Przejęcie Lumentum przez Marvell za 115 miliardów dolarów: czy boom na sztuczną inteligencję wkracza w nową fazę?

Firma Marvell Technology zgodziła się nabyć producenta komponentów optycznych Lumentum w ramach transakcji o wartości 115 miliardów dolarów, co stanowi jedną z największych fuzji technologicznych w historii i znaczący krok w kierunku kolejnego etapu rozwoju infrastruktury sztucznej inteligencji.

Transakcja, ogłoszona w poniedziałek 2 listopada, została zawarta w trudnym momencie dla branży półprzewodników. Inwestorzy coraz częściej kwestionują trwałość ogromnych inwestycji w sztuczną inteligencję po rozczarowujących wynikach finansowych kilku gigantów technologicznych.

Marvell uważa jednak, że kolejna faza boomu na sztuczną inteligencję zależeć będzie nie tylko od coraz wydajniejszych procesorów, ale także od technologii łączącej tysiące chipów w ogromnych centrach danych.

Warunki transakcji i wycena

Zgodnie z umową akcjonariusze Lumentum otrzymają 4,5 akcji Marvell za każdą posiadaną przez siebie akcję, co wyceni firmę na około 1132 USD za akcję.

Oferta ta oznacza premię w wysokości 23,9% w stosunku do niezmienionej ceny zamknięcia akcji Lumentum z dnia 28 października.

Wartość transakcji wynosi około 102,5 miliardów dolarów, a wartość przedsiębiorstwa, wliczając dług, 115 miliardów dolarów.

Obecni akcjonariusze Marvell będą posiadać około 67% udziałów w połączonej firmie, natomiast inwestorzy Lumentum będą posiadać pozostałe 33%.

Spółki spodziewają się, że transakcja zostanie sfinalizowana w pierwszej połowie 2028 r., pod warunkiem uzyskania zgody organów regulacyjnych i akcjonariuszy.

Dlaczego technologia optyczna jest ważna

Infrastruktura sztucznej inteligencji staje przed poważnym wyzwaniem technologicznym, ponieważ szybki wzrost mocy obliczeniowej wywiera coraz większą presję na tradycyjne połączenia elektryczne.

Połączenia miedziane stają się mniej wydajne w miarę jak wzrasta prędkość transmisji danych i odległości, co stwarza zapotrzebowanie na technologie optyczne umożliwiające przesyłanie ogromnych ilości informacji przy niższym zużyciu energii.

Firma Lumentum zajmuje się produkcją laserów i elementów optycznych wykorzystywanych w szybkiej transmisji danych, co czyni ją coraz ważniejszym dostawcą dla centrów danych AI.

Połączenie tych technologii ze specjalnymi procesorami i produktami sieciowymi firmy Marvell pozwoliłoby firmie oferować bardziej zintegrowane rozwiązania dużym operatorom przetwarzania w chmurze.

Firma Marvell szacuje, że dzięki temu przejęciu jej rynek docelowy wzrośnie do około 550 miliardów dolarów.

Konkurencja z Broadcomem rośnie

Przejęcie może znacząco wzmocnić pozycję firmy Marvell względem firmy Broadcom, która ugruntowała swoją pozycję czołowego dostawcy niestandardowych procesorów AI i technologii sieciowych.

Szczególnie istotna okazała się współpraca firmy Broadcom z Google, należącym do Alphabet, natomiast firma Marvell rozszerzyła swoją obecność poprzez partnerstwa z największymi dostawcami usług w chmurze.

W sierpniu firma Marvell zawarła umowę na dostawę układów scalonych obsługujących procesory sztucznej inteligencji Google, co potencjalnie wygeneruje do 120 miliardów dolarów przychodu do roku fiskalnego 2033.

Dzięki temu przejęciu firma Marvell zyska większą kontrolę nad technologiami optycznymi niezbędnymi do łączenia tych procesorów, co zmniejszy jej zależność od zewnętrznych dostawców.

Nvidia również ma interesy finansowe w obu spółkach, inwestując w nie po 2 miliardy dolarów na początku tego roku.

Wall Street kwestionuje cenę

Pomimo strategicznego uzasadnienia, inwestorzy zareagowali na ogłoszenie negatywnie, a akcje Marvell spadły w poniedziałek o około 10%.

Wyprzedaż akcji odzwierciedla rosnące obawy, że firmy technologiczne inwestują bezprecedensowe kwoty kapitału w infrastrukturę AI, nie mając wystarczających dowodów na osiągnięcie zrównoważonych zysków.

Alphabet i Amazon już spotkały się z krytyką za przyspieszenie wydatków kapitałowych, natomiast akcje spółek z branży półprzewodników poniosły w październiku duże straty.

Przejęcie firmy Marvell wiąże się z nietypowo dużą inwestycją finansową, a wartość kapitału własnego przekraczała połowę kapitalizacji rynkowej firmy przed ogłoszeniem.

Firmy spodziewają się oszczędności rzędu 1 mld dolarów rocznie i zakładają, że transakcja zwiększy skorygowany zysk spółki Marvell na akcję w pierwszym roku po jej sfinalizowaniu.

Osiągnięcie tych celów będzie jednak uzależnione od pomyślnej integracji i stałego wzrostu popytu na infrastrukturę AI.

Nowa faza cyklu inwestycyjnego w sztuczną inteligencję

Transakcja ta uwydatnia zmianę w branży sztucznej inteligencji (AI), polegającą na odejściu od koncentrowania się głównie na mocy obliczeniowej w stronę rozwiązywania problemów fizycznych coraz bardziej złożonych centrów danych.

W miarę rozwoju systemów AI, możliwość efektywnego przesyłania informacji między procesorami staje się równie ważna jak same procesory.

Dla Marvell przejęcie Lumentum oznacza szansę na przejęcie większego udziału w wydatkach.

Jednak dla inwestorów umowa ta stawia bardziej pilne pytanie: czy spodziewany wzrost infrastruktury AI może uzasadnić wyceny i zobowiązania kapitałowe, które nadal osiągają niespotykane dotąd poziomy.

Odpowiedź będzie zależeć mniej od potencjału technologicznego łączności optycznej, a bardziej od tego, jak szybko firmy budujące infrastrukturę AI będą w stanie przekształcić swoje inwestycje w trwałe zyski.