Grudniowy dylemat Fed: czy silna gospodarka USA wytrzyma kolejną podwyżkę stóp procentowych?

Rezerwa Federalna zmierza ku grudniowemu posiedzeniu w sprawie polityki monetarnej, mając przed sobą coraz bardziej niewygodne pytanie: o ile jeszcze można podnieść stopy procentowe, nie podważając przy tym gospodarki, która do tej pory wykazała się niezwykłą odpornością?

Piątkowy raport o zatrudnieniu, lepszy od przewidywań, wzmocnił oczekiwania na kolejny wzrost o ćwierć punktu procentowego, nawet w sytuacji, gdy na rynkach finansowych pojawiły się oznaki napięcia po gwałtownej wyprzedaży akcji spółek technologicznych.

Ta pozorna sprzeczność odzwierciedla wyzwanie, przed którym stoją decydenci. Wzrost gospodarczy pozostaje wystarczająco silny, aby utrzymać zacieśnioną politykę pieniężną, ale finansowe konsekwencje utrzymywania wysokich kosztów finansowania zewnętrznego stają się coraz trudniejsze do zignorowania.

Rynek pracy, który nie chce osłabnąć

Gospodarka USA utworzyła w październiku 165 000 miejsc pracy, znacznie przekraczając prognozy na poziomie około 65 000. Stopa bezrobocia spadła z 4,2% do 4,1%, a średnie zarobki godzinowe wzrosły o 0,4%.

Korekty danych za sierpień i wrzesień zwiększyły liczbę miejsc pracy o 84 000 do wcześniej opublikowanych danych, co sugeruje, że rynek pracy jest silniejszy, niż początkowo szacowano.

Dane te pojawiły się po kolejnym zachęcającym sygnale z czwartku, kiedy liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych spadła do 189 000, osiągając najniższy poziom od 1969 r.

Dla Fed taka odporność zapewnia możliwość kontynuowania działań mających na celu zwalczanie inflacji bez bezpośredniego narażania zatrudnienia.

Inflacja pozostaje większym problemem

Pomimo poprawy niektórych wskaźników inflacji, ceny konsumpcyjne utrzymują się powyżej docelowego poziomu 2% ustalonego przez Rezerwę Federalną, a perspektywy są dodatkowo komplikowane przez wysokie koszty energii.

Wojna w Iranie zwiększyła niepewność dotyczącą dostaw ropy naftowej, a wyższe koszty transportu i produkcji grożą przedłużeniem presji inflacyjnej.

Przedstawiciele Rezerwy Federalnej konsekwentnie podkreślają, że przywrócenie stabilności cen pozostaje kluczowe, nawet jeśli wymaga to dodatkowych ograniczeń aktywności gospodarczej.

Rynki spodziewają się teraz kolejnej podwyżki stóp procentowych

Po opublikowaniu w piątek danych o zatrudnieniu rynki finansowe podniosły domniemane prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych w grudniu do około 77%, w porównaniu z 67% przed raportem.

Zmiana ta odzwierciedla rosnące przekonanie, że decydenci mogą zaostrzyć politykę pieniężną bez natychmiastowego wywoływania recesji.

Konsekwencje wykraczają jednak poza rynek obligacji.

Wyższe stopy procentowe zwiększają koszty finansowania dla przedsiębiorstw, zniechęcają do zaciągania pożyczek i wywierają dodatkową presję na gospodarstwa domowe, które i tak borykają się z wysokimi kredytami hipotecznymi i konsumenckimi.

Wall Street ujawnia ryzyko

Ostatnia wyprzedaż akcji spółek technologicznych uwypukliła podatność wycen akcji na zmiany oczekiwań dotyczących stóp procentowych.

Firmy, których wycena w dużym stopniu zależy od przyszłych zysków, są szczególnie wrażliwe na wyższą rentowność obligacji, podczas gdy mniejsze przedsiębiorstwa mają większe trudności z finansowaniem ekspansji.

Dalszy wzrost może nasilić te naciski, zwłaszcza jeśli wzrost gospodarczy zacznie zwalniać na początku 2027 r.

Decyzja grudniowa

Spotkanie Rezerwy Federalnej w dniach 8–9 grudnia będzie zatem sprawdzianem, czy decydenci uważają, że odporność gospodarki przeważa nad ryzykiem dalszego zacieśniania polityki.

Na razie wysoki poziom zatrudnienia zapewnia bankowi centralnemu znaczną elastyczność.

Większe zagrożenie może ujawnić się później, jeśli skumulowane skutki wyższych kosztów pożyczek staną się widoczne dopiero po tym, jak decydenci polityczni podniosą stopy procentowe zbyt wysoko.