inflacja utrzyma się, a rynek pracy będzie słabł.

Przed publikacją protokołu z posiedzenia, narzędzie FedWatch firmy CME wyceniało 85% prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych o ćwierć punktu procentowego na posiedzeniu Rezerwy Federalnej w dniach 16–17 września. Stopy procentowe pozostają stabilne od grudnia.

Protokół opublikowano zaledwie dwa dni przed spodziewanym wystąpieniem prezesa Rezerwy Federalnej Jerome'a Powella na dorocznym Sympozjum Ekonomicznym Jackson Hole w Wyoming, organizowanym przez Rezerwę Federalną w Kansas City.

Oczekuje się, że piątkowe poranne przemówienie Powella będzie jego ostatnim wystąpieniem na stanowisku przewodniczącego Rezerwy Federalnej, a jego kadencja zakończy się w maju przyszłego roku.

Przemówienie pokaże, czy skłania się on ku osobom wzywającym do podjęcia działań mających na celu ochronę rynku pracy przed dalszym osłabieniem, czy też pozostaje po stronie jastrzębi, którzy nadal skupiają się na inflacji i celu Fed na poziomie 2%.

Ethereum

W handlu Ethereum wzrosło o 4,4% do 4338,8 USD o godz. 20:23 GMT na CoinMarketCap.

Z protokołu posiedzenia Rezerwy Federalnej opublikowanego w środę wynika, że dwaj decydenci, którzy nie zgodzili się z podjętą w ubiegłym miesiącu decyzją o utrzymaniu stóp procentowych bez zmian, nie uzyskali poparcia ze strony innych członków dla obniżki stóp.

W protokole ze spotkania, które odbyło się w dniach 29–30 lipca, stwierdzono: „Prawie wszyscy uczestnicy uznali, że na tym spotkaniu właściwe będzie utrzymanie docelowego przedziału stóp funduszy federalnych na poziomie od 4,25% do 4,50%.

Wiceprzewodnicząca ds. nadzoru Michelle Bowman i gubernator Christopher Waller głosowali przeciwko utrzymaniu stopy referencyjnej na niezmienionym poziomie, opowiadając się za obniżką o ćwierć punktu procentowego, aby chronić rynek pracy przed dalszym osłabieniem. Był to pierwszy raz od 1993 roku, kiedy więcej niż jeden gubernator wyraził sprzeciw wobec decyzji w sprawie stopy.

W ciągu 48 godzin od spotkania dane Departamentu Pracy zdawały się potwierdzać obawy Bowmana i Wallera, pokazując, że wzrost zatrudnienia w lipcu był znacznie poniżej oczekiwań, a stopa bezrobocia była wyższa, a wskaźnik aktywności zawodowej najniższy od końca 2022 r.

Niepokój potęgowały korekty danych historycznych, które usunęły ponad ćwierć miliona miejsc pracy, które wcześniej uważano za utworzone w maju i czerwcu, podważając tym samym narrację o odpornym rynku pracy. Korekty te rozwścieczyły prezydenta Donalda Trumpa, który zareagował zwolnieniem szefa Biura Statystyki Pracy.

Późniejsze dane o inflacji dostarczyły jednak argumentów tym, którzy obawiali się, że agresywne cła Trumpa ponownie wzmogą presję cenową. Inflacja bazowa dla konsumentów przyspieszyła w lipcu w stopniu przekraczającym prognozy, po czym nastąpił nieoczekiwany wzrost cen producentów.

Z protokołu wynika, że urzędnicy nadal debatowali nad wpływem ceł na inflację i stopniem obecnych ograniczeń monetarnych. Kilku decydentów zauważyło, że stopy procentowe mogą być bliskie „neutralnego” poziomu, który ani nie stymuluje, ani nie ogranicza wzrostu gospodarczego.

Przyznali, że cła już podnoszą ceny niektórych towarów, ale ocenili ogólny wpływ na gospodarkę i inflację jako wciąż niepewny. Patrząc w przyszłość, uczestnicy dostrzegli potencjalne kompromisy, jeśli inflacja utrzyma się na wysokim poziomie, a rynek pracy będzie się dalej osłabiał.

Kampania nacisków Trumpa

Przed publikacją danych narzędzie FedWatch firmy CME prognozowało 85% prawdopodobieństwo obniżki o ćwierć punktu procentowego na posiedzeniu w dniach 16-17 września. Stopy procentowe pozostały niezmienione od grudnia ubiegłego roku.

Protokół z posiedzenia opublikowano zaledwie dwa dni przed długo oczekiwanym przemówieniem prezesa Jerome'a Powella na dorocznym sympozjum w Jackson Hole, prawdopodobnie jego ostatnim wystąpieniem jako szefa Rezerwy Federalnej przed wygaśnięciem kadencji w maju przyszłego roku. Przemówienie zasygnalizuje, czy Powell zmierza w kierunku ochrony miejsc pracy, czy też pozostaje zwolennikiem jastrzębi inflacyjnych, ponieważ cel Rezerwy Federalnej na poziomie 2% coraz bardziej się oddala.

Brak cięć budżetowych od czasu powrotu Trumpa do Białego Domu wywołał gniew prezydenta, a liczne ataki na Powella za utrzymywanie stóp procentowych na dotychczasowym poziomie sprawiły, że prezydent zaczął już szukać następców, czemu sprzyjała niespodziewana rezygnacja złożona w tym miesiącu, która daje mu kolejne miejsce w Radzie Gubernatorów.

Nominował przewodniczącego Rady Doradców Ekonomicznych Stevena Mirana na następcę byłej gubernator Adriany Kugler, której kadencja miała wygasnąć w styczniu. Nie jest jasne, czy Senat zatwierdzi nominację Mirana przed kolejnym posiedzeniem Rezerwy Federalnej.

W środę Trump jeszcze bardziej zwiększył presję, żądając rezygnacji gubernator Lisy Cook, oskarżając ją o nieprawidłowości w zakresie kredytów hipotecznych udzielanych na nieruchomości w Georgii i Michigan.

Zacznijmy od konkluzji: fala anulowanych projektów wodorowych na dużą skalę nie jest katastrofą, lecz oznaką postępu. Sektor szybko dojrzewa, pozbywając się efektownych propozycji i graczy niechętnych do adaptacji, pozostawiając jednocześnie miejsce cichym, skutecznym pionierom.

Bańka spekulacyjna pękła – i to dobrze

W latach 2021–2023 popyt na wodór niskoemisyjny utrzymywał się na poziomie marginalnym – poniżej miliona ton w porównaniu z całkowitym globalnym zapotrzebowaniem na wodór wynoszącym 97 milionów ton, nadal w większości opartym na paliwach kopalnych. Jednocześnie raport „Hydrogen Insights 2024” odnotował siedmiokrotny wzrost globalnych mocy elektrolizy, które przeszły ostateczną decyzję inwestycyjną (FID) w ciągu czterech lat, choć nadal jest to wartość umiarkowana, wynosząca około 20 GW.

W Europie 3 GW mocy elektrolizerów przeszło FID, co ma zapewnić około 415 000 ton wodoru odnawialnego rocznie. Dla porównania, projekty niebieskiego wodoru odnotowały anulowanie ponad 1,4 miliona ton rocznie, a jedynie około 400 000 ton rocznie przetrwało FID. Lekcja jest jasna: przerośnięte pomysły, które nie spełniają podstawowych kryteriów ekonomicznych, nie przetrwają.

Ta korekta jest korzystna. Projekty realizowane w przyszłości są mniejsze, lepiej zaprojektowane i bezpośrednio powiązane z potrzebami dekarbonizacji.

Prawdziwy wodór: Skoncentrowane i praktyczne projekty

Weźmy na przykład projekt Yuri firmy Engie w Australii Zachodniej: Faza 1 obejmuje elektrolizer o mocy 10 MW zasilany energią słoneczną o mocy 18 MW i zasilany baterią o mocy 8 MW. Będzie on dostarczał około 640 ton wodoru odnawialnego rocznie do produkcji amoniaku w Yara. Niepozorny, ale skuteczny – popyt jest jasny, produkcja trwa.

W Europie Engie również dało zielone światło na swój udział w rurociągu wodorowym mosaHYc między Francją a Niemcami, natomiast korytarz H2Med/Barmar między Barceloną a Marsylią ma docelowo osiągnąć 2 miliony ton rocznie do 2030 roku. Terminal amoniaku do wodoru w Lubminie w Niemczech ma uzyskać ostateczne zatwierdzenie do końca 2025 roku, a do 2027 roku koszty mają wynieść około 3–3,50 USD/kg — znacznie poniżej obecnego poziomu europejskiego wynoszącego 8–10 USD/kg.

To nie są megaprojekty goniące za nagłówkami gazet. To rozwiązania zakorzenione w przemyśle, pasujące do sektorów trudnych do ograniczenia, takich jak produkcja amoniaku, metanolu, rafinacja i produkcja stali.

Dlaczego mniejsze jest mądrzejsze

Nieudane megaprojekty często nie miały jasnego popytu, opierały się na niesprawdzonych technologiach lub dążyły do nierealistycznej skali. Z kolei dzisiejsze projekty, które przetrwały, są osadzone w istniejącym popycie przemysłowym i mają jasne podstawy ekonomiczne. Na przykład niebieski wodór można wyprodukować w Europie za 3,8–4,4 euro/kg – znacznie taniej niż większość zielonego wodoru.

Zmiana ta oznacza mniej projektów ogółem, ale za to silniejsze i bardziej zrównoważone – nastawione na rzeczywistą dekarbonizację przemysłu, a nie spekulatywne spekulacje.

Wsparcie polityczne staje się bardziej ukierunkowane

Ramy polityki również dojrzewają. Europejski Bank Wodoru przeznacza fundusze na projekty o rzeczywistej wartości w zakresie redukcji emisji. Niemiecki KfW finansuje terminale importowe, zamiast wymuszać nieopłacalną produkcję krajową. Pieniądze publiczne trafiają tam, gdzie wodór jest najbardziej potrzebny.

Mniejsza, lepsza gospodarka wodorowa

Gospodarka wodorowa prawdopodobnie będzie mniejsza niż początkowo sugerowały przesadzone prognozy. Ale to zaleta, a nie słabość.

Bardziej oszczędny sektor, który zastępuje wodór kopalny, ogranicza emisje w przemyśle ciężkim i opiera się na solidnej inżynierii, jest o wiele lepszy niż rozrost skazanych na porażkę gigaprojektów. Teraz liczą się nie tysiące pomysłów, ale garstka doskonałych. Niech te złe umrą. Niech hałas ucichnie. To, co pozostanie, jest rzeczywistością.