Rynki globalne budzą się do nowej rzeczywistości, gdy ropa, obligacje i sztuczna inteligencja zmieniają sposób handlu

W piątek rynki globalne weszły pod presją, ponieważ inwestorzy stanęli w obliczu połączenia czynników, które stają się coraz trudniejsze do zignorowania: cena ropy powyżej 100 dolarów za baryłkę, rentowność obligacji bliska wieloletnim maksimom, silniejszy dolar amerykański i rosnące wątpliwości co do tego, czy ogromne wydatki na sztuczną inteligencję przyniosą zyski na tyle szybko, by uzasadnić najwyższe wyceny na rynku.

Azjatyckie akcje poniosły duże straty w trakcie sesji porannej, co wzmocniło niechęć do ryzyka, która utrzymywała się po czwartkowym spadku na Wall Street. Japoński Nikkei spadł o około 3%, a południowokoreański Kospi o blisko 6%. Wynikało to z wyższych kosztów energii, rosnących oczekiwań dotyczących stóp procentowych i słabości głównych spółek technologicznych, które skłoniły inwestorów do ograniczenia ekspozycji na ryzykowne aktywa.

Ważne dla inwestorów jest dziś to, że nie są to już niezależne doniesienia rynkowe. Rosnące ceny ropy naftowej podnoszą oczekiwania inflacyjne, obawy o inflację napędzają wzrost rentowności obligacji, wyższe rentowności umacniają dolara i wywierają presję na akcje o wysokiej wartości, a rozczarowujące reakcje na wyniki finansowe głównych spółek technologicznych rodzą pytania o to, czy najpotężniejszy motor wzrostu rynku będzie nadal napędzał globalne akcje.

Ropa naftowa wyznacza kierunek

Cena ropy Brent na krótko przekroczyła 102 dolary za baryłkę po atakach na saudyjskie tankowce na Morzu Czerwonym, które dodatkowo zwiększyły ryzyko dla i tak już zakłóconego systemu energetycznego Bliskiego Wschodu. Cena ropy wzrosła w lipcu o prawie 40%, przekształcając to, co początkowo wydawało się chwilową premią geopolityczną, w potencjalnie szerszy szok inflacyjny.

Dla inwestorów kluczową kwestią nie jest już samo to, czy cena ropy naftowej utrzyma się powyżej 100 dolarów podczas dzisiejszej sesji. Istotniejszym pytaniem jest to, czy wyższe ceny zaczną agresywniej rozprzestrzeniać się na olej napędowy, paliwo lotnicze, koszty transportu i koszty operacyjne przedsiębiorstw. Utrzymujący się wzrost cen w tych obszarach miałby wpływ na znacznie więcej niż tylko producentów energii, wywierając presję na linie lotnicze, firmy transportowe, producentów, detalistów i wydatki konsumentów.

Zachowanie cen ropy naftowej pozostanie zatem pierwszym ważnym sygnałem, który warto obserwować. Spadek poniżej 100 dolarów mógłby przynieść rynkom pewną ulgę, szczególnie po tak gwałtownym wzroście, ale kolejny ruch w kierunku 105 dolarów wzmocniłby obawy, że inflacja może przyspieszyć, zanim banki centralne zakończą cykle łagodzenia polityki pieniężnej.

Rynek obligacji może wysyłać głośniejsze ostrzeżenie

Chociaż ropa naftowa przyciąga większość uwagi mediów, to rynek obligacji może przekazywać ważniejszy przekaz.

Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła powyżej 4,70%, osiągając najwyższy poziom od około 18 miesięcy, podczas gdy rentowność 30-letnich obligacji zbliżyła się do 5,20%, zbliżając się do najwyższego poziomu od 19 lat. Inwestorzy coraz częściej zastanawiają się, czy kolejnym znaczącym ruchem Rezerwy Federalnej będzie w ogóle obniżka stóp procentowych, a rynki zaczynają wyceniać możliwość dalszego zacieśniania polityki pieniężnej, jeśli drogie źródła energii utrzymają inflację na wysokim poziomie.

Ma to znaczenie, ponieważ rosnące rentowności zmieniają wycenę niemal każdego aktywa. Obligacje rządowe stają się atrakcyjniejsze w porównaniu z akcjami, pożyczki stają się droższe dla firm i gospodarstw domowych, a inwestorzy są mniej skłonni płacić wysokie ceny za zyski, których spodziewają się dopiero za wiele lat.

Akcje spółek technologicznych są szczególnie wrażliwe na tę zmianę. Jeśli rentowność obligacji skarbowych będzie nadal rosła, ewentualne odbicie na rynku kontraktów terminowych na Nasdaq może pozostać kruche, nawet jeśli obecna panika związana z ropą zacznie ustępować.

Sztuczna inteligencja staje przed pierwszym poważnym testem wiarygodności

Ostatnia wyprzedaż technologii dodała kolejny wymiar niepokojowi na rynku. Akcje Tesli spadły o ponad 14% po tym, jak firma ogłosiła pierwszy od dwóch lat ubytek gotówki, podczas gdy akcje Alphabetu straciły około 7%, ponieważ inwestorzy negatywnie zareagowali na skalę wydatków na sztuczną inteligencję.

Rynek nie odwraca się od samej sztucznej inteligencji. Zaczyna domagać się wyraźniejszych dowodów na to, że setki miliardów dolarów zainwestowane w infrastrukturę przyniosą dochody i zyski na tyle szybko, że uzasadnią tę inwestycję.

To rozróżnienie będzie istotne w nadchodzącym sezonie publikacji wyników finansowych. Firmy mogą już nie otrzymywać automatycznych nagród za samo zwiększenie wydatków na sztuczną inteligencję. Inwestorzy prawdopodobnie będą bardziej koncentrować się na przepływach pieniężnych, intensywności kapitału i momencie uzyskania zwrotu finansowego.

Może to doprowadzić do powstania bardziej selektywnego rynku technologicznego, na którym firmy o solidnych bilansach i widocznej monetyzacji osiągną lepsze wyniki niż te, które opierają się głównie na optymistycznych, długoterminowych narracjach.

Dolar staje się kolejnym źródłem presji

Wyższe rentowności obligacji skarbowych USA wzmocniły dolara, a indeks dolara wzrósł do najwyższego poziomu w tym miesiącu. Jednocześnie jen osłabił się do poziomów nienotowanych od około czterech dekad, co nasiliło spekulacje na temat interwencji władz japońskich na rynku walutowym.

Silniejszy dolar zazwyczaj wywiera dodatkową presję na surowce wyceniane w walucie amerykańskiej, ale obecna hossa na rynku ropy naftowej jest na tyle silna, że przeciwdziała tej zależności. Może również zaostrzyć globalne warunki finansowe, zwiększając koszt zadłużenia denominowanego w dolarach na rynkach wschodzących i zmniejszając zagraniczne zyski dużych amerykańskich korporacji międzynarodowych po przeliczeniu na dolary.

Inwestorzy powinni zatem zwrócić uwagę na to, czy dolar będzie się umacniał wraz z ropą naftową. Taka sytuacja stanowiłaby szczególnie trudne środowisko dla rynków wschodzących, globalnych producentów i firm o znacznych przychodach zagranicznych.

Dane gospodarcze Europy mogą zmienić nastrój

Uwaga skupi się na danych indeksu menedżerów ds. zakupów z Wielkiej Brytanii, strefy euro i USA, które pozwolą na bieżąco śledzić, czy wyższe koszty energii i trudniejsze warunki finansowe już wpływają na działalność biznesową.

Silne wskaźniki PMI niekoniecznie muszą zostać dobrze przyjęte przez rynki, ponieważ mogą wzmocnić oczekiwania, że banki centralne mają potencjał do podwyżek stóp procentowych lub odroczenia przyszłych obniżek. Słabe wskaźniki stworzyłyby inny problem, sugerując, że globalna gospodarka zwalnia w momencie powrotu presji inflacyjnej.

Stawia to inwestorów w obliczu niekomfortowej sytuacji, w której zarówno silne, jak i słabe dane ekonomiczne mogą budzić obawy z różnych powodów. Najbardziej uspokajającym scenariuszem byłby umiarkowany wzrost gospodarczy w połączeniu z ograniczonymi dowodami na to, że koszty energii przekładają się na ceny na poziomie globalnym.

Na co inwestorzy powinni zwrócić uwagę dzisiaj

Kierunek zmian na rynkach światowych będzie dziś prawdopodobnie zależał od relacji pomiędzy trzema aktywami, a nie od jednego nagłówka: ropy Brent, rentowności 10-letnich obligacji skarbowych USA i kontraktów terminowych na Nasdaq.

Jeśli cena ropy się ustabilizuje, rentowność spadnie, a kontrakty terminowe na technologie odbiją, inwestorzy mogą dojść do wniosku, że czwartkowa wyprzedaż zamortyzowała już znaczną część bezpośredniego szoku. To może wesprzeć odreagowanie na giełdach europejskich i amerykańskich.

Jeśli jednak cena ropy naftowej będzie rosła dalej, a rentowność obligacji skarbowych utrzyma się powyżej 4,70%, rynek może zacząć traktować obecną sytuację jako strukturalny problem inflacyjny, a nie tymczasowe zakłócenie geopolityczne. W takim scenariuszu presja mogłaby rozprzestrzenić się poza sektor technologiczny, na akcje spółek konsumenckich, przemysłowych i finansowych.

Głębszy przekaz rynkowy

Świat rozpoczyna dzisiejszą sesję, mając przed sobą zupełnie inną debatę inwestycyjną od tej, która dominowała na rynkach na początku tego roku.

Inwestorzy nie pytają już tylko o to, jak bardzo sztuczna inteligencja może zwiększyć zyski przedsiębiorstw lub kiedy banki centralne zaczną obniżać stopy procentowe. Teraz są zmuszeni rozważyć, czy szok energetyczny, rosnące koszty transportu i koszt kapitału mogłyby zakłócić obie te sytuacje jednocześnie.

Nie oznacza to automatycznie końca hossy na giełdzie. Zyski przedsiębiorstw pozostają stabilne, globalna aktywność gospodarcza nie załamała się, a rynki zamortyzowały już wcześniej znaczące wstrząsy geopolityczne.

Jednak dzisiejsza sesja może pokazać, czy inwestorzy nadal traktują każdy spadek jako okazję do kupna, czy też powrót inflacji ostatecznie sprawił, że stali się ostrożniejsi co do ceny, jaką są gotowi zapłacić za wzrost.